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发挥财务杠杆效应对策分析 　　一、引言 　　 　　企业的所有者、债权人及企业的经营者是企业利益三大关心者，对于企业的经营者必须长远、综合地看问题，在较多注重企业的资本增值能力的同时，兼顾企业的偿债能力，以满足各方投资者的愿望。为此，企业经营者要科学选择投资方向及方案，合理配置资产结构和有效地运用资产以实现企业的资产收益率最大化。认识财务杠杆效应的内在因素，有效回避财务杠杆负效应对资本增值的不利影响。企业在运用财务杠杆获得财务杠杆利益的同时，要注意控制相应的财务风险。 　　 　　二、财务杠杆的效应分析 　　 　　（一）财务杠杆的内涵 　　所谓财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润（EBIT）的微量变化所引起的每股收益(EPS)大幅变动的现象。换句话说，银行借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者(股东)得到的回报也就愈多。相反，企业赢利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就愈少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。 　　（二）企业财务杠杆效应分析 　　财务杠杆是指企业的负债程度，一般用企业负债资本与权益资本或资本总额之比来表示，财务杠杆效应则是指财务杠杆的使用对企业产生的影响或结果，指由于举债筹资而带来的，使权益资金报酬率的变化幅度大于全部资金报酬率(总资产报酬率)变化幅度的一种现象。财务杠杆效应具有不确定性，可以是正向的、积极的，也可能是负向的、消极的。 　　1.财务杠杆正效应 　　财务杠杆正效应是指企业由于合理使用财务杠杆而引起的权益资本利润率的提高。具体地说,就是由于负债定期定额税前付息，企业息税前的利润率高于负债资本成本率而引起的权益资本利润率的提高，财务杠杆正效应是财务杠杆的节税效果(指由于债务利息从税前利润中扣减而少交的那部分所得税)及其降低企业总资本成本等作用的综合效应，它是企业负债经营的直接动机和目的。企业负债经营，需取得财务杠杆正效应的前提是息税前利润率高于负债资本成本率，为此必须对其负债经营的未来成果―息税前利润率进行正确预测。这里指的息税前利润率并非是企业当前或过去实际的利润率，而是负债或扩大负债经营后可能的息税前利润率，是对企业经营前景的预测。企业应根据具体情况，结合其理财环境，运用科学、合理方法做出正确的分析和估计，以合理确定其负债情况。 　　2.财务杠杆负效应 　　财务杠杆负效应是与正效应相对而言，它是指由于财务杠杆的不合理使用而导致企业权益资本利润率的大幅度降低甚至为负。财务杠杆负效应是财务杠杆所带来的财务风险的结果，只要有一定的负债经营，就存在财务风险，就可能产生财务杠杆负效应，这里指的财务风险是由于财务杠杆作用而增加了企业破产的机会成本或权益资本利润率大幅度变动(降低)的机会而带来的风险，企业负债或扩大负债经营时，必然会增加其利息等固定费用的负担，这样，在息税前利润率大幅度变动(降低)的情况下，其权益资本利润率必然会大幅度下跌，即发生财务杠杆负效应。 　　3.财务杠杆效应的量化分析指标 　　(1)对比各不同资产负债率条件下的纳税付息利润和税前利润的绝对额差异。即，差异额=(税前利润+利息费用)-税前利润=利息费用。 　　该项分析的主要目的是强调利息费用的特殊性质和作用，帮助分析者观察利息费用对权益资本(自有资金)报酬水平的影响。 　　(2)资产报酬率与权益报酬率绝对变动速度比分析。即绝对变动速度比=权益报酬率变动值/资产报酬率变动值=资产总额/权益总额。 　　该项分析公式中可以看出，负债水平(资产负债率)的变化是引起绝对变动速度比变动的唯一原因，负债越高,绝对变动速度比越高。 　　(3)财务杠杆率分析。是权益报酬率的变动率与资产报酬率的变动率之比。即，财务杠杆率=权益报酬率变动率/资产报酬率变动率=基数息税前利润/基数息税前利润-利息费用 　　该项指标分析可以看出，财务杠杆率的高低取决于利息费用和基数息税前利润两个因素，资产负债率越高，则利息费用越大，在息税前利润(取决于资产报酬率)一定的条件下，税前利润就越少，财务杠杆率就越高，风险就越大。另外,在利息费用一定的条件下，基数息税前利润越高，税前利润也越高，则财务杠杆率就相应降低，风险也降低。 　　 　　三、影响财务杠杆效应的因素分析 　　 　　（一）内部因素分析 　　1.销售增长率和稳定性 　　销售的未来增长率，是衡量财务杠杆在何种程度上扩大了企业每股收益的尺度。如果销售和收益每年按一定的比率增长，使用利息费用固定的债务进行筹资，可能扩大权益资本的收益。但是销售和收益按有利比率增长的企业，其普通股可在市场上索取高价，这便有利于权益筹资。企业要