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关于经济学中不可能三角理论文献综述 　　摘要：所谓不可能三角理论，是指一国无法同时实现固定汇率、独立的货币政策和资本的自由流动这三个目标。这一思想最早见于Mundell于1963年发表的文章，其后为Krugman和Frankel等人不断地扩展和完善。这一理论对于理解我国当前的汇率制度选择具有重要意义，因此有必要进行系统的梳理。本文主要通过对不可能三角的理论文献回顾，并结合相关的实证文献，对当前关于我国未来汇率制度选择的讨论提供一些参考。 　　关键词：不可能三角；固定汇率；浮动汇率 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）08-000-02 　　不可能三角在英文中大概有五种说法，分别为：The Unholy Trinity，The Irreconcilable Trinity，The Inconsistent Trinity，The Mundell-Flemming “Trilemma”，以及The Impossible Trinity，指的是一国无法同时实现固定的汇率制度、独立的货币政策和资本的自由流动这三个目标。 　　关于这一理论的研究始于Mundell，Mundell（1963）以资本的自由流动为基础，分析了不同汇率制度下的财政与货币政策的有效性。为了将问题简化，Mundell假定当一国无法维持不同于国外的利率水平时，就意味着资本的充分自由流动。此外，Mundell考虑的货币政策工具为公开市场操作，而财政政策工具为通过借贷融资实现的政府支出（Government Spending Financed by Government Borrowing）。在浮动汇率制下，宽松的货币政策将导致利率的下行压力，但是由于资本可以自由流动，因此资本会外流以阻止利率下降。这样的结果是国际收支赤字，进而引发货币贬值、国际收支改善，并通过乘数效应提高收入和就业水平。而当政府增加财政支出后，造成对商品的需求增加，因此对货币的需求也会增加。这样的结果是利率倾向于上升，由于资本可以自由流动，因此资本会流入并最终使利率不变。但是，资本流入会产生国际收支盈余，造成货币升值、国际收支恶化，并通过乘数效应抵消财政政策的效果。因此，Mundell得出结论：在浮动汇率制下，货币政策有效而财政政策无效①。 　　然而，在固定汇率制下，情况就不同了。当央行实行宽松的货币政策时，资本的外流会避免利率的下降，这会造成一国国际收支的恶化。为此，央行不得不在外汇市场上通过出售外汇储备，买入本国货币以维持汇率的稳定，而只有当本国的货币供给回到原先的水平时，这一干预才会停止，因此货币政策对于收入水平并没有持久性的影响。而当政府增加支出时，会导致货币需求上升，并通过乘数效应造成收入的上升。如果货币供给不变，此时利率就会上升并吸引资本流入，造成国际收支盈余。为了维持币值稳定，央行将不得不在外汇市场上买入外汇储备，造成货币供给的上升。因此，Mundell得出结论：在固定汇率制下，财政政策有效而货币政策无效②。 　　不过，Mundell并没有提出不可能三角的概念。Krugman（1998）在其The Eternal Triangle一文中，首次提出了不可能三角的概念。Krugman的灵感来自于Bellagio Group，他们认为国际货币体制的选择就在于调节、信心以及流动性（Adjustment， Confidence， and Liquidity）这三方面的努力。Krugman将这三个方面分别诠释为：宏观稳定政策的有效性（抗击经济周期的能力），稳定汇率的能力以及资本的短期流动性③。 　　关于Krugman的不可能三角，具体见图1。如果一国选择了稳定的汇率，那么在允许资本自由流动的情况下，只要市场对于该汇率水平的持续性存在质疑，该国就将受到投机冲击。为此，该国只能选取货币局制（Currency Board）或者向货币联盟（Monetary Union）的方向努力。如果一国选择自由的宏观政策（原文为：the ability of governments to respond to recessions by reflating the economy），那么只要市场预期未来货币政策将更加宽松，就会发生投机性资本的大规模外逃，先前的固定汇率水平将无法维持。如果要维持固定汇率制，则必须对资本流动加以管制。同样，如果一国选择了资本的自由流动，则只能在固定汇率制和独立的宏观政策中二者择其一。 　　图1 Krugman的不可能三角 　　引自：见参考文献[4] 　　不过，无论是Krugman还是Mundell，其讨论的都是不可能三角的角点解的情况。根据国际货币基金组织1999年对汇率制度的重新分类，货币联盟、货币局制度以及单独浮动可以视为“角点汇率制度”，