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股票期货推出对股票市场影响探析 　　一、导言 　　股票期货也称个股期货，是以单只股票为标的的期货合约，属于股票衍生品的一种，其实质是投资者将其对单只股票市场价格的预期风险转移至期货合约。股票期货是上世纪80年代后期才开始出现，至今成交量不大，市场影响力较小。但进入21世纪后，股票期货作为一个相对较新的产品越来越受到人们的关注，特别是英国的伦敦国际金融期货与期权交易所（LIFFE）推出的通用股票期货(USF)成长速度很快，而美国对阻碍股票期货交易的立法修改也取得了突破。世界各主要股票市场的趋势性走势并没有因为股票期货的上市而改变。期货反映价格变动的预期而不是根源，决定市场长期趋势的根本因素是总体经济状况，以及股票的内在价值，而期货市场只是一个外生因素。股票期货对股票市场起到了稳定作用。 　　与商品期货和指数期货相同，股票期货是具有法律效力和市场价值的一份契约，可以在期货交易所通过专门的电子网络买卖交易。契约的一方同意在未来某一确定日期?以某一确定价格买入?而另一方则同意以同样条件卖出某一特定股票，即期货的基础股票。到期时可能需要兑现基础股票，也可能只是现金结算。像所有金融证券一样，股票期货的价格也是由市场供求关系所决定，计算方法与指数期货完全相同。在期货到期日时，股票的期货价格会与现货价格合二为一。从理论上讲，它的合理价格等于股票现货价格加上利息置存成本?再减去基础股票在期货有效期内所发放的全部股息额的预估值。这就要求投资者能够准确预估股票未来的股息发放值，以便精确计算出股票期货的理论价位。这就是人们在指数期货与股票期货投资中常常提到的“股息风险”。 　　2007年末，我国境内上市公司(A、B股)市价总值为327141亿元，当年GDP为246619亿元，我国证券化率(股市市值与GDP之比)高达132.65%，境内上市公司数量达到1550家。但由于我国资本市场具有“新兴加转轨”的特点，还存在一些发展的不足和隐忧。一是市场功能不完善，缺乏保值避险工具，无法有效管理市场风险。二是运行机制不健全，只能做多不能做空，没有风险出口，容易导致股市过度上涨，甚至出现???边市的极端情况。三是金融产品不丰富，缺乏金融期货期权等基础衍生品种，难以满足投资者的多元化需求。四是金融机构的生存空间狭小，业务模式落后，同质化严重，竞争能力不强。尤为重要的是，随着市场规模的增加以及日常波动的加剧，这些问题所造成的影响也在日益增加，对股市未来的长期健康稳定发展构成了制度性障碍。 　　二、股票期货的运作特点和交易优势分析 　　与常规的股票投资相比，股票期货的运作特点和交易优势可以归纳为以下七点。 　　1.股票期货可以成为直接买卖股票的替代手段。过去投资者只能靠购买股票来成为公司股东，进而分享公司的盈利成长。但股票期货的诞生为他们提供了另外一种新型方式。尤其是当投资金额有限时，他们可以利用股票期货迅速进入市场，而无须苦苦等待现金资产的缓慢累积。同时，严格遵守资产分配模型的投资者也可以利用股票期货来迅速调整投资组合中股票与债券的相对比例，从而保证二者之间的动态平衡不会偏离既定目标。 　　2.股票期货作为一种灵活的投资方式，可以成为常规投资组合的延伸及调整手段。投资者可以根据市场风云?利用股票期货来及时调整自己的投资重点而无须改变现有的投资组合结构。当某个行业或股票因偶然因素而剧烈波动时，如若投资者认为这只是短期现象而并非长期趋势，他就可以在投资组合的外围，通过股票期货来应对，从而保证现有投资组合的完整与稳定。此外，所有股票期货都是通过电子化交易完成，交易成本会远低于传统的大厅交易。 　　3.股票期货可以成为投资风险管理的有力工具。股价下挫时，投资者固然可以采用常规的股票卖空手段来降低投资损失或者从中获利，即卖出从自己经纪人手中借来的股票，寄希望于股价下降之后再以低价买回进行偿还，此时，股票期货的出现就弥补了这一缺憾，提供了更大的灵活性。投资人仍然可在股票价格持续跌落时卖出期货；而且股票期货的费用也会低廉很多；同时期货供给可以无限制地增加，无须担心价格挤压的出现。在股市剧烈震荡时，股票期货的这些特点会带给投资人无尽的庆幸与欣慰。 　　4.股票期货可用作对冲避险。投资人通常会面对股市波动所带来的系统性风险以及与公司本身相关的特殊性风险。当市场或是股票出现短期性震颤时，投资者可能为了避免损失而卖掉持有的股票，待局势稳定后再买回来。但这样既会产生投资收益，提高投资税赋，也会使投资损失因受到“抵税虚卖”条款的限制而无法抵消其它的投资收益。但股票期货的问世则避免了这一尴尬。投资者则可以卖出股票期货来对冲避险，使股票价格下跌带来的损失为期货价格下跌带来的收益所补偿。此外，卖出投资组合中比重过大股票或行业的期货还可有效降低投资组合的价格波动性。 　　5.股票