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股东主导下企业财权配置 　　摘要：企业财权的安排是否合理、有效，关系企业治理的成败、决策效率与持续发展。本文探讨了相关的企 业治理理论，在此基础上揭示了企业财权配置的特征，指出股东是企业财权的主导，各利益相关者是在股东的主 导下参与企业财权分配，并提出了股东主导下的企业财权配置。 　　关键词：股东主导财权　配置所有权 　　 　　一、问题的提出 　　 　　在现代企业理论下企业被视为一系列不完全契约的结合体，是人们交易产权的一种方式。不同的产权主体以不同的形式参与到企业中，承诺贡献自己的资源并从企业中获取利益，成为企业的缔约人。由于企业面对的是一个不确定的环境，要使所有企业契约方获得固定的合同收入是不可能的，其中必然存在剩余索取权；而当不确定的实际状态出现时，必须有人对契约尚未明确的权利进行实施，这就是剩余控制权。一般来讲，企业所有权指的是对企业的剩余索取权和剩余控制权。企业所有权的核心问题是各签约主体之间权利与义务的界定，即企业剩余索取权与剩余控制权的安排问题。企业所有权的有效安排是企业高效运行的基础和根本保证。无论是企业剩余索取权还是企业剩余控制权，其核心都集中在财务方面，掌握了财务方面的权力就基本上控制了企业的所有权。本文认为，财权是对企业财务运动(资本投入与利益获取)的财务控制权和财务收益权，其中财务控制权是对企业财务活动施加影响和监督控制的权力，包括对财务活动的财务决策权、财务执行权、财务监督权等权力，而财务收益权就是企业的收益进行财务分配权力。企业所有权的核心内容体现于财权，财务收益权是企业剩余索取权的要财务方面的表现形式，财务控制权是企业剩余控制权的在财务方面的表现形式。财务控制权与财务收益权的关系：财务控制权是取得财务收益权的基础和保证，财务收益权是安排财务控制权的目的和依据。公司财权是建立在产权基础上的由不同层次，不同权能所构成的一个以资金和资产的支配和使用为核心内容的权力结构体系。作为企业所有权的核心，财权应如何配置直接影响不同契约主体在企业契约中的地位和事后讨价??价的能力，因而企业契约的有效运行必须以合理的财权配置为基础。然而有关企业财权配置的主体、目的、关系、原则等理论问题的研究，一直以来理论界并不十分清晰。本文试图从企业财权的角度出发展开讨论，就企业财权配置中的主体地位以及财权配置的机制进行探讨。 　　 　　二、企业财权配置的理论基础 　　 　　企业财权配置是指企业财权在不同产权主体之间的分配，财权配置是企业所有权的重要组成部分。从企业财权归谁所有的角度有不同理论：第一，股东至上理论，该理论认为企业是股东的，企业的目标是追求股东利益最大化，因为是股东出资本设立企业，没有股东的资本企业就无法建立。股东的权力来源于财产所有权，而且股东承担了企业的大部分风险；第二，人力资本至上理论。该理论认为，企业是一个由技术因素决定的生产函数，随着知识经济的来临，人力资本价值得到很大的提高，人力资本专用性和团队性的日益增强，人力资本所有者将掌握企业所有权，而物质资本所有者只能获得固定租金。依照这种理论，将企业财权集中分配给人力资本所有者是最优的企业财权安排；第三，利益相关者论，该理论认为，在现代市场经济条件下，企业本质上是各利益相关者鉴定的一组契约，企业发展取决于各利益相关者长期合作，企业目标是为各利益相关者服务，企业各项制度安排要平等对待每个利益相关者的利益，企业财权分享是利益相关者理论的最优财权安排。 　　笔者认为，企业现实的选择即不是股东至上也不是人力资本至上，也不是利益相关者平均共享，而是股东主导下的利益相关者共同治理，这反映了现代市场经济和内在联系，是现代产权制度的逻辑延伸。企业财权是历史的范畴，其本质上是一种衍生产权，是基于维护资产所有者的权利而设计的产权制度，旨在协调股东与经营者等利益相关者之间的生产关系，目的是降低交易成本，增进企业生产效率。在最初的企业制度中，企业的控制权由所有者掌握，所有权和控制权是统一的，随着股份公司的发展，两权分离使得企业财权向经营者转移。企业治理的外在形式发生了变化，出现了股东和利益相关者共同参与的治理模式。不论企业的财权发生何种形式的变化，作为企业的股东或所有者，仍然把握着企业的控制权，利益相关者参与企业财权的扩大，并没有动摇股东的主导地位。 　　 　　三、股东主导地位的确立与表现 　　 　　(一)股东及利益相关者共同参与财权配置首先，企业剩余形成的物质基础是股东和利益相关者投入的专用性资产。这说明对企业剩余做出贡献的既有股东投入的股权资本，既有债权人投入的债权资本，还有经营者和员工的人力资本等。可见，企业剩余是各产权主体的合作收益。因此，利益相关者都有权参与企业剩余的分配；其次，企业风险由利益相关者共同承担。凡是为企业投入了专用性资产的各利益相关