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企业购并的财务战略规划与管理 　　公司收购与兼并是一个公司通过产权交易取得其他公司控制权，以增加自身经济实力，实现自身经济目的的一种经济行为。放眼当今世界，几乎每一家大型跨国公司的发展过程就是进行购并活动的过程。也可以说，这些大公司所取得的市场优势地位就是它们在过去进行购并活动的结果。随着我国市场经济体制的不断完善，企业改革的不断深化，我国企业购并活动也越来越多，国有企业也开始注重通过外部扩张的方式来迅速扩大企业的规模，来抓住有利的市场时机，实现快速发展。 　　 　　一、公司购并的财务战略规划 　　 　　购并活动的财务战略规划是指在实施购并前，对目标企业的发展前景及技术、经济效益等情况，进行调查分析，评估目标公司的价值，策划筹资方案，从而为决策和实施提供可靠的依据。财务战略规划应该同企业的整体战略规划保持一致。具体内容应该包括公司的外部环境和内部条件分析，目标公司的价值评估、确定融资结构及购并后的一体化管理。 　　（一）外部环境及内部条件分析。外部环境要重点分析收购者目前所处产业环境和宏观经济形势、了解企业未来发展前景，以及产业变动和经济发展趋势对本公司经营活动的影响。在购并活动中侧重研究公司外部成长的机会，并在企业总体战略的指导下，筛选这些机会，确定对企业最有利的发展机会。 　　企业内部条件分析在于发现企业自身的优势和劣势，重点应该研究企业如何利用外部机会发挥自身的优势，弥补劣势。如，考虑是否能从实际规模经济，技术转移中得益，能否通过购并活动来提升自身的核心能力。此外，对企业进行内部分析时，要了解企业各方面的能力，如企业的融资能力、目标资本结构的灵活性、管理能力和反收购能力。孙子曰：“知己知彼、百战不殆”，在充分了解外部环境和内部条件的基础上，企业才有可能选择合适的购并对象。 　　（二）目标公司价值评估。收购公司应利用所有可以公开获得的信息和目标公司提供的资料，以客观公正的立场对目标公司进行评估。价值评估是整个收购活动的关键环节，一方面它是收购公司在谈判中出价的依据；另一方???它决定着收购者可接受的收购价格范围。 　　对目标公司的价值评估方法是多种多样的，如折现现金流法、市盈率法、重置成本法，等等。在具体的购并活动中应根据目标公司的客观状况采用不同的评估方法，而且通常应该采用多种评估方法来估计目标公司的价值。如收购者看中目标公司经营状况很差，收购者采用重置成本法会更加合理地反映目标公司的价值。 　　（三）确定融资结构。影响企业融资结构的因素有许多，其中关键性的因素有企业的目标资本结构，大股东对企业控制权的要求，以及购并完成后企业现金流量的均衡。企业在购并活动中应充分考虑上述因素对融资结果的制约，确定相应的最佳融资结构。 　　首先，目标资本结构是达到企业价值最大化时的负债价值与权益价值之比。它要求企业的融资结构应符合目标资本结构的要求，即融资对资本结构造成的影响，应保持在目标资本结构许可的范围内。其次，应该考虑企业控制权问题。企业发行普通股筹资，拥有控制权的股东持股比例下降，此时有可能造成公司控制权旁落。因而，通过普通股筹资数量受到一定的限制。第三，融资决策要考虑企业购并后现金流出与流入的平衡。如果企业购并规模较大而且大部分资本需要融资解决，这样收购者将支付大量的利息，而目标企业可能处于购并后的调整阶段，其现金流入有可能下降，现金流出与流入就存在不平衡，这将影响企业的正常运营。 　　（四）一体化阶段应着重考虑企业资产的调整。企业完成购并活动后，必须依照企业长期战略发展的要求，调整企业内部现存的资产，将不符合企业战略发展方向的资产出售或者分离。此外，在杠杆收购中，收购者通常会将企业内部的某些资产出售，它们的价格现金流比率高于公司整体的相应比率，而将获取现金能力高于收购价格的部门保留，这样，能满足公司偿债的要求。此外，购并过程是各种资源的整合过程，资源整合的目标是要求公司拥有的各种资源保持一个合理的比例结构。这样，对于公司闲置的资产可以出售，以便保持合理的比例结构。 　　 　　二、购并企业的财务管理 　　 　　企业集团作为财务决策的最高权力机关，以集团整体经营目标为指导对各被并购企业施以相应的财务管理。一般说来，战略性的财务决策由集团掌握，而操作性和日常性的决策可由各被购并企业自行做出，以确保与集团战略性财务决策的一致性。归纳起来，集团对被购并企业财务管理的内容有如下几点： 　　（一）对资本金的管理。总公司的目标是追求集团和被购并企业整体股东权益的最大化，希望总公司在被购并企业的资本金的保值和增值。因此，总公司可根据其发展战略的需要，灵活地运用对被购并企业改组、上市、增资扩股、出售、托管、分立、清算等形式，快速实现对被购并企业资本的集中、集聚、扩张、收缩和撤退。这种资本经营的权利只能由集团总公