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多方共赢高技术中小企业融资机制研究 　　 内容提要:本文建立了一个高技术中小企业融资担保的分析框架。针对高技术企业由于资产禀赋不足无法获得贷款的情况,提出了使用其所拥有的高技术作为担保的模式,并在比例担保的条件下,建立了高技术中小企业融资的三方信贷担保模型。在此基础上,分析了技术受让人数量的变动对三方收益的影响,并且得出了即使企业项目失败,也可能达到三方共赢的结论。? 　　 关键词:高技术中小企业;担保;技术转让? 　　 中图分类号:F832.4文献标识码:A文章编号:1003-4161(2010)01-0124-03 　　一、高技术中小企业融资的机制设计? 　　(一)高技术中小企业基本假设? 　　假设经济中有m家高技术中小企业,他们都存在资本禀赋不足,无法向银行提供实物资产形式抵押和反担保,但他们都有高技术优势。在全国范围内,存在一个全国性的较为成熟的技术市场,使得高技术企业违约后,其所拥有的高技术能够在市场上进行转让。转让费作为银行和担保机构的收益,按照其担保比例进行分配。(为促进担保贷款,技术转让费用在弥补了银行和担保机构损失后,多余部分不返还给高技术企业。这里将技术作为反担保,具有典当性质。)因此,为该类型企业提供贷款和担保的银行和担保机构可能亏损也可能盈利。如果项目失败,高技术企业所拥有的实物资产不变,其高技术将被银行和担保机构通过技术市场转让给n家企业,购买高技术的企业将成为企业未来的竞争者。高技术企业项目失败的损失为未来的利润,其贴现率为γ,企业实物资产未受损失,还可持续经营。申请担保的高技术中小企业皆有机会承担一个项目投入成本为B,但风险程度各不相同的投资项目,全部资金只能从银行获得,企业申请贷款的成本为0。每家企业贷款数目相同。pi(i=1,2,3,…,m)为高技术中小企业项目成功的概率,企业i项目成功时的收益为Yi,失败时收益为0,申请担保的高技术中小企业的项目具有相同的期望收益Y0,其中pi Yi=Y0,YiRBY0B 。pi越小,企业成功的概率越低,但成功后的收益越高。每个企业的收入分布函数是企业的私有信息,银行只知道pi服从[p1,p1]的均匀分布。企业为风险中性,即u0,u=0。因此可直接将其收益值等同于效??值。由于技术市场中,高技术具有差别性,因此,将高技术市场看做一个垄断竞争市场。所以,本文将依照古诺模型,计算高技术企业的期望收益[1] 。? 　　(二)银行基本假设? 　　假设在卖方垄断的信贷市场上,仅存在一家银行(国有商业银行处于卖方垄断地位,这样假设具有一定合理性和现实性),为简化计算,假设银行的贷款成本为零,银行资金不受限制,但只给提供信用担保的中小企业贷款。银行性质为商业银行,其经营目标为利润最大化,偏好为风险中性。银行只为能够提供担保的企业提供贷款,贷款利率为r,令R=1+r,假设银行资金成本为0,银行对企业贷款的交易成本为T1[2]。? 　　(三)担保机构基本假设? 　　假设担保机构为私营小型商业化担保机构,经营目标是利润最大化,偏好为风险中性。这类担保机构将发挥其信息甄别的优势,对高技术中小企业的技术,以及技术的市场商业化潜力甄别。(甄别方式可参照国外信贷担保基金的技术评分模型。)小型商业化担保机构全行业由于自身资金有限,并考虑放大比例的因素,只能为λm家高技术中小企业提供担保,λ?(0,1),此时,这些企业服从[p2-ε(p2-p1),p2]的均匀分布,ε?[λ,1]。ε是一个度量中小企业信息优势的参数,如果小型商业化担保机构获得完全信息时,这些企业服从[p2-λ(p2-p1,p2]的均匀分布,当小型商业化担保机构完全没有信息优势时,这些企业服从[p1,p2]的均匀分布[3]。μ为小型商业性担保机构的担保比例,00(3) 　　?Eπg?n=?∫p^p2-ε(p2-p1)[μBR+(1-pi)μnF-T2]λmε(p2-p1)dpi?n 　　=λmε(p2-p1)μFpi(1-pi2)p^ 　　p2-ε(p2-p1)0(4) 　　?Eπci?n=?{Y0-piBR-μBfg-(1-pi)γ[12-1n+2)aQ?20+14bQ?20-n+1(n+2)?2bQ?20]｝?n 　　=(pi-1)γ[aQ01(n+2)?2+bQ?20n(n+2)?3]max(n1,n2),如图一所示,只要技术授权的数量n∈(max(n1,n2),n3),(n1,n2,n3企业在项目失败的条件下,分别是银行,担保机构和企业收益为零时的技术转让的数目,即三方技术转让的临界点。) 仍有可能达到三方共赢的状态,企业不仅可以持续经营,银行和担保机构也可以弥补自身损失,获得收益。可见,只要高技术具有市场潜力,三方都有机会获得收益。并且,技术转让还可以