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第二章 风险与收益分析 主讲人：史继坤 第二章 风险与收益分析 本章的主要内容： 1、资产收益率的含义、类型和计算 2、单项资产预期收益率以及风险的衡量指标 3、资产组合收益率及其组合系统风险系数的计算 4、系统风险和非系统风险的含义 5、风险与收益的一般关系 第二章 风险与收益分析 第一节 风险与收益的基本原理 第二节 资产组合的风险与收益分析 第三节 证券市场理论 第一节 风险与收益的基本原理 一、资产的收益与收益率 二、资产的风险 三、风险的偏好 第一节 风险与收益的基本原理 一、资产的收益与收益率（通常为年收益率） 绝对数：现金净列入、资本利得 相对数：利(股）息收益率、资本利得收益率 单期资产收益率 ＝（利息、股息收益＋资本利得）÷期初资产价值 ＝股息收益率＋资本利得收益率 收益率的类型： 实际收益率，名义收益率，预期收益率，必要收益率，无风险收益率，风险收益率。 收益率的类型 1、实际收益率：已经实现的或确定可以实现的资产收益率，表现为股息收益率＋资本利得收益率 2、名义收益率：在资产合约上标明的收益率。如借款利率 3、预期收益率：即期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。 3、预期收益率 预期收益率 也称希望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。三种估值方法： 1、以概率为权数进行加权平均（例2） 2、以历史收益率的观测值出现的百分比为权数，进行加权平均 3、简单算数平均法 收益率的类型 4、必要收益率：也称必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。 5、无风险收益率：它是指可以确定可知的无风险资产（不存在违约风险，不存在再投资收益率的不确定性）的收益率，它的大小由纯粹的利率和通货膨胀补贴两部分组成。 6、风险收益率：指某资产持有者因承担风险而要求的超过无风险利率的额外收益，他等于必要收益率与无风险收益率的差。 二、资产的风险 财务管理中的风险，通常是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。企业为了获得较多的收益，往往需承担较大的风险；而风险较小，收益也会相应较少。 风险是企业在各项财务活动中，由于各种不确定因素的作用，使企业的实际收益率与预计收益率发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。 （一）经营风险和收益的衡量 1、预期收益率是将随机变量的各个取值，以相应的概率为权数加权平均后的数值，叫做随机变量的预期值（数学期望或均值），它反映随机变量取值的平均化。 预期收益率是一种“期望值”，它表示投资人在进行投资之前，通过对投资环境的分析判断，所能预期的报酬率在较长时期的平均状况。它是以各种经济情况出现的概率（即各种收益率出现的概率）为权数计算收益率的加权平均数。 预期收益： 式中： Pi——第i种经济情况出现的概率； Ri——第i种结果出现后的预期报酬率； N——所有可能的经济情况的数目。 经营风险和收益的衡量 2、平方差和标准差 收益率的平方差是用来反映某资产收益率的各种可能结果与其期望值之间离散程度的指标。平方差或标准差越大，风险程度也越大。计算如此： 经营风险和收益的衡量 经营风险和收益的衡量 经营风险和收益的衡量 3、标准离差率(变异系数） 标准差虽能表明风险大小，但不能用于比较预期收益率不同方案的风险程度。因为在标准差值相同的情况下，由于期望值不同，风险程度也不同。标准离差率是指标准差值对期望值的比例，计算如下： 标准离差率= ÷ 标准离差率高，表示风险程度大；反之，表示风险程度小。 收益率不同方案的风险程度，应该通过它们的标准离差率来比较分析。（见P27例4） 风险与收益的关系 风险和收益的基本关系是风险越大要求的收益率越高，这是市场竞争的结果。由于各投资项目的风险大小是不同的，在收益相同的情况下，人们都会选择风险较小的项目，竞争的结果会使其风险增加同时收益率下降。最终，高风险的项目要求有高收益才会有人投资，低收益的项目也只有对应低风险才会有人投资。也就是说对于任何一个投资项目，客观上要求期望的收益率与其风险相适应。 对于理性的投资人而言，若某项投资本身隐含着较多的风险，则须能提供更多的预期收益作为投资人承担高风险的“补偿”，否则，不会有人愿意投资。而这个补偿就是承担风险是回报，我们称之为“风险溢酬”。 风险与收益的关系 风险与风险报酬是密不可分的，要取得风险报酬就会伴随着风险；但这绝不意味着冒高风险的报酬率必然会高。因为，