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第十章 国际资本市场 与国际银行业的监管 摘要 不同国家居民从事资产交易的市场称为国际资本市场。国际资本市场并不是一个单一的市场，而是国际范围内从事资产交易并紧密相联的市场群。 国际资本市场的资产交易包括不同国家以不同货币表示的股票、债券和银团贷款等。 《巴塞尔协议》通过制订资本对信贷风险资产比例和确定最低资本比率的办法，来加强国际银行的稳定性。 第一节 金融自由化与国际资本市场的发展 一、 金融自由化的基本特征 发达国家采取资金自由流动的政策；新兴国家和地区向货币自由兑换方向进行改革。 金融自由化的两个特征： 发达国家根据经济学的降低交易成本理论，来改革金融市场的管制。 国有资产私有化。 国际资本市场中的主要货币结构：美元的中心地位。 二、 离岸货币市场 （一）离岸银行业务的特点：是非本国货币的存款和贷款。所谓的“欧洲货币”、“欧洲美元”和“欧洲银行”等。 中国离岸业务是指银行吸收非居民的资金，服务于非居民的金融活动，其服务对象：非居民具体是指境外（港澳台地区）的自然人、法人（含在境外注册的中国境外投资企业）、政府机构、国际组织及其他经济组织，包括中资金融机构的海外分支机构，但不包括境内机构的境外代表机构和办事机构。 离岸银行业务经营币种仅限于可自由兑换货币。 （二）欧洲美元的产生 欧洲美元市场的起源和时间 美国政府的政策： 一是“利息平衡税”：规定美国居民在美国发行的证券（包括银行对非居民的贷款）所得利息一律交税，以限制美国资金流出。 二是《Q字条例》：规定了储蓄定期存款利率的上限，使美国的利率低于欧洲。导致大量美元转移到欧洲，以获得更高的利息收入。 三是自愿限制对外贷款指导方针。 第二节 欧洲货币市场 离岸市场为国际资金市场提供了一种新的选择机会。 一、 欧洲美元市场的发展 欧洲货币市场发展的主要特点：1、在欧洲美元市场上的各国银行及其分行，接受美元存款和提供美元贷款，而借款者多是跨国公司和发展中国家的政府。2、从事欧洲货币交易的银行统称为欧洲银行，这些银行活动创造了一种在本国银行体系之外的银行体系，就是外部银行制度。 伦敦是欧洲货币业务的中心。 欧洲货币市场最具竞争力的特点是利率：美国的存贷款利差大于欧洲银行的利差，表明欧洲银行可以提供比美国银行低的美元贷款利率和比美国银行高的美元存款利率。 欧洲美元市场的发展，是欧洲银行能提供幅度较窄的利差的结果。 欧洲银行之间的借贷利率是银行同业利率。 二、 离岸货币控制的有效性 国家对银行的管辖差异：国内银行的存款准备金率，使中央银行具有控制信贷的能力。 对银行业监管的有效性：国内的存款保险制度。 为什么限制欧洲银行的活动是非常困难的？ 三、 欧洲货币与宏观经济稳定 (一) 欧洲货币与世界通货膨胀 欧洲美元是否具有通货膨胀效应？经济学家认为，欧洲美元的乘数效应只有1.22倍。 (二) 欧洲货币与货币控制问题 由于基础货币相当于中央银行的资产，中央银行就通过对本国资产与外国资产的交易，来控制基础货币。目前一般认为欧洲货币市场的交易没有扩大货币基础。 第三节 欧洲债券市场 一、 欧洲债券市场的发展 (一) 欧洲债券的定义 国际债券市场是由两个债券市场组成：外国债券市场与欧洲债券市场。外国债券市场就是由外国借款人到某个国家的债券市场去发行债券，面值货币是债券市场所在国家的货币。 欧洲债券是不在面值货币国的债券市场上发行，属于境外债券。 欧洲债券市场第一次使国际借款者和投资者，有可能摆脱发行债券的币种必须与确定的地点相联系的传统限制。 (二) 欧洲债券市场的创新 金融创新是金融市场的活力所在。例如双重货币债券、零息债券，以及各种货币标价的债券等。 (三) 欧洲债券市场的发展 发行量 币种多样化 金融工具 其他国际金融中介工具 金融创新 二、 欧洲债券市场的交易工具和衍生产品 欧洲债券市场是一组可以互相替代的市场。 欧洲债券的市场价值取决于利率水平、债券发行的外币价值和汇率、债券发行人的信贷状况、债券在二级市场的流动性、债券因税收变化带来的利润变动因素等。 1980—1990年欧洲债券市场上主要金融产品的构成 单位：亿美元 年份 固定利 浮动利 附认股权 可转换 无股权相 总计 率债券 率债券 债券 债券 联的债券 1980 186 35 — 36 — 257 1981 187 76 — 26 3 292 1982 364 124 4 14 11 517 1983 291 141 16 33 13 494 1984 408 335 27 46 56 872 1985 731 550 27 48 16 1372 1986 1152 467 153 59 20 1851 1987 917 114 230 130 25 1416 1988 1266 234