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对“从紧货币政策”探讨 　　2007年我国实行了“从紧货币政策”，其核心在于紧缩信贷。加强从紧货币政策，有利于避免中国经济的大起大落，能有效减少银行经营的周期性、结构性波动风险，为中国银行业长期的稳健发展创造一个良好的宏观环境。 　　 　　一、经济金融运行高位加快是货币政策变化的主因 　　 　　(一)经济运行由偏快转向过热的风险逐步加大 　　具体表现为：一是投资反弹压力依然较大，融资需求旺盛。尽管在强有力的宏观政策调控下，2007年前11个月全国城镇固定资产投资同比增长26.9％，比前10个月微降了0.1个百分点，但总体看当前投资反弹的压力并未减小。2007年前11个月全国城镇新开工项目21.1万个，同比增加24124个，新开工项目计划总投资73584亿元，同比增长28％，增速比上年同期提高24.3个百分点，这说明下一步的投资增长有很强的内在扩张动力。尤其值得关注的是，作为支撑固定投资反弹的重要因素的房地产开发投资增长有所加快，不断走旺的投资需求必将对银行的信贷融资产生强大的市场需求。二是贸易顺差高位运行的总体态势难以改观。2007年前11个月我国外贸进出口总值19690.9亿美元，已超过2006年全年的进出口水平。在大幅降低出口退税等政策调控下，11月贸易顺差262.8亿美元，同比增长14.7％，虽较10月271亿美元有所下降，但新增贸易顺差仍在高位运行。贸易顺差过快增长的态势未根本改变。三是通货膨胀压力日见加大。2007年11月CPI同比上涨6.9％，涨幅创1996年12月以来新高。考虑到国际原油及主要大宗商品价格涨速加快，国内以肉禽为代表的食品价格上行压力仍较大、劳动力成本上升、资源税制改革步伐将加快以及居民通胀预期普遍增强等因素，未来价格由结构性上涨转变为明显通胀的压力不容忽视。 　　 　　(二)境内流动性过剩的疏导压力仍然很大 　　一是货币供应量高位增长。近年来，我国国际收支双顺差不断扩大，通过外汇占款渠道投放的基础货币不断增长，直接推动了货币供应的过快增长。二是外汇储备增长迅速，央行被动投放基础货币及对冲压力不断加大，使基础货币大量增加。三是资产价格大幅攀升。在流动性过剩和实际负利率的双重刺激??，大量资金流入资本市场和房地产市场，导致2007年股市和楼市交易活跃。资产价格大幅上涨。 　　 　　(三)银行体系流动性过剩程度有所缓解且稳定性明显降低，但资金总体仍然充裕 　　在2007年紧缩性货币政策调控下，银行体系流动性过剩较以往有了很大改观，甚至从微观看，许多中小银行在很多时点明显感到资金吃紧，银行间市场利率多次出现上升。但总体上看，目前银行体系资金仍然充裕，这主要表现在：一是超额准备金率呈下降态势，但资金运营量明显放大，说明银行体系资金总体上仍较为充裕。二是存贷款差逐步扩大，但存款活期化加快致使资金来源的稳定性降低。从1999年至2007年11月底的数据分析，金融机构人民币存贷款差逐年扩大，存贷款差的扩大虽然有金融机构自主转型过程中主动降低信贷资产占比的因素，但仍在很大程度上说明目前银行体系的资金较为充裕。三是人民币贷款持续高增，但贷存比仍未有明显抬升。2007年前三季度月均贷款新增量高达3700亿元；截至2007年三季度末，人民币各项贷款新增额已超过2006年全年新增贷款总量的3.36万亿元：1－11月人民币各项贷款增加3.58万亿元，同比多增6203亿元，贷款平均增速16.8％，同比高1.6个百分点。虽然2007年贷款增速超出存款增速，但存款增量始终高于贷款增量的一个直接结果是，即便2007年银行信贷快速扩张，其贷存比一直保持在68％左右而没有明显抬升，亦说明银行体系内的可贷资金规模仍然可观。 　　 　　二、中国货币政策变化经历了“从量变到质变”的过程 　　 　　近15年来，我国货币政策有过多次调整，大致可分为4个阶段： 　　 　　(一)适度从紧的货币政策(1993～1996) 　　从1993年开始，我国经济出现高增长、高通胀并行的情况，通胀率一度高达24％。鉴此，中央采取了“适度从紧”的货币政策，其间两次加息，并成功地于1996年上半年基本上实现了经济的“软着陆”。其间“适度从紧”的货币政策保障了中国经济的适度增长，同时有力地遏制了高通胀，效果较为显著。 　　 　　(二)稳健的货币政策(1997～2002) 　　随着国内外经济环境的变化，出现了有效需求不足、物价持续下降及经济增长减缓的严峻局势。尤其是1997年亚洲金融危机的全面爆发，加大了国内经济出现通货紧缩的风险。基于此，中央果断调整方向，从1998年起开始实施“稳健”的货币政策。而事实上，从1996年5月开始，央行就审时度势地采取了持续降息的调控手段，将一年期存款基准利率由1993年7月的10.98％降至2