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影响人民币对美元汇率走势的因素分析 //.paper.edu.cn 影响人民币对美元汇率走势的因素分析 卢莉倩 宁波大学商学院，浙江宁波（315211） E-mail: luliqian1985@1264 摘 要：1994年外汇管理体制改革后，我国实行以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，2005年7月21日又对汇率参考一篮子货币进行调整。外汇市场的供求状况是决定汇率的直接因素,而政策的影响也起到一定作用，西方国际金融理论中，有诸多汇率理论来解释汇率的决定和变动。为排除政策因素对汇率的影响，故本文采用2003-2008年的季度数据，利用西方著名的购买力平价理论、利率平价理论和外汇供求理论对人民币对美元汇率进行计算，并与名义汇率作比较，相信对汇率水平的制定有重要意义。 关键词：CPI；贷款利差；名义汇率；进出口差额 中图分类号：F830.92 1. 引言 近来，美国为了转移其次级贷款危机的损失，大量发行美元，降低美元利率，推动美元贬值。同时美联储发出不再降息的通知等一系列的政策都将对人民币对美元汇率造成一定影响。因此，有必要采取近期的数据，根据汇率理论来对两国的汇率进行实证研究，分析影响汇率走势的因素。由于之前我国的汇率制度特点，人民币对美元汇率基本保持不变（如图一所示），因此，其他因素对汇率的影响难以体现，故选取2003-2008的季度数据。 美元走势图870860850840830820810800汇率7 90美元 780770760750740730720710700199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008（1-4）年份 数据来源：国家外汇管理局数据统计 （图1）1994-2008年人民币对美元汇率均价 - 1 - //.paper.edu.cn 2. 影响汇率变动的主要因素 2.1我国的经济状况 [1]国内经济状况是人民币汇率稳定的保证。汇率可简单地理解为外汇的价格, 即一种货币兑换另一种货币的价格, 也就是说汇率就是两种不同货币之间的比价, 它反映的是一国货币的对外价值。自上世纪40 年代布雷顿森林体系破产以及世界主要货币实行浮动汇率以来, 由于各国经济实力的发展不一。有些国家的货币出现持续贬值, 有些国家则大幅增值。最典型的是美元的贬值, 日元汇率的走高。其主要原因是日本经济实力的增强, 美国则相对削弱。经济实力是决定汇率的根本原因。近几年来, 人民币汇率有升有贬, 但整体缓步上扬。其根本原因是我国经济实力的逐渐增强。而衡量国家经济实力的主要指标GDP与人民币汇率有很[2]大的相关性。 2003-2008中国GDP90000800007000060000GDP50000400003000020000度度度度度度度度度度度季季季季季季季季季季季三三三三三一一一一一一第第第第第第第第第第第345678000000000000222222时间 数据来源：国家统计局 （图2）2003-2008我国GDP季度数据 （单位：亿元） 从上图可以看出，我国GDP水平逐年增加，经济运行平稳，每年第四季度都有超越后一年前三季度的现象是由于统计因素引起的。GDP的季度数据表明我国国民的收入水平逐渐增加，人民的生活水平逐步提高，人民的需求也逐步增加。人民币的需求越来越大。从而导致人民币的汇率缓步升值。此外，我国经济实力的增强，人民币的国际地位就相应提高，这也使人民币在长期内保持坚挺。 2.2购买力平价分析 衡量人民币流通状况的主要指标是通货膨胀率。通货膨胀往往使纸币贬值, 物价上涨, 抑制了出口, 刺激了进口, 若导致国际收支出现逆差, 将使本币汇率下跌。但通货膨胀的影[2]响往往具有时滞性。购买力平价的基本思想是：货币的价值在于其购买力，因此不同货币- 2 - GDP //.paper.edu.cn 之间的兑换率取决于其购买力之比，也就是说，汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。绝对购买力平价可用公式表示为: S = P / P* S为汇率, 以本币表示的单位外币,即直接标价法，P 和 P* 分别表示本国和外国的综合物价水平。相对购买力平价理论认为, 汇率之变化应该等于两国通货膨胀率之差除以外国的物价指数。如果用 π* 和 π 表示美国和中国 t0 到 t1 期的通货膨胀率，s0 和 s1 表示t0 到 t1 期的汇率，则相对购买力可用公式表示为： [2](S1 - S0) / S0 = (π – π*) / (1 + π*) 相对购买力平价意味着汇率的升值与贬值是由两国的通胀率的差异决定的，相对于人民币对美元汇率而言，即汇率变动是由中美两国之间相对通货膨胀率决定的。如果中国通胀率大于美国通胀率, 则人民币应该贬值, 反之则人民