信用风险度量第六篇 章 KMV模型.pptVIP

信用风险度量 第六章 KMV模型 期权理论 KMV模型建模的基本思想 KMV模型的理论框架及计算步骤 知识结构图 * * ? ? KMV 模型 期权理论 KMV模型的理论框架及计算步骤 ? KMV模型建模的基本思想 ? 期权的定义 及构成要素 ? 期权发展历史简介 ? 期权交易盈亏分析 ? 期权的定价 ? KMV模型的理论框架——期权定价理论 ? KMV模型的计算步骤 ? 理论违约概率的计算 修正违约概率的计算 ? 期权（Option）是一种选择权。现代金融市场上，期权是一种合约，它规定合约的持有人在未来的确定时间，按确定价格，有权向该合约的出售方购买（或出售）一定数量和质量的原生资产，但该持有人不承担必须履行该合约的义务。 期权的种类有很多，常见的一种分类为看涨期权与看跌期权。看涨期权（Call Options）是指在期权合约的有效期内，期权的持有人拥有按事先约定的价格向期权出售方买入一定数量的特定商品的权利，但不承担必须买进的义务。而期权出售方有义务在期权规定的有效期内，在期权持有人行权的前提下，以期权合约事先规定的价格卖出特定商品。 一、期权的定义及构成要素 第一节 期权理论 * * 看跌期权（Put Options）是指在期权合约的有效期内，期权的持有人按事先约定的价格向期权出售方卖出一定数量的特定商品的权利，但不承担必须卖出的义务。而期权出售方有义务在期权规定的有效期内，在期权持有人行权的前提下，以期权合约事先规定的价格买入特定商品。 另外一种常见的分类为欧式期权与美式期权。欧式期权是指期权的持有人只有在期权合约规定的到期日方可行使权利，而在合约到期日之前不能行使权利。美式期权是指在期权合约规定的有效期内期权的持有人在任何时候都可以行使权利。但是，无论是欧式期权还是美式期权，期权到期后，没有任何价值。 一、期权的定义及构成要素 * * 三、期权交易盈亏分析 * * （一）看涨期权持有人与出售方 交易者买进看涨期权，若标的资产市场价格上涨，且升至执行价格之上，则持有人方可执行期权从而获利。从理论上说，价格可以无限上涨，所以买入看涨期权的盈利理论上是无限大。若标的资产未升至执行价格之上，则持有人方可放弃行权，其最大损失是起初投入的权利金。 交易者卖出看涨期权，与第一种情况相反，若标的资产未升至执行价格之上，此时作为看涨期权持有人将会放弃行权，看涨期权出售方会得到其起初投入的权利金。而在看涨期权持有人要求行权的情况下，期权的出售方将支付标的资产市场价格与执行价格之间的差额，由于资产价格可能无限上涨，看涨期权出售方的损失可能是无限的。 若记欧式期权敲定价格为K，到期日为T，标的资产在t时刻的价格为 ，合约在t时刻的价值为 ，则到期日欧式看跌期权的价值为： （一）看涨期权持有人与出售方 假设现在为1月1日，有一份标的物为铁矿石期货，执行价格为1550美元/吨，次年1月1日到期的欧式看涨期权。A买入期权付出5美元；B卖出期权收入5美元。 次年，铁矿石期货价上涨至1605美元/吨，高于执行价格。A此时可以行使权利，即A有权按1550美元/吨的价格从B手中买入铁矿石期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，因此A可以以1605美元/吨的市价在期货市场上抛出，获利50美元/吨（1605-1550-5），B则损失50美元/吨（1550-1605+5）。 若期货市价低于执行价格1550元/吨，A不行权损失5美元权利金，B则净赚5美元。 三、期权交易盈亏分析 * * 图6-1 欧式看涨期权持有人与出售方到期收益图 （一）看涨期权持有人与出售方 若记初始权利金为 ，欧式看涨期权持有人和出售方到期盈余分别表示如图6-2。? 对欧式看涨期权的持有人而言，到期最多损失购买期权花费的权利金 ，而可能的盈利则无限。 对欧式看涨期权的出售方而言，到期最多赢利是持有人买期权花费的权利金 ，而其潜在的损失则无限大 。 三、期权交易盈亏分析 * * 图6-2 欧式看涨期权持有人与出售方到期盈余图 三、期权交易盈亏分析 * * （二）看跌期权持有人与出售方 交易者买进看跌期权，若标的资产市场价格下跌至执行价格之下，则交易者可行权而获利，由于资产价格非负，所以看跌期权持有人最大盈利为执行价格减去期权费之差。若标的资产未跌至执行价格，则交易者可放弃行权，最大损失为起初投入的权利金。 交易者卖出看跌期权，若标的资产未跌至执行价格之下，看跌期权持有人会放弃行权，看跌期权出售方会取得权利金作为收入。反之，看跌期权被执行，看跌期权出售方将支付执行价格与市场价格的差额。 若记欧式期权敲定价格为K，到期日为T，标的资产在t时刻的价格为 ，合约在t时刻的价值为 ，则到期日欧式看跌期权的价值为： （二