巴菲特 选择朝阳行业 格罗斯-重视领导团队.docVIP

！巴菲特、比尔格罗斯们的最差投资 钱琪 好投网 发表时间:11-01-21 上周CNBC 每天邀请一位金融投资神话创造者走下神坛，让他们说出令自己损失最大的一笔交易（WORST TRaDE）。这些大师们妙语横生，就像曾风靡一时的美剧《绝望主妇》里的名言“每个人都有一个肮脏的小秘密”一样，每个“骨灰”级的投资大师都有一笔最差的投资。但这些在他们今天的光辉战绩映照下，简直可以用轻描淡写来形容。所以让我们带着无比愉悦的心情，去了解这些大师们曾经无比心痛的投资经历吧！ 巴菲特：我最愚蠢的一笔交易是买下了伯克希尔哈撒韦 我知道说出这话就得好好解释。那是1962年，当时我操作的资金规模只有700 万（现在大家都叫对冲基金了）。当时伯克希尔公司从流动资本来看很便宜，作为一家老牌纺织企业，走向没落已有段时日。每一次他们关闭一家工厂，就会用得到的钱买些自己的股票，于是我打算在他们之前买入股票，将来再卖给他们，从中赚些利润。就这样，1964年我手里已经有不少他们的股票，我去跟管理层谈判，果然他们要出钱买我手里的股票，我跟他们说好11.5 就都卖给他们，但我却收到他们的邮件说，他们只肯出11.38，这让我非常生气，于是我买下了整个公司，开除了CEO。 后来伯克希尔成为一切的基础，直到1967年我找到了一家保险公司，于是帮伯克希尔打造了保险为主的业务。但它毕竟是一家纺织企业，所有的资产和业务让我随后整整20 年时间里，不得不一直向这些赔钱的业务注入资金。我们后来还买了一家纺织厂，而且还不停地购置机器，希望可以减少人力。但是整整20 年，我们所有的努力都没有见效，事实证明纺织行业不行。如果伯克希尔起点是一家保险公司，那么市值将是现在的两倍。这笔交易让我损失了至少2000 亿美元，因为我投入的每一笔钱都是DRaG（累赘）。 我得到的教训是如果你深陷一个很烂的行业，尽早逃离为妙。所以我一直说成为好的基金经理，最重要的是投资好的行业。那样所有人都会认为你很聪明。除非你认为自己是个管理天才，那你可以去试着让很烂的行业起死回生，不过那又何必呢。我在多年前的年报中写过一句话：如果一个名声很好的投资经理，遭遇到一个名声很差的行业，那么最后保住名声的一定是那个行业。 所以我现在实际上是天天面对自己最大的败笔。但我当时是按照格雷厄姆的理论投资便宜的公司。现在我知道了，宁可在相对不错的价格买入好公司，也不要在看似折扣的价格买入差公司。投资经营和奥运赛场不同，奥运会跳水项目会因为你选择高难度而给你加分，而经营企业，不会因为有人认为你选择了更加曲折的道路而给你加分。付出一份努力就可以得到的结果为什么要付出七八倍努力呢。这些1959年我遇到查理?芒格的时候他就告诉我了，可惜当时我没听他的。 比尔格罗斯（PIMCO CO-CIO）：投资要看清角色本身 那是1975年，当时巴菲特和芒格来找我们，希望我们贷给他们1000万。我认为这家公司只能说“有趣”，有一堆已经没落的工厂，有个SEE‘S 糖果店，BLUE CHIP STaMPS，除此之外没什么有吸引力的地方。于是我拒绝了。一周后SaM WaLTON 来找我，希望我给他们正在扩张的沃尔玛商店贷款。他和两个儿子带着我在小镇的沃尔玛店转，还带着他家的狗。我认为他们也没什么让我眼前一亮的东西。不久后我遇到一家我觉得非常不错的公司，叫做ITEL，不是INTEL。他们的办公室有整整三十层，还可以看到金门大桥呢。我当时觉得，就它了，有实实在在可以触摸的东西。于是我贷给他们500 万，可是ITEL半年后就破产了。 MR.JP MORGaN 曾经对国会说过，“LENDING IS NOT BaSED ON MONEY OR PROPERTY”。我的理解是投资要看重CHaRaCTER（角色本身），而不是PROPERTY（房产OR道具）。于是我把JP MORGaN 的画像挂到了办公室的墙上，以提醒自己当年犯下的最大错误。 但正是对这个错误的反省，使PIMCO 躲过了次贷危机。因为我们当时认清了次贷的本质，包括零利率贷款等等证券化产品。无论市场多么火热，都改变不了他们的POOR CHaRaCTER，所以我们坚决不投资。正是2008 年远远好于竞争对手的收益为PIMCO 未来十年打下了良好基础。 LaRRY FINK（Black ROCK 创办者）：要相信自己的直觉 BLaCKROCK 现为全球最大的MONEY MaNaGER，FINK 认为曾经做过的WORST TRaDE 不是输给了市场，而是自己。 只要在市场一天，就会面临各种各样的风险，有时很好的IDEa，却在各种经济条件下成为噩梦，也可能本来很失败的TRaDE 却取得了莫名其妙的成功。当年我准备离开第一波士顿，那段日子非常非常煎熬，我不确定自己应该做什么，但是我知道两点，第一我应该离开卖方，第二华尔