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行为经济学视角下财务风险成因与防范 　　摘要：除外部宏观因素外，企业的财务风险很大程度源自利益相关者的非理性行为，尤其是管理者和投资者的非理性行为。从行为经济学视角分析。这种非理性行为产生的原因在于行为人在不确定条件下决策时的各种认知偏差。其对企业决策有重要影响，会使决策偏离最优，给企业带来财务风险，损害企业价值。因此，应防范非理性行为的发生，以降低企业财务风险。 　　关键词：行为经济学；财务风险；成因分析；风险防范 　　中图分类号：F234.4　文献标识码：A　文章编号：1003―7217(2007)05―0074―04 　　 　　一、引言 　　 　　行为经济学将认知心理学的知识引入到经济研究之中，开辟了经济研究的新视角和新领域，并逐渐被人们所接受。目前，行为经济学与行为金融的分析思路与相关理论成果已被用于探讨投资者和经营者非完全理性状态下的行为特征、治理机制设计与制度安排及其对公司治理效率的影响。财务风险关乎企业的持续经营和健康发展。针对财务风险的成因，传统经济学已有诸多分析与阐述，但运用行为经济学分析财务风险成因的并不多见。在此，尝试运用行为经济学的相关理论成果对我国企业财务风险的成因加以分析，以期为财务风险的防范和控制提供帮助。同时，为便于分析和阐述，本文采用如下广义的财务风险概念：财务风险指企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业蒙受损失的可能性。 　　 　　二、传统经济学对财务风险成因分析的局限性 　　 　　企业财务风险客观存在于企业财务活动的各个环节，按照财务活动的基本内容划分包括：筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险四项。已有的研究成果表明，企业财务风险产生的原因是多方面的，不同类型的财务风险形成的具体原因也不尽相同，既有企业外部的原因，也有企业自身的原因。影响企业财务风险产生的外部因素主要有通货膨胀、利率变动、汇率变动、税率变动、市场变动及政策体制等宏观环境因素，这些因素有时独立影响企业财务风险的形成，但更多的情况是相互交织在一起共同???响着企业财务风险的形成。影响财务风险产生的内部因素则主要有筹资和投资决策不当、担保风险、信用风险、经营者道德风险以及并购活动等，这些因素也是企业财务风险产生的主要原因。导致企业财务风险产生的外部因素是企业无法选择的，企业只能采取适应措施。而在企业内部，由于人为的原因导致的财务风险则属于企业可以控制的范畴。 　　以上关于财务风险成因的分析，揭示的是企业财务风险产生的一般原因和表层现象。深入分析可以发现，财务风险的产生很大程度上源自不确定性条件下企业利益相关者的行为决策，筹资决策、投资决策、并购活动等都是各利益相关者行为共同作用的结果。传统经济学在对这些导致财务风险产生的原因进行分析时，大都以理性经济人假设为前提，常采用风险――收益分析法，认为财务风险的产生主要是由于相关者追求自身利益最大化的结果。譬如管理者为完成所有者下达的经营指标，为了实现自身收益的最大化，可能倾向于追求更高的经营业绩而掩饰、隐藏潜在的财务风险，在未来给企业带来更大的风险。然而，相关者对利益的追逐使其自身产生行为偏差，从而导致财务风险的产生，只是财务风险形成的一个方面。现实经济活动中，各经济主体并非完全理性，由于认知过程的偏差和情绪、情感、偏好等心理方面的原因，公司管理者和投资者等无法以理性人的方式做出无偏差估计，常呈有限理性状态。很多情况下，企业财务风险的产生就是由于企业利益相关者的非理性行为所致。如管理者的过度自信往往导致其出现认知偏差、过度投资，从而给企业带来很大的财务风险；非理性投资者的认知偏差会干扰公司的投资决策，他们导致股价偏离基本价值并影响资本预算中的折现率从而对公司的投资决策产生间接的影响。这些资本市场中的异常现象比较普遍，却很难用传统经济学的完全理性来解释。而突破理性经济人假设的前提，引入行为经济学的有关理论成果，则可以弥补传统经济学对此问题分析的不足，从而有助于全面了解企业财务风险的成因并加以防范。 　　 　　三、财务风险成因的行为经济学解释 　　 　　在不确定性的条件下，每个人在面对复杂情景和问题时都会采取捷径或应用部分信息来进行决策，人的决策是一个结构化和连续性的过程，因而决策的非理性是一正常性存在。行为经济学就是要解释人类经济活动中非理性行为存在的原因，它并不是对理性行为的否定。行为经济学建立在认知心理学的基础之上，认为人们在不确定条件下进行行为决策的时候，都会受到心理因素的影响，产生认知偏差。这些认知偏差包括：(1)损失厌恶心理。即人们对损失的厌恶程度远高于他们对等量获利的喜好程度，对于收益和损失，人们更注重损失带来的不利影响。(2)过度自信。主要是指人们对自己的能力、知识和对未来的预