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探讨我国外汇储备结构管理战略方向 　　[摘 要] 关于外汇储备的规模是否适度、最优的外汇储备规模的讨论已成为国内理论关注的焦点。但在当前我国巨额的外汇储备、持续外贸顺差面前，研究我国外汇储备结构管理，更具有一定的现实意义。本文探讨了我国外汇储备结构管理实施动态、分量和创新思路，寻求适合我国外汇储备结构管理的战略方向，有助于消除我国外汇储备面临的风险。管好、用好如此庞大的外汇储备，实现外汇资产的增值是一个急需思考并应立即采取行动的课题。 　　[关键词] 外汇储备 币种结构 资产结构 动态管理 　　 　　10多年来，我国的外汇储备急剧上升，10年扩大了10倍，从1996年的1050亿美元增加到2006年超过10000亿美元，2007年达到15300亿美元，同比增长43%。与巨额外汇储备规模形成鲜明对比的是，我国外汇储备的投资渠道、投资方式却相对匮乏，投资收益偏低，外汇储备管理水平与快速增长的储备规模不相适应。 　　一、注重外汇储备结构管理的必要性和紧迫性 　　随着我国经济持续增长，多年来外贸高速发展和外国投资的大量引进，是外汇储备快速增加的主要原因，在当前我国整体宏观经济环境下，外汇储备规模增长局面短期内很难改变。因此当前的重点不是被动地控制外汇储备的规模，而是积极主动地管理好外汇储备的结构，尤其是合理选择外汇储备的币种、资产组合，提高外汇储备的运营效率，降低持有外汇储备的成本和风险，以寻求良好的外汇储备投资收益。 　　传统的外汇储备结构管理是坚持外汇储备资金投资以安全性和流动性为主，适当兼顾盈利性的原则。在保持外汇储备资产的安全、有效和价值稳定的前提下，如果外汇储备的流动性和安全性已经得到保障，再考虑收益性。而面临当前我国巨额外汇储备规模的条件下，应当探讨动态、分量和创新思路实施外汇储备结构管理，进行积极的投资运作和储备资产的投资管理，以确保外汇储备资产保值增值。 　　二、当前我国外汇储备币种、资产结构分析 　　我国外汇储备结构管理存在的问题主要表现在：第一，外汇储备币种结构不合理。美元的比例过大，而国际外汇市场的动荡，美元的贬值等因素???使我国外汇储备资产面临资产损失的风险。第二，储备资产投资结构主要以存款、债券等形式保有，造成外汇储备资产收益较低。外汇储备资产进行专业性的、周密的投资战略安排不够，没有充分考虑其盈利性。第三，外汇储备资产管理缺乏灵活的投资运作机制，以及完善的风险防范管理制度。我国目前外汇储备在币种结构上选择了美元、日元、欧元、英镑等多币种结构，但仍偏重于美元，美元资产在外汇储备中的比例约为70%左右，外汇储备中币种组合中仍然存在过于单一的问题，美元占的比重较大的问题应逐渐改变。在资产结构上偏重于美国财政部国债和政府机构债，这两者在我国外汇储备中所占比例约为60%左右。币种结构上偏重于美元，形成了美元贬值带来的资产缩水风险；资产结构上偏重于外国政府长期债券，造成了我国外汇储备的收益率偏低的问题。 　　目前最现实和最可行的方法，是实施外汇储备的币种结构调整和资产结构动态调整。在币种结构方面，应该适当扩大欧元资产和日元及其他资产的比重；在资产结构方面，应该扩大投资于美国机构债和企业债的比重，并增加对美国股市上蓝筹股的投资或进行直接投资，以谋求较高的投资回报。近年来，美国经济衰退，导致美元在国际市场上周期性贬值，加上通货膨胀的因素，大量持有美元资产，将面临外汇储备财富严重缩水的风险。从国际金融市场及美国整体经济分析，美元中长期仍然面临贬值的风险，因此美元储备的风险也在增加。同时无形中对美国提供低息贷款，美国坐享了我国外贸出口价格低廉的好处，却以我国出口贸易顺差为口实，施压人民币升值。因此，面临当前的国际经济状况，有必要加大外汇储备多元化的力度。在我国外汇储备不断增加，国际经济日益复杂的形势下，如何选择合理的货币结构以保证外汇储备的安全性和盈利性是目前值得讨论的一个理论和现实问题。应该根据各主要贸易伙伴与我国的进出口贸易额及经贸往来建立动态的币种结构体系，以满足盈利性和未来经济发展的外汇储备资产合理配置不同的外汇币种。 　　在外汇储备结构管理上，我国还处在认识不足，缺少深入的理论研究与实践阶段。因此，应结合我国外汇储备不断增长的势头，在充分技术分析的基础上，确定外汇储备币种的合理比例。要优化外汇储备的货币结构和资产结构，拓宽外汇储备投资领域、投资渠道和投资方式。 　　外汇储备结构管理应实施动态管理，并建立实时的监测机制，跟踪国际市场外汇的汇率变动趋势，循序渐进地调整储备货币的币种结构及投资资产结构和投资方向，根据国内外经济金融形势定期或不定期地进行方案与策略的调整。 　　三、外汇储备结构管理的战略方向 　　前面提到我国当前的外汇储备规模已超常增长，从总量上过多已经造成了储备资产的浪费。因