有效市场假说对会计影响.docVIP

有效市场假说对会计影响 　　摘 要：在有效市场假说下，股票价格总能及时、准确、充分地反映所有相关信息。也就说，股票价格是绝大多数投资者对各种信息进行综合分析判断的均衡值，反映了资本市场上绝大多数投资者根据已有信息对公司价值的总体预期。有效市场假说对信息与价格的关系认知，推动了对会计信息作用的再认识，促进了决策有用性目标的确立，促使会计研究由规范研究转向实证研究，实证检验会计信息的有用性。 　　关键词：有效市场；会计研究；会计目标 　　中图分类号：F23 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）14-0184-02 　　在有效市场中，证券价格总能及时、准确、充分地反映所有相关信息。有效市场假说丰富了对会计信息功用的认知，影响着会计实务的发展方向。 　　一、有效市场假说的历史考察 　　有效市场假说起源于人们对股票价格变化规律的关注。Louis Bachelie（1900）??现商品价格呈随机波动的规律，每一天商品的预期价格减去它的实际价格差额的平均值等于零，于是他断言商品的价格呈现随机波动趋势。他把这一思想运用到当时资本市场研究中，预言市场效率与股票价格随机性之间存在某种关系，认为股票价格行为的基本规律是公平博弈，投机者的期望利润是零，并提出了“股票收益独立同分布的随机变量” 的思想。其后，Working（1934）、Cowles 和 Jones（1937）发现，不管对于商品还是股票，其前后期价格变动之间的序列相关系数几乎为零。Maurice Kendall（1953）借助计算机对股票价格波动模式进行了检验，发现股票价格没有任何模式可寻，服从随机游走模型。此时，Bachelie的思想才引起人们的重视，同时也为人们对资本市场价格规律的进一步研究奠定了基础。Roberts and Osborne（1959）发现股票价格呈现“随机游走”规律，价格变化完全是随机的。对股票价格随机游走规律的解释，呈现了两种观点。第一种观点认为，这种随机游走体现了股票市场的反复无常，没有逻辑和理性可言。第二种观点认为，这种随机游走正反映了股票市场是一个功能良好的、有效率的市场，如果股票价格真的具有某种规律的话，那么投资者就会利用这一规律来预测未来的收益，从而获取超额收益，若是人们都掌握了这一规律，这一规律的有效性就会自动消失。可见，对股票价格随机游走的解释选择不同的角度就会为我们提供不一样的视角理解资本市场。经济学家很快就对第二种观点达成了一致看法。 　　Fama and Samuelson在1965年提出了有效市场假说（EMH），其观点认为，“在一个有效的市场中，平均来看，理性并且追求利润最大化的参与者之间的竞争会导致新信息对于股票内在价值的所有影响立刻在股票实际价格上得到反映”。Fama（1970）进一步对有效市场进行了阐述，标志着有效市场假说理论的确立。其观点为，假设t-1时期的证券价格依赖于未来t时期各种证券价格的联合概论分机特征，那么市场有效性要求，在决定t-1时期证券价格时，市场充分、正确地运用了所有可获得的信息，而这些信息又是被人们用来估计t时期证券价格的联合概论分布的，因此，一个有效率的证券市场满足： 　　 　　其中：，是t时期各种证券的价格向量，是t-1时期可获得的信息集合，是t-1时期市场实际利用的信息集合，表示市场在条件下所隐含的真实的t时期价格的概率密度函数，是市场在条件下估计的t时期价格的概率密度函数。从这一定义可以看出，其本质内涵是指在有效市场中，证券价格总能及时、准确、充分地反映所有相关信息。从经济意义上讲，有效市场假说是指任何人都不可能持续获得超额利润。 　　并且，Fama（l970） 将市场有效性根据市场对不同信息集合反映程度分为三类： 　　第一类为弱式有效。弱式有效是指所有过去的信息都反映在了证券价格中，主要包括过去的价格、交易量等信息。大多数人对于这些信息来讲，都可以以极低的成本很容易获得，因此投资者无法利用过去的证券信息获得超额利润。 　　第二类为次强式有效。次强式有效是指所有公开有用的信息都反映在了证券价格中，其中主要包括现在和过去证券价格有关的信息，如公司重组、公司收益、股利分配信息等。大多数人对于这些信息来讲，同样都可以以极低的成本很容易获得，所以，投资者不仅不可能从历史信息中获得超额利润，并且也无法通过分析当前的公开信息获得超额利润。 　　第三类为强式有效。强式有效是指证券价格除了充分反映公开有用的信息外，也反映了尚未公开的内幕信息，如公司价格政策、未来投资计划等。在强式有效的市场下，包括内幕人士在内也不能通过对信息的垄断而获取超额利润，因为尚未公开的内幕消息实际上已经反映在证券价格里了。 　　在有效市场假说下，股票价格可以迅速、全面地反映相关信息。如果市场是有效的