第六章 营运资本管理.pptVIP

【例题】某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、短缺成本如下表所示： 但现实中，大多数企业流动资金不会为零，只要企业 存在，只要企业还在营业，流动资产就存在。 流动资产按照投资的需求的时间长短分为两部分：稳定 性流动资产和波动性流动资产。稳定性流动资产是指那些即 使企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期 、稳定运行的流动资产所需的资金。波动性流动资产是那些 受季节性、周期性影响的流动资产需要的资金，如季节性存 货、销售旺季的应收账款等。从投资需求上看，稳定性流动 资产是长期需求，甚至可以说是永久需求，应当用长期资金 支持。只有季节性变化引起的资金需求才是真正的短期需求 ，可以用短期资金来源支持。 现实中，适中型筹资政策的特点是：对于波动性流动资产 ，用临时性负债筹资资金，也就是利用短期银行借款等短期 金融负债工具取得资金；对于稳定性流动资产需求和长期资 金，用长期负债和权益资本筹集。 该政策可以用以下公式表示： 长期资产+稳定性流动资产=股东权益+长期债务+自发性流动负债 注：自发性流动负债也称为经营性流动负债，如商业信用筹 资、应付职工薪酬等） 波动性流动资产=短期金融负债。 适中型筹资政策要求企业的短期金融负债筹资计划严密 ，实现现金流动与预期安排相一致。企业应根据波动性资产需 求时间和数量与之配合的短期金融负债。 具体分析： 假设企业没有金融资产，则：（1）当处于营业低谷期，波动性流动资产＝0，易变现率＝1，（2）当企业处于营业高峰期，易变现率＜1。 【例·计算题 】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元 的流动资产和500万元长期资产；在生产经营的高峰期，会 额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发 性流动负债。企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的 短期借款。假设该企业权益资本、长期负债和经营性流动负 债的筹资额为800万元。 要求：（1）计算营业高峰期易变现率；　　（2）计算营业低谷期易变现率。　　（3）判断该企业采用的是何种营运资本筹资政策。 【思考】能够做到完全匹配吗？　　①企业不可能为每一项资产按照其有效配置单独的资金来源，只能分成短期来源和长期来源两大类来统筹安排筹资。　　②企业必须有股东权益筹资，它是无限期的资本来源，而资产总是有期限的，不可能完全匹配。 ③资产的实现有效期是不确定的，而还款期是确定的，比如会出现不匹配。假如，预计销售没有实现，无法按原计划及时归还短期借款，导致匹配失衡。　　资金来源的有效期和资产的有效期的匹配，是一种战略性的匹配，而不是要求完全匹配。 资金来源有效期结构和资产需求有效期结构的匹配， 并非是所有企业在所有时间里的最佳筹资策略。有时预期利 率会下降，那么，在整个投资有效期中，短期负债的成本比 长期负债成本低。有些企业会愿意承担利率风险和偿债风险 ，较多地使用短期负债。另外一些企业与此相反，宁愿让贷 款的有效期超过资产的有效期，以求减少利率风险和偿债风 险。因此，出现了激进型筹资政策和保守型筹资政策。 二、激进型筹资政策 （一）含义 短期金融负债（临时性流动负债）不但融通波动性流 动资产的资金需要，还解决部分稳定性资产的资金需要。极 端激进的筹资政策是全部稳定性流动资产都采用短期借款。 （二）匹配关系 （1）波动性流动资产＜短期性金融负债（临时性流动负债） （2）长期资产＋稳定性流动资产＞权益＋长期债务＋自发性流动负债 具体分析： （1）当处于营业低谷期时，临时性流动资产＝0，则易变现率＜1；（2）当企业处于营业高峰期时，易变现率＜1。【提示】该政策下筹资成本较低，风险和收益均较高。 【例·计算题】某企业生产经营淡季占用300万元的流动资 产和500万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加 200万元的季节性存货需求。假设该企业权益资本、长期负 债和自发性负债的筹资额为700万元。 要求： （1）计算营业高峰期易变现率； （2）计算营业低谷期易变现率。 （3）判断该企业采用的是何种营运资本筹资政策。 三、保守型筹资政策 （一）含义 短期金融负债（临时性流动负债）只融通部分波动性 流动资产的资金需要，另一部分波动性资产和全部稳定性流 动资产，则由长期资金来源支持。 （二）匹配关系 波动性流动资产＞短期性金融负债（临时性流动负债） 长期资产＋稳定性流动资产＜权益＋长期债务＋自发性流动负债 具体分析： （1）当处于营业低谷期时，波动性流动资产＝0，则易变现率＞1（