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持续双顺差国际收支管理国际经验与现实思考 　　摘要:我国近年持续出现国际收支双顺差，说明我国国际收支出现了比较严重的失衡，其结果是储备资产被迫大幅增加，货币政策独立性受到削弱。比较分析国际上一些国家在持续双顺差下国际收支管理的政策与措施，研究其经验与做法，合理吸收其中的有益成分，对提高我国外汇管理水平具有重要的参考和借鉴意义。 　　关键词:国际收支；双顺差；国际经验；政策建议 　　中图分类号:F830.92文献标识码:A文章编号:1006-1428(2007)11-0066-05 　　收稿日期:2007-09-12 　　作者简介:郭春松(1971-)，男，福建南安人，经济学博士，高级经济师，现任职于中国银监会福建监管局； 　　王俊方(1977-)，男，山西长治人，经济学硕士，现任职于中国农业银行浙江省分行。 　　 　　一#65380;当前中国国际收支的结构特征与理论解释 　　 　　(一)中国国际收支结构分析 　　从表1中可以看出，2000年以前我国国际收支中经常账户顺差所占比重相对较高。从理论上讲，这种超前结构中的经常账户顺差可以通过三种方式吸收:资本和金融账户逆差#65380;误差和遗漏(借方额)以及储备资产。不同的吸收方式在实质上存在较大的差异:若由金融账户来吸收，那么经常账户取得的顺差主要转化成各种形式的对外投资；若由“误差和遗漏”吸收，那么大部分成了缺乏监控的资本外逃；若顺差变成了储备的增量，那么绝大部分转化为官方的对外短期投资。表2反映了1993-2006年中国国际收支经常账户与其他账户之间差额的平衡关系。从表2可以看出，1993-2006年中国经常账户的顺差总额不仅没有被金融账户吸收，而且资本与金融账户本身也积累了顺差。两个账户的顺差额，有8.24%被“误差和遗漏”吸收，成了逃避性资本投资，91.6%转化为储备资产的增量，成了低收益的外国政府证券投资和其他投资。可见，中国20世纪90年代以来，经常账户顺差是一种积累储备资产#65380;应付国际流动性的防御性顺差，而不是真正取得国际投资主动权的顺差。 　　 　　表1 1993 - 2005 年中国国际收支平衡表概览 　　(单位:亿美元) 　　 　　数据来源:国家外汇局网站，www.safe.省略，《中国国际??支平衡表》，1993-2006历年汇总 　　 　　20世纪90年代以来，我国国际收支在保持经常账户顺差的同时，资本与金融账户总体上也呈现为顺差。在1993-2006年这14年间资本与金融账户顺差占双顺差总额的40.68%。1993-2006年的总直接投资#65380;证券投资和其他投资差额分别为6597.64亿美元#65380;-740.91亿美元和-650.76亿美元。因此从差额角度考虑，资本和金融账户的顺差额完全来自于直接投资账户的顺差。进一步地，资本和金融账户的顺差在很大程度上又构成我国外汇储备的主要来源，使之具有借入储备(borrowed reserves) 的性质。从表1中1993-2006年14年的经常项目差额和外汇储备的增加额来看，除1993#65380;1998#65380;1999#65380;2000和2006这5年的经常项目差额大于外汇储备增加额之外，其余9年的外汇储备增加额均远高于经常项目顺差额。这说明我国外汇储备的来源更依赖于资本与金融账户的盈余。 　　 　　表2 1993 年以来中国国际收支总体差额平衡 　　(单位:亿美元) 　　 　　数据来源:国家外汇局网站，www.safe.省略，《中国国际收支平衡表》，1993-2006年历年汇总 　　 　　 (二)中国国际收支失衡的理论解析 　　对我国20世纪90年代以来我国国际收支持续顺差，可以用国内投资小于国内储蓄来解释。开放经济下，国民收入恒等式为: 　　GDP=C+I+G+X-M(1) 　　其中GDP，C，I，G，X-M分别代表国内生产总值#65380;消费#65380;投资#65380;政府支出和净出口(出口减进口)。GDP中包含了外国投资者的净财产收入Ya和国民生产总值GNP，可得: 　　GDP=GNP+Ya=C+I+G+X-M(2) 　　国民生产总值GNP从收入者的角度来看，只有消费#65380;储蓄和纳税三个用途，即: 　　GNP=C+S+T(3) 　　其中S代表私人储蓄(包括居民储蓄和企业储蓄)，T 代表政府税收。由(2)#65380;(3) 式可得: 　　I-[S+(T-G)]=M-X+Ya (4) 　　M-X+Ya 为国际收支中的经常项目逆差CA ，即: 　　CA =I-[S+(T-G)](5) 　　其中(T-G) 为政府储蓄，式(5)表明经常项目逆差等于国内投资减去国内储蓄(包括私人储蓄和政府储