第七章投资决策原理 专接本财务相关管理课件.pptVIP

二、折现现金流量方法 折现现金流量指标主要有净现值、内含报酬率、获利指数、贴现的投资回收期等。对于这类指标的使用，体现了贴现现金流量的思想，即把未来现金流量贴现，使用现金流量的现值计算各种指标，并据以进行决策 净现值 内含报酬率 获利指数 （一）净现值 2.计算公式 3.决策规则 一个备选方案：NPV0 多个互斥方案：选择正值中最大者。 1.解释： 投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。如果投资期超过1年，则应是减去初始投资的现值以后的余额，叫作净现值 4.净现值的计算 例7-4 现仍以前面所举大华公司的资料为例（详见表7-1和表7-2）,来说明净现值的计算。假设资本成本为10%。 （1）甲方案的NCF相等，故计算如下： （2）乙方案的NCF不相等，故列表7-3计算如下 : 5.净现值法的优缺点 （1）净现值法的优点是： 此法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。 （2）净现值法的缺点是： 净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率则弥补了这一缺陷。 （二）内含报酬率(Internal Rate of Return，IRR） 1.解释： 是考虑时间价值条件 下项目投资的真实报酬率。 2.计算方法： 也就是金发现值等于零 时的贴现率。 3.决策规则 一个备选方案：IRR必要的报酬率 多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者 4.内含报酬率计算步骤： （1）每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算出IRR （2）每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值 采用插值法计算出IRR 找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率 找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率 5.内含报酬率举例 现仍以前面所举大华公司的资料为例（见表7－1和表7－2）来说明内含报酬率的计算方法。 例7-5 （1）由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内含报酬率: 查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在18%和19%之间， 现用插值法计算如下： 甲方案的内含报酬率＝18%+0.03%＝18.03% （2）乙方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程见表7-4 : 表7-4 乙方案内含报酬率的测算过程 单位：元 乙方案的内含报酬率＝11%+0.995%＝11.995% 6.内含报酬率法的优缺点 （1）优点： 内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。 （2）缺点： 但这种方法的计算过程比较复杂。特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出 。 （三）获利指数(profitability index，PI) 1.解释： 是未来报酬的总现值与初始投资的现值之比。 2.计算公式 3.决策规则 一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。 多个互斥方案：选择超过1最多者。 4.获利指数案例 依前例 5.获利指数的优缺点 （1）优点： 考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈利能力，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 （2）缺点： 获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。 三、非折现现金流量方法 投资回收期 平均报酬率 平均会计报酬率 　非贴现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的各种指标。 （一）投资回收期 2.计算方法 （1）如果每年的NCF相等： 投资回收期=原始投资额/每年NCF （2）如果每年营业现金流量不相等： 根据每年年末尚未收回的投资额来确定。 　　　　　 1.解释：　 投资回收期(PP,Payback Period)代表收回投资所需的年限。回收期越短，方案越有利。 * 河北经贸大学会计学院 财务管理教研室 张喜柱 第七章：投资决策原理 第一节 长期投资概述 第二节 投资现金流量的分析 第三节 折现与非折现现金流量方法 第四节 投资决策指标的比较 *