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境外股票场外交易市场（OTC）介绍 境外场外交易市场介绍 综观各国和地区证券市场发展路径，其股权交易市场均始于场外市场，后逐渐发展成为证券交易所。但由于股份公司的复杂多样性以及交易所自身定位等因素的限制，证券交易所无法解决所有股份公司的股权流通与转让问题，因此，场外市场必将长期存在，它与交易所一起，共同构成多层次资本市场体系，并在其中发挥重要的基础性作用。 各国和地区场外股权交易市场最初大多由证券业协会设立并进行管理，其中一些场外市场在发展壮大后脱离协会独立运营，有的被其他交易所合并，甚至有些还转变为交易所的形式，如美国的NASDAQ、日本的JASDAQ和韩国的KOSDAQ。但也有一些场外市场仍由协会进行运营和管理，如日本的绿单市场、韩国的FreeBoard以及中国台湾的兴柜市场。还有一些市场从一开始就是由私营公司进行运营和管理，如美国的粉单市场和英国的PLUS。在监管方面，场外市场最初多以自发形式存在，但在各证券市场监管框架陆续形成后，场外市场逐渐被纳入监管范围，且监管日益完善。以美国为例，除了SEC 对场外市场进行监管以外，作为唯一在SEC 注册的全国性协会，NASD 承担了组织和监管场外市场的主要职责，特别是对做市商做市行为的监管，该职责于 2007 年转移给美国金融行业监管协会（FINRA）。在监管的具体手段上，主要是借助技术手段，通过建立高效的电子化报价系统，不仅提升了市场效率与透明度，也为有效监管市场创造了技术条件。 场外市场的交易对象主要是非上市公司股份，多采用以做市商和经纪人为核心的交易制度，其监管手段和适用法律也与交易所存在明显区别。目前全球场外市场有40余家，其发展规模各不相同。 温馨提示：其实国内投资者不出国也能在网上开户做空或买入美股，具体开户步骤可参考这里：/2011/05/firstrade-us-stock/ 一、美国场外证券交易市场 20世纪初， 美国全国分布着众多柜台交易市场。1904年，私人公司全美报价事务公司（NQB）开始向全美的券商和投资者提供报价服务，涉及1万多种股票和5000多种债券，形成了全国性的初级场外交易市场，即粉单市场（PinkSheet）。1971年，美国证券业协会（NASD）创建全美证券业协会自动报价系统（NASDAQ），从粉单市场上挑选出2500家相对优质的企业进行交易，从而形成了场外市场的高端市场。1990年，NASDAQ股票市场设立了OTCBB电子报价系统，其门槛和相关市场标准介于NASDAQ股票市场和粉单市场之间，从而形成了场外市场的中间市场。随着NASDAQ在2006年注册为全国性交易所，目前美国非上市公众公司的场外交易市场主要是指OTCBB和粉单市场。 OTCBB目前3300多只场外交易证券（包括2200多只股票）提供实时报价、最后一笔成交价和成交量等信息。OTCBB的挂牌公司必须是在SEC注册，并定期向SEC报告信息（即报告公司），同时还要有OTCBB许可的做市商愿意为其提供保荐和报价服务。OTCBB对做市商所提供的实时报价及必威体育精装版成交价格和成交量的服务有一定监管功能。粉单市场目前为近6000家公司提供交易信息服务。粉单市场的公司并不全是公众公司，也有私募公司的报价，但私募公司股份（在美国证券交易法中定义为限制股份，Restricted Stock）转让必须遵守美国证监会的R144规则规定。OTCBB与粉单市场的主要差别在于，OTCBB接受FINRA的监管，而粉单市场则由一家私人公司（全美报价事务公司）运营，不接受政府主管部门或行业协会的监管。此外，OTCBB的挂牌公司全部是在SEC登记注册的公众公司，履行与上市公司相同的持续信息披露义务，而粉单市场的挂牌公司不仅有公众公司，也有不按照《证券交易法》进行持续信息披露义务的非公众公司。 除上述两个市场外，美国还有“第三市场”和“私募证券转让市场”等不同层次的场外市场。“第三市场”产生于20世纪60年代，是供投资者在场外交易上市证券以降低交易成本之用。新近出现的另类交易系统（ATS）就属于这一范畴。ATS是以互联网为基础，通过制定规则，自动聚合众多投资者买卖证券的委托或指令的电子交易系统，是高速发展的计算机网络技术在金融领域应用的结果。“私募证券转让市场”则包括地方柜台市场和PORTAL市场，其中，地方柜台市场主要交易小额发行公司根据D条例进行州内小额发行的股份，而PORTAL则是限售期未满私募证券的流通市场，该市场是由NASDAQ在2007年专门为合格机构投资者之间转让私募证券所设。机构投资者和经纪商可通过终端和PORTAL系统相连，进行私募股票的交易。PORTAL有价证券不在SEC登记，不受1934年证券交易法股票相关法规的约束，同时也不受《萨班斯－奥克斯利法》的约束。因机构投资者具有较强的研究能力和抗风险能