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PE 抽血新三板 福兮祸兮 　　“原先是期望挂牌后，通过定增融资进行技改的，但试了几次水温就此作罢。”一位不愿意透露姓名的新三板挂牌公司高管无奈地向《中国民商》记者表示，虽然从技术操作层面来说，新三板定增融资相比A 股优势明显，但并不是哪家企业想融资就能融得到的。 中国论文网 /1/viewhtm　　这家企业的遭遇并非个案。诚然，企业尤其是中小企业挂牌新三板之后，只是增加了一道更为可靠的融资渠道，并非像企业在主板或创业板IPO，立马就能见到真金白银。何况据全国中小企业股转系统提供的数据，截至10月20 日，新三板挂牌公司已达到3751 家，远远超过了A 股上市公司的总数。在挂牌公司不断增加的同时，企业融资难度加大也情有可原。 　　但是，上述缘由其实并不那么靠谱。由于多方面因素的影响，新三板二级市场的低迷亦传导至了一级市场。今年三季度以来，新三板挂牌企业定增公告数量环比出现下降，与此同时，企业定增延期认购和股票终止发行的公告却在增加。据不完全统计，7 月以来，共有120 多家企业发布公告称公司定增延期认购，12 家终止股票发行，其中不乏仟亿达、先临三维等明星企业。 　　造成这种局面的原因，除了挂牌企业数量狂增、市场资本新三板做市商制度亟须调整优化调整挂牌企业股价跌破定增价、政策不及预期等因素外，还有一个现象不得不引起高度的警惕：即不少公司巨量抽血新三板之后，但它们融到的资金很多并没有流入急需资金的中小企业手中或投资于自己的主业，而是在玩“钱生钱”的资本游戏。这无疑与监管部门设立新三板的初衷渐行渐远。如何应对着实考验着有关部门的智慧和勇气。 　　疯狂抽血 　　在如今的新三板市场，PE 等资管公司占据着举足轻重的地位。 　　从市场权重来说，以10 月20 日的东方财富choice 数据计算，当日新三板的总市值为11922.98 亿元，其中九鼎投资、中科招商、达仁资管、同创伟业、硅谷天堂等5 家公司市值分别为931.5 亿元、311.5 亿元、113.68 亿元、72.58亿元和33.68 亿元，总市值为1462.94 亿元，仅5 家公司的市值在新三板中的权重就达到了12.27%。 　　截至目前，已经挂牌新三板的私募股权和私募证券机构已近10 家，包括九鼎投资、达仁资管、思考投资、中科招商、同创伟业、明石创新、硅谷天堂等。而近期包括朱雀、天星在内的多家知名私募亦纷纷申请挂牌新三板。据业内不完全统计，已经挂牌、即将挂牌、已经申请挂牌以及计划申请的股权私募基金和证券私募基金已接近百家，资管机构抢滩新三板渐成加速之势。 　　而在融资占比中，中科招商等4 家公司更是当仁不让。仅以今年截至10 月20 日的数据为例，中科招商募资108.84 亿元、达仁资管募资1.36 亿元、同创伟业募资3.50亿元，3 家募资总额为113.7 亿元，占新三板增发募资总额802.99 亿元的14.16%。而这还不包括九鼎投资即将成功增发的100亿元（资金已到账）。如果算上九鼎投资的增发，那么融资的占比将达到23.67%。 　　即便如此，这些资管公司的胃口依然是无底洞。8 月3 日，硅谷天堂发布股票发行方案，拟募集资金总额不超过67.5 亿元。9 月9 日，中科招商发布公告称，9 月8 日召开的董事会议审议通过了进行再融资前期准备工作的议案，根据议案中科招商拟最高再融资300 亿元，发行价拟为27 元，这远远超过7 月23 日17.26 元的停牌收盘价。而此前，中科招商已经通过4 轮定增融资约120 亿元。 　　硅谷天堂和中科招商的新版募资计划如果成功实行的话，融资额将达到新三板目前成功增发金额的四成多。 　　这对新三板的冲击到底有多大，目前还不好说。但可以肯定的是，一定会对投资新三板的资金产生较大的分流。 　　撒钱A股 　　九鼎投资、中科招商这类资管公司大手笔融资，本来无可非议。但是，在主要为创新型、创业型、成长型中小企业服务的新三板“圈钱”之后，如果没有把资金投入到对中小企业和创新的支持上，则有点偏离了新三板设立的初衷。 　　以募资最多的九鼎投资和中科招商进行分析，看看它们将资金到底投向了哪些领域和公司。 　　2014 年，九鼎投资曾增资约60 亿元，根据公告，此后九鼎投资用这笔资金进行了眼花缭乱的扩张，比如，设立九泰基金，控股收购九州证券，成立晨星成长计划，设立龙泰九鼎，收购第三方支付公司金佰仕，设立了开展P2P类互联网金融业务的九信金融。这些都属于其主业范围的扩张。 　　引起舆论大幅关注的是，2015 年5 月，九鼎投资通过电子竞价的方式，以人民币41.49592 亿元拍得江西中江集团有限责任公司100% 的股权，从而间接持有A 股上市公司中江地产72.37% 的股份，这开创了新三板企业主动收购A 股上市公司的先河。 　　按照九鼎投资