家电行业深度研究报告.pdf

家电行业 家电行业 深度研究 行业研究 首次关注 2009 年 6 月 9 日 行情走势图 内销预期反转，外需尚待观察 2008 年白电内销量大幅回落。空调同比下滑 6% ，冰箱和洗衣机分别仅仅增长 2%和 10%。根据我们的测算，2009 年空调，冰箱，洗衣机内销量将分别增长 为 8%，7%和 6%。09 年上半年内销量将受累于 2008 年下半年新房销售（效 应滞后六个月），但是由于夏天的高温的预期，销量可能呈现前低后高的走势。 下半年则由于年初新房销售的回暖，销量预期恢复上升。 家电行业市场表现数据（2008 年）： 行业公司数 23 子行业 PE 在金融危机的背景之下，白电外销量从 08 年 2Q 开始回落，最终，空调，冰 空调 18.73 冰箱 100.31 箱和洗衣机分别只录得-2% ，1%和 8%的增长。美国，西欧和日本经济 2009 洗衣机 27.39 小家电 64.35 年的预期负增长，以及消费者信心指数的低迷，使得 2009 年白电出口面临较 资料来源：财通证券研究所 大压力。 从估值角度看,家电行业整体估值已经高于大盘.但行业部分处于龙头地位的公 司估值较低. 我们会在未来的公司研究报告和调研报告中陆续对这类公司进 相关研究 行评级. 风险: 美国, 欧洲, 日本经济持续低迷超过预期; 美元大幅度贬值; 下半年国内 新房销售重新陷入低谷. 行业催化剂: 家电下乡政策范围, 效应高于预期; 国内, 国外经济恢复速度高 于预期; 新一轮家电政策, 例如更高的补贴. 家电行业研究员 姓 名：俞天甲 电 话：+86 （571 Email：yutj@ MSN: kobekenshin@ 行业研究·专题研究 1 目录  白电内销2008年回顾：2  白电内销展望： 4  白电外销2008年回顾：12  白电外销2009年展望：14  行业估值分析： 18  行业研究·专题研究 2 白电内销 2008 年回顾： 空调：在经历了 1Q 的增长后，受到凉夏，新房销售大幅回落的负面 因素影响，空调内销量从 2Q 开始月同比增速一直为负。2008 年合计 空调内销量同比下滑 6% ，为近年来的最高值。从库存角度看，由于厂 商对天气温度和新房销售的错误预期，导致 2008 年前 5 个月库存高企 且难以消化。之后厂家认清了经济形式，迅速进行了减产，才逐渐消 化库存。 图 1.空调内销量同比增速 资料来源：行业在线，财通证券研究所 行业研究·专题研究 3 图 2.空调库存量同比增速 资料来源：行业在线，财通证