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短期融资券对商业银行业务创新和战略转型影响分析 　　摘要:短期融资券是2005年中国债券市场上的一个重要创新产品，在两年多的时间里获得了蓬勃发展，本文在回顾短期融资券市场发展情况基础上，着重从业务创新拓展#65380;经营体制创新和盈利模式转变等多角度分析了短期融资券对商业银行业务创新和战略转型过程的影响，并对银行业的发展提出相关政策建议。 　　关键词:短期融资券；业务创新；战略转型 　　中图分类号:F830文献标识码:B文章编号:1006-1428(2007)11-0033-03 　　收稿日期:2007-09-10 　　作者简介:王景斌，会计学博士，现供职于上海银行总行； 　　蔡荣，经济学博士，现为浦东发展银行与复旦大学联合培养博士后； 　　陈建伟，现供职于浦东发展银行公司及投资银行总部投行业务部。 　　 　　一#65380;我国短期融资券市场发展状况 　　 　　截至2007年6月30日，全国已有359家企业共计发行了448只短期融资券，发行总规模达5891.3亿元，单只融资券发行金额平均为13.15亿元。2006年，短期融资券平均托管余额占银行间债券市场的2.45%，但现券交易量占比达到11.2%，全年换手率高达457%，是银行间债券市场平均换手率的3倍。 　　1#65380;一级发行市场。 　　(1)行业分布:主要集中在公用事业和基础设施行业。已发行企业涉及到GICS四级行业分类下59个行业，其中公用事业和基础设施行业企业，占到发行总量半数以上。 　　(2)企业性质:从发行人的所有制性质来看，不仅有中央企业和地方国有企业，各类非国有控股企业也加入了发券行列。 　　(3)期限结构:截至2007年6月30日，发行3#65380;6#65380;9#65380;12个月期限的短期融资券分别为2只#65380;25只#65380;52只和369只，发行规模分别为15亿元#65380;870.4亿元#65380;440.1亿元和4560.8亿元。 　　(4)规模结构:直接融资工具具有明显的规模效应，因而短期融资券主要面向大中型企业。 　　2#65380;二级交易市场。 　　(1)总体交易情况:自短期融资券市场建立以来，二级市场成交笔数#65380;成交量随待偿余额增加而逐月上升。2005年短期融资券基本处于供不应求状态，一#65380;二级市场利差一度高达120BP，???入2006年供求状况有所缓解，两个市场利差缩小至40BP左右。 　　(2)投资者结构:截至2007年6月30日，商业银行的短期融资券持仓量占其总托管量的74.74%，而保险公司只有4.32%，基金公司持有9.58%，其中全国性商业银行为最大的投资者，占比58.23%。 　　 　　二#65380;短期融资券对商业银行业务创新影响分析 　　 　　(一)创新短期融资券业务，优化资产结构和收入结构 　　短期融资券业务的发展对商业银行而言，首先是改善业务结构。商业银行可以合法介入证券承销这一证券公司的专有领地，拓宽中间业务收入来源，部分贷款业务将转向中间业务，如从事短期融资券的承销，可获得相应手续费收入；投资理财产品和业务也将快速增长；同时短期融资券的发行也有助于货币市场收益率的稳定和提高，银行在货币市场上的投资收益将趋于增加。其次是优化银行的资产结构。短期融资券的普遍发行有助于银行主动适应短期贷款票据化趋势，通过投资短期融资券促进银行信贷资产向非信贷资产的调整。第三，伴随银行业务结构和资产结构的转型，银行的收入结构也将发生重大变化，利息收入占比过高的形势将逐步改观，代之以投资收益和中间收入的大幅提高。 　　对商业银行流动资金贷款的替代，是短期融资券发行对商业银行最直接和最主要的影响。短期融资券发行两年来，附息方式最高利率水平为4.85%，贴现式方式最高参考收益率水平为4.8988%，而金融机构一年期贷款基准利率2007年3月18日前为6.12%#65380;2007年3月18日后上升为6.39%。显然，短期融资券的利率水平较商业银行贷款利率水平低，具有较大的定价优势。因此对于企业而言，发行短期融资券与向银行借入流动资金贷款二者之间存在着明显的相互替代和挤出效应。 　　短期融资券项目的运作周期短，给银行带来的收益相当丰厚。一般来说，主承销商能获得的短期融资券的承销费率大约为融资额的4‰，承销团成员能获得的分销费率大约为融资额的1.5‰。按照承销手续费4‰的标准估算，截至2007年6月30日累计短期融资券在不计衍生效益的情况下可以为各家商业银行直接带来超过25亿元的不占资本金#65380;准备金成本的承销手续费收入。除承销收益外，市场初期由于供需关系的不平衡#65380;利率定价机制的不完善而产生的一#65380;二级市