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第六章 开放经济条件下 宏观经济政策效应 摘要 我们已经用货币理论解释了汇率决定的主要因素。 在开放经济条件下，各国宏观经济政策的变化会影响到其他国家的经济运行。在短时期内，货币供求数量变化导致的汇率变动将直接影响一国的产出。 蒙代尔-弗莱明模型可以解释开放经济条件下一国货币政策和财政政策对其他国家的效应。 第一节 蒙代尔-弗莱明模型的简要表述 为什么蒙代尔-弗莱明模型成为国际金融的的经典模型？ 对封闭经济下的IS-LM模型进行拓展，引入了对外贸易和国际资本流动，着重研究了在开放经济条件下的货币和财政政策的短期效应。 蒙代尔-弗莱明模型揭示了开放经济条件下的财政、货币和汇率等宏观经济政策的互相搭配，对经济内部均衡目标（经济增长、物价稳定和充分就业）和经济外部均衡（国际收支平衡）的影响。 蒙代尔-弗莱明模型的理论贡献 在资本高度流动情况下，如果采取固定汇率，则货币政策无效。 如果采取浮动汇率安排，则货币政策是有效的。 这就是“三元冲突”理论：货币政策的独立性、汇率稳定和资本自由流动三个目标不可能同时实现。 下面简要分析三个等式的含义： （１） 商品市场的均衡条件，就是宏观经济学中的IS曲线，总产出与总需求相等。该模型假定国内和国外价格水平P、P*不变，那么实际汇率与名义汇率同比例变动。因此，当名义汇率上升时，本国商品就相对便宜，净出口就增加。 （２） 货币市场的均衡条件，就是LM曲线，实际货币供应等于实际货币需求，即M/P = L （i, Y）。名义货币供应M是由货币当局决定。 （３） 利率平价条件就是 i =i *，国内市场利率 为i，世界市场利率i*。任何利率的差异都会导致资本流向高利率地区以获得高收益，也就消除了不同地区的利率差异。 另一种表述：国际收支均衡是指经常项目赤字等于资本项目盈余，使官方结算的国际收支等于零，由BP曲线来表示。 只有当三条曲线：IS、LM和 i恰好处于同一交点，就使国内货币市场、商品市场和世界资金市场处于均衡状态。 汇率变动可以影响商品市场需求，因而IS曲线的位置取决于汇率E的取值，用IS（E）来表示。 为什么LM（i*）是垂直的？因为货币市场均衡中不考虑汇率因素，而IS（i*）向上倾斜是因为较高的汇率（贬值）导致净出口上升，从而使总产出增加。 IS（i*）和LM（i*）的交点确定了均衡汇率和均衡产出。 二、 内外均衡理论的描述 （一） IS曲线 暂不考虑税收和政府支出。那么，国内储蓄（S）和进口（IM）表示不花费在国内商品和劳务上的收入——即从支出中的漏出量。投资支出（I）和出口（X）代表起抵消作用的开支的注入。用下式表示： S+IM=I+X （6-4） 如果开支的漏出等于注入，那么得自商品和劳务生产的收入值将等于总支出或需求总量，即均衡实现。 IS曲线向下倾斜的原因 1、收入因素：设S和LM均为国内收入的函数。国内收入增加越多，储蓄与进口总量就越大。 2、利率：假设利率下降，投资就会增加。I + X曲线就会移到I’ + X。在较高的投资支出水平上，均衡收入增加到Y 。 3、价格水平：在国内价格水平不变的情况下，IS曲线是向下倾斜的。假设其他条件不变，国内价格水平下降就使国内商品比国外便宜，出口增加，进口下降。所以，I + X 曲线的上移和 S + IM 曲线的下移都会增加收入。 IS曲线的推导 见图6-3 LM曲线的推导 左图是货币需求曲线和货币供给曲线。货币供给曲线（M）为垂直线的原因是中央银行可以选择它想要的任何货币供应量而不受利率的影响。 货币需求曲线向下倾斜，表示利率越高，货币需求量越低。 图6-4 LM曲线的推导。 解释： 利率与货币需求量之间的关系：是反比关系，利率越高，货币的持有量就越少，利率作为持有货币的机会成本的结果。货币需求随收入水平上升而增加。 LM曲线斜率为正的解释：如果收入增加，货币需求增加；在货币供应量不变的条件下，出现超额的货币需求，推动利率上升，至B点建立新的均衡，对应于较高的利率和收入。 LM曲线是指货币市场均衡：如果货币供给增加，货币需求也必须增加，以重建均衡。这就要求收入增加或利率下降。 BP曲线的推导与解释 BP曲线给出了国际收支均衡时利率与产出Y的组合。在经常项目盈余等于资本项目赤字时均衡产生。 图6-5为BP曲线的推导。 CS线代表经常项目盈余，CD线代表资本项目赤字。CS线向下倾斜的原因是随着收入增加，国内进口增加，经常项目盈余减少。我们假设资本项目是利率的函数，就独立于收入，是一条水平线（CD）。当经常项目盈余等于资本项目赤字，则均衡产生。官方结算的国际收支为零。 BP曲线 初始均衡出现在A点。 如果利率上升，国内金融资产对外国人的吸引力增加，资本流入，使资本项目赤字下降。 在原来的收入水平上