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券商点评《关于完善商业银行资本补充机制通知》 　　银监会8月18日将《关于完善商业银行资本补充机制的通知(征求意见稿)》下发至各商业银行。《通知》明确规定,提高银行资本充足率以及限制互持次级债。 　　 　　银行业面临融资需求 　　 　　申银万国认为,交叉持有的次级债从附属资本中扣除将使银行资本充足率下降约0.8个百分点,银行将试图将次级债转让给非银行金融机构。截止2008年末上市银行发行次级债规模为2508亿元,对资本充足率的贡献为1.33%。依据银监会调研结果,有51%的次级债为银行间交叉持有,这部分扣除的次级债将使资本充足率下降0.68个百分点。考虑到2009年新发的次级债,次级债对资本充足率的贡献将进一步提高,如果全额扣除,上市银行的资本充足率将从原先的12.1%下降0.8个百分点。由于交叉持有次级债无法避免行业风险,因此我们判断交叉持有的次级债全额从附属资本中扣除将是大概率事件。 　　资本充足率标准从8%提高至10%或12%的影响将更大,这两项政策都将给予宽限期逐步执行。先严格次级债,再逐步提高资本充足率的概率较大。严格资本金是对于银行规模扩张和放贷的强有力约束,上市银行,尤其是股份制银行将面临融资需求。股份制银行在总资本充足率和核心资本充足率方面都要低于国有银行和城商行,未来的融资压力最大,因此转让次级债的动力也会最强。国有银行目前资本充足率尚可,但也会有转让次级债的需求,虽然与大型保险公司有良好关系,但由于次级债的体量非常大,要保险公司在短期内承接将会比较困难,因此2010年末前后也将会考虑合适的股权融资计划。 　　严格资本充足率将改变资本市场对资金供求关系的预期,促使大盘调整,对银行的净资产收益率(ROE)也构成轻微负面影响。但要相信,支持经济复苏、保障金融安全才是监管的终级目的,而不是单纯的控制信贷额度或者迫使银行从资本市场融资。在上半年大规模放贷的情况下,加强银行自身的抗风险能力,有利于银行对资产质量的把握,进行更加健康地扩张和发展。银行的估值优势、净息差回升、资产质量稳定等有利因素将在下半年更加明显。 　　 　　使中型银行的股权融资迫在眉睫 　　 　　齐鲁证券认为,按???新的巴塞尔协议,核心资本将成为商业银行的主要资本内容,监管对核心资本的关注度越来越高,所以股权融资和内部积累将是今后银行补充资本的主要渠道。 　　目前的规定是计入附属资本的次级债务和混合资本债务不得超过核心资本的50%,而按照银监会的数据大约有51%的次级债为银行互持,不能有效降低银行整体的风险,所以限制次级债务在商业银行资本占比是长期趋势。 　　要求从附属资本中扣除持有其它银行的次级债和混合资本债,将间接导致商业银行今后将向非银行机构发行次级债和混合资本债,这将导致商业银行的发债成本上升。如果持有其他银行的次级债全额扣减,短期对降低商业银行的资本充足率。 　　另外有关于银监会提高资本充足率监管标准提高至12%的可能性不大,即使监管标准要提高到12%,也不可能要求各商业银行在09年底达成,较为可能的做法是要求在2010年甚至2011年达标。所以我们测算了在CCAR(平均累积超额收益)不低于7%,CAR(累积超额收益)2009年不低于10%,2010年不低于12%的情形下,上市银行的资本缺口09年和10年合计超过850亿,如果剔除掉仍可发债补充的银行,股权融资资金缺口约700亿。 　　提高监管标准和资本项计入方法对商业银行的最终影响体现在杠杆倍数降低,杠杆的下降将导致长期ROE水平降低。但我们也应该看到,商业银行大力发展不消耗资本的中间业务以及发展消耗资本较低的零售业务可以有效提升ROA,长期ROE水平并不必然随着杠杆的降低而降低。 　　资本的计入方法影响远小于提高监管标准的影响,银监会是否会将核心资本充足率要求提升至7%和资本充足率的要求提升至12%需重点关注,也是影响商业银行杠杆运用的最关键因素。如果资本充足率的监管标准仍维持在10%,则上市银行2010年的资金缺口不大,通过内生积累和风险资产结构调整完全可以应对。 　　今年的特殊环境(非贷款收益率低+上半年信贷激增)导致商业银行的风险加权资产增速普遍较高,平均风险权重也较往年有上升,但下半年贷款增速回落,银行的资产调节空间还是很大的,因此降低风险权重也是提升资本充足率的重要方式。 　　综合来看,政策新规对大型银行和城市商业银行影响较小,而对近几年未有效补充股权资本的几家中型股份制银行影响较大,若新规得以通过实施,则这些银行的股权融资迫在眉睫,短期对经营有一定影响。 　　 　　次级债新老划断削弱了利空影响 　　 　　大通证券认为,提高银行资本充足率以及限制互持次级债将对利率产品构成利多,商业银行存在信用债与利率产品转换的动机。但本次采取新老划