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标股能否撑起半边天 　　随着融资融券的正式面世，标志着中国股市真正进入“双边市”时代，这不仅会给我国资本市场带来里程碑式的改变，而且会对当前的资本市场产生重要的影响。市场对此亦产生了重大分歧，看好者认为，融资融券的推出将提升蓝筹股的市场需求，从而推动市场向上。但反对的声音则认为，融资融券本来就是把双刃刀，难言利好，推出融资融券在短期内可能会加剧市场的震荡，甚至在融券的巨大需求下引发惨烈的大调整行情。孰是孰非?还是让我们从市场说起。 　　 　　制度倾多头　融券难成“空” 　　 　　利空效应无法真正释放 　　融资融券的启动对A股市场的深远影响体现在长远，它标志着A股市场告别了“单边市”时代。融资融券提供了“卖空机制”，当某些股票过度上涨后，理性投资者将融券卖出该股票，从而有利于股票合理定价。 　　鉴于融资和融券虽然同属信用交易的???段，但是二者还是存在着很大的不同，从各市场的交易状况来看，大多数市场的融资交易量要大干甚至远大于融券交易量，但是融券被视为更主流的规则，融券卖空被更多投资者视为有效管理投资组合的手段，也是金融创新的一块重要基石，大部分的研究也是在分析卖空的影响，因此，两种业务对市场的影响可能并非一致，而且从历史上看，很多市场并非同时推出融资和融券交易的，所以我们认为有必要分别从融资和融券两个角度来分析其对市场的影响。 　　融资是利好，融券是利空，很长一段时间内融券的利空还无法真正释放。香港市场的经验，卖空限制使得股票价格高估，当股票允许卖空后呈现负的超额收益。根据对香港市场买空、卖空的实证研究，我们认为融资买入是绝对的利好，而融券卖出是很大的利空。但是，我们的研究也表明，在开展卖空交易后的很长时间内香港市场的卖空交易额一直保持很低，且卖空交易额远低于买空交易额。我们判断我国股票市场的融券交易也会出现类似的情况，从获批6家券商给出的可融券股票名单可清晰看出，券商提供融资交易的股票包含了沪深交易所列出的全部股票名单，但提供融券交易名单却大大缩水。即使股指期货推出后融券组合可以进行套期保值，但真正融券的数量也不会出现根本性变化。因此融券交易虽然是利空，但在很长一段时间内该利空不会真正释放。 　　 　　　禁止“裸卖空” 　　 　　我国对于融资融券有着严格的规定。首先，中国的融资融券制度不允许“裸卖空”；其次，中国的标的证券只限于大盘蓝筹股，第三，中国的融资融券制度采用集中模式；第四，证券公司和证券交易所都有一套严格的风险控制指标和风险控制措施。这一切都保证了我国融资融券推出后市场的稳定。 　　所谓“裸卖空”，是指投资者没有倦入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票，在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的投资手法。进行“裸卖空”的交易者只要在交割日期前买入股票，交易即获成功。由于“裸卖空”卖出的是不存在的股票，量可能非常大，因此会对股价造成剧烈冲击。 　　 　　但这种情况在我国目前所设计的证券交易制度下是不容许的，因为我们的交易体系要求无论是投资者还是投机者必须要先借到股票或者是先买到股票才能把它卖出去，所以中国就不存在裸卖空的情形。而按照证券公司监督管理条例所规定的情况，我们是国家实行集中式的融资融券模式，金融监管部门可以通过交易所、登记结算程序等监测、统计市场上的融资融券的交易规模。如果市场出现疯狂的情况，监管部门可以了解到基本情况，做好有效的控制。这个体制是充分借鉴了东南亚国家以及欧美国家不同模式的优缺点和利弊关系来设计的，基本保证了融资融券顺利、平稳的推出。 　　 　　得标的股者得天下 　　沪深交易所日前发布通知，融资融券初期试点标的证券名单分别与深证成指和上证50指数成份股范围相同，共有90只股票入选。券商可根据市场情况及自身条件在此范围内确定提供给客户的名单。融资融券标的公布后，市场短期或许对标的股能形成一定的刺激作用，而且从国际经验看，融资的规模一般远远大干融券的规模，所以利多影响一定程度上占据上风。 　　 　　标的股：“权”倾两市 　　所选的标的证券虽然仅有90只，但全部为沪深300指数的权重股，且其流通市值和总市值分别为77780亿元和155714亿元，对沪深300指数的贡献度已分别达74％和77.3％，并已占A股这两个市值指标直的半数以上，流通股本和总股本分别为8414亿股和16709亿股，对沪深300指数的贡献度已分别达八成左右，并已占A股这两个股本指标值的六成以上。 　　 　　 　　行业集中度：金融化工为首 　　从行业分布来看，90只标的证券中，有21只隶属金融服务业，且仅这一个行业的流通市值就占到了标的证券池的55.47％。隶属有色金属行业的股票有11只，其他行业的都在10只以下。隶属化工行业的仅有3只股票，但流通市值也占到了占了标的证券池的10.8