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/哆啦编辑 云投集团重组震荡 市场担心，个别地方政府打着整合地方国有资产的幌子，介入融资平台公司的资产重组，转移优质资产，逃避清偿责任，给银行和债务持有人带来不应承担的损失。 7月28日，云南省政府相关部门和云南省能源投资集团有限公司(下称云南能投集团)筹建组成员再赴北京，就云投集团重组涉及的35亿元企业债券处理方案，向国家发改委汇报。 7月25日晚间，云南省投资集团控股公司(下称云投集团)发布公告称，云南省正在重新整合云南电力资源，成立能投公司，公司组建和资产划转正在讨论和拟建中，这是云投集团对旗下资产重组事件首次公开披露信息。 据《财经》记者了解，云南省能源投资集团有限公司(下称云南能投集团)近日将拿到云南省政府的最终批复文件，并于8月下旬正式挂牌成立。 云南能投集团的组建，一度遭到来自市场的激烈质疑。在地方融资平台债务风险异常敏感的时间窗口，云投集团资产重组事件，迅速被解读为地方融资平台违约风险的多米诺骨牌。类似事件集中出现，使城投债一级市场发行骤然减速，二级市场出现恐慌抛盘，收益率持续走高。 就在7月28日，中诚信国际信用评级有限责任公司(下称中诚信国际)将10云投债、11云铁债列入观察级名单，债信市场再次因云投债事件而产生波动。 为保证债权人利益，云投集团和云南能投集团签订内部偿债协议，云南能投集团承担偿付债券本息，即遵循发行主体不变、募集主体不变、担保人不变、偿债主体不变的原则。 按照6月中旬云南国资委批复的资产划拨方案，云投集团部分优质资产将被剥离到能投集团，其中包括先后两次发行企业债募集35亿元资金的募投项目。若按照上述方案重组，将出现中国债券市场首例偿债主体和募集项目主体完全分离的情形。 这是地方政府过度干预地方融资平台带来的市场过度恐慌，凸显出以企业债为代表的中国债券市场中监管制度和信息披露规则的不明确和缺位。同时也反映了地方政府在处理地方融资平台企业时忽视企业作为公众公司的市场形象，惯于用非市场化手段，而市场也会因为此类操作的不透明引发担忧。 一位资深债券市场人士表示，真正隐匿在城投债市场中的风险尚未释放。他担心随着地方融资平台债务压力不断加剧，重组事件会逐渐增多，若出现 先以优质资产融资，再转移优质资产，再拿该资产融资 模式的融资行为，会带来新的融资平台风险。 市场担心，个别地方政府打着整合地方国有资产的幌子，介入融资平台公司的资产重组，转移优质资产，逃避清偿责任，给银行和债务持有人带来不应承担的损失。 35亿企业债疑问 截至2011年6月30日，云投集团发行2只企业债，共计35亿元，3只40亿元存续期间有担保关系债券，分别是11云铁债、08云煤化债、08昆建债。重组事件直接牵动这几笔债券。 基于云投集团在云南省的行业地位，中诚信国际2010年9月给予其AA 主体信用评级，云投集团两笔债券评级均为AA 。 而在云投集团作出分离资产，重新组建云南能投集团后，云投集团的几笔企业债就引起市场恐慌，甚至认为云投集团企业债可能违约，债市也因此震荡。 目前最主要的目标是想办法能维持云投集团主体信用级别保持不变，上述接近云南省政府部门人士表示。 为此，7月底云南省发改委致函当地发改委，关于能投集团组建过程中涉及到云投集团35亿元债券相关事宜(下称 35亿元企业债沟通函 )，按照保障债权人权益，提出了五项对发行主体增信措施，来保证主体信用评级级别不变。知情人士评价，这更像省政府层面的履约 保证书 。 五项措施分别为：省政府将云南信托25%股权划转给云投集团;将省政府处置富滇银行不良债务17亿元的借款转为云投集团资本金;国资委在资产评估划转后，云投集团形成对云南能投集团30%的股权;划转配额的86.91亿元债务;下拨云投集团旗下云南省铁路投资有限公司10亿元的财政支持。此外再辅以内部偿债协议的条款约定。 在部分优质资产被剥离后，云投集团的资产总额基本保持不变，负债率从73.09%降为63.77%。但是其资产质量却明显下降。 尽管在目前国内信用评级的客观、公正普遭质疑，但多位市场人士仍然担心，云投集团此举难于保证主体评级和相关债项评级不受影响。 如果主体评级发生变化，会立刻带来相关债券连锁反应，直接影响到其担保的3只40亿元的债券项目评级。若出现上述情形，对市场和投资者将是极大的考验，很有可能真正触动城投债市场敏感的神经，引发恐慌。 目前，经过云南能投集团筹建组的协调，已经在近日启动模拟评级工作，待重组方案最终经省政府确定，35亿元债券处理方案经发改委认可后，将由中诚信国际对其进行拟评级，直到最后发布最终跟踪评级结果。 市场担心，个别地方政府打着整合地方国有资产的幌子，介入融资平台公司的资产重组，转移优质资产，逃避清偿责任，给银行和债务持有人带来不应承担的损失。 在此之