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基层央行执行稳健货币政策新思考 　　摘 要：货币政策是金融的核心。本文探讨了我国实施稳健货币政策的背景、内涵及实践，分析了2014年稳健货币政策的新特点及面临的挑战，对基层央行执行好稳健货币政策提出建议：加强稳健货币政策传导的及时性；增强稳健货币政策执行的前瞻性；增强稳健货币政策执行的针对性；增强稳健货币政策执行的协同性；提高稳健货币政策调控的有效性；提高稳健货币政策操作的规范性。 　　关键词：宏观调控；货币政策 　　中图分类号：F830.31 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2014（4）-0004-04 　　金融是现代经济的核心，而货币政策又是金融的核心。改革开放以来，我国针对宏观经济运行状况，灵活采取宽松或紧缩的货币政策，运用多种货币政策工具，通过信贷、利率、汇率、资产价格等管道，影响企业和居民的生产、投资、消费等行为，既成功地治理了通货膨胀，又有效地防止了通货紧缩，为国民经济的稳定健康发展创造了良好的宏观经济环境。因此，货币政策在国家宏观调控中发挥着极其重要、不可替代的作用。目前，我国经济发展正处在“爬坡过坎”的关键阶段，要提高发展的质量和效益，打造我国经济的“升级版”，关键在于经济转型升级成功。在经济转型升级的过程中，我国经济发展面临的国内外环境依然严峻复杂，要保持经济持续增长，防范通货膨胀，控制潜在风险，使经济不发生大的波动，必须要有前瞻性、针对性、协同性的货币政策的有力支持。因此，讨论在经济转型升级下的货币政策有很重要的现实意义。 　　一、稳健货币政策的背景、内涵及实践 　　（一）稳健货币政策的背景。稳健货币政策的提出主要是由于国内外环境仍然极为复杂，我国经济发展的长期矛盾和短期问题相互交织，经济体制性矛盾和经济结构性问题叠加在一起，加大了宏观管理的难度，中央银行履职面临重大挑战。人民银行货币政策宏观调控面临四大问题：第一个是流动性管理难度加大。主要发达国家持续实施量化宽松政策，全球流动性过剩状况加剧，在我国经济增长较快以及人民币升值预期增强的情况下，国际流动性持续流入国内，被动投放的基础货币较多。第二个是物价总水平上涨压力很大。第三个是国际收支顺差以及由此带来的人民币升值压力持续存在。第四个是金融系统性风险隐患。我国直接融资和间接融资比例严重失衡，地方政府融资平台债务过度膨胀，金融机构贷款总量增长过快和“贷大、贷长、贷集中”等结构性问题持续存在，影子银行等金融领域潜在系统性风险隐患比较严重。 　　（二）稳健货币政策的内涵。稳健货币政策的内涵很丰富，其总体要求可以概括为12个字，即“总体稳健、调节有度、结构优化”。可以概括成三句话：稳中求进，不大起大落；社会融资规模保持合理增长，融资结构进一步优化；防止金融系统性风险发生，也高度关注区域性金融性风险发生。具体内涵包括：首先，要控制好货币总量。截至2013年末，广义货币（M2）余额110.65万亿元，而2008年是47.52万亿元，五年间广义货币增加了63.13万亿元，约增长1.33倍。从数据上看，我国货币供给总量过多，可能会引发物价上涨；但若深入分析，这其实与我国经济金融结构中储蓄率过高、直接融资发展不足、金融风险过度集中于银行体系的现实密切相关。其次，要保持社会融资总量及贷款总量合理适度增长。近年来，我国金融结构多元化趋势明显，金融市场向广度和深度发展，直接融资比例明显提高，商业银行表外业务也对贷款表现出较大的替代作用。要更加重视从社会融资总量的角度来衡量金融对实体经济的支持力度，除人民币贷款外，还包括企业发行债券和股票筹资、信托贷款、委托贷款等。第三，要继续优化信贷结构。引导商业银行加大对重点领域（如新兴战略性产业）和薄弱环节（如三农、中小企业）的信贷支持力度，严格控制对“两高”行业和产能过剩行业的贷款，服务于经济结构调整的大局，为经济可持续发展提供动力支持。第四，要有效防范系统性金融风险。高度重视和防范经济较快发展中存在的流动性宽松、信贷投放较大等可能积累的顺周期系统性风险隐患。同时，未来几年，应高度关注由于经济增长减速、地方财政收入尤其是土地收入下降等因素的影响，地方政府债务（尤其是经济欠发达地区）的还本付息问题，可能诱发区域性金融风险。 　　（三）2014年稳健货币政策的新特点。2014年，中央确立了继续“稳中求进”的总体发展思路，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。尽管继续了“稳健”基调，但随着国内外形势的变化，稳健货币政策的内涵却发生了微妙变化，主要体现在五个方面：一是政策目标的重心显著转向。2014年，在世界经济仍将延续缓慢复苏态势下，在国内外经济环境仍存在不稳定不确定因素下，在新的增长动力源尚不明朗下，中央经济工作会议明确了2014年我国经济的总基调，即从去年的“稳增长、防通胀、控风险”变为“稳增长、调结构、促