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中国企业债市场的发展现状与展望 　　摘要:中国的债券市场虽然有了较大的发展,但与中国股票市场相比,仍然存在较大的差距。企业债作为债券市场的重要组成部分,其规模占债券总量比重一直偏低。因此,其金融经济功能没有得到应有发挥。结果是中国债券市场关于资本配置的市场化功能,即在引导资源合理配置与流动上体现出的效率与公平,不能得到充分发挥。因此,完善中国企业债券市场就成为亟待解决的问题。在分析了中国企业债市场的发展现状之后,给出了完善中国企业债市场发展的建议与对策。 　　关键词:企业债;信用评级;融资 　　中图分类号:F830.91文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)15-0078-02 　　 　　一、中国企业债市场的发展现状 　　中国企业债的发展历程可以分为四个阶段,即1984―1986年的萌芽阶段、1987―1992年的快速发展阶段、1993―1995年的整顿阶段和1996年至今的规范发展阶段。企业债的真正规范发展是从1996年开始的。为防范企业债可能存在的兑付风险,从1997年开始,企业债管理部门制定并实施了一些与债券发行相关的制度,包括企业债评级制度、发债企业资产抵押和担保人制度、企业债受托人制度等。担保人制度要求企业债发行前必须提供连带责任担保,按规范格式提供担保函。信用评级制度要求债券发行前,必须经过中国人民银行认可的信用评级机构进行信用评级。1999年底,国务院在决定修改《企业债管理条例》的同时,将企业债发行的有关工作交国家计委负责,由国家计委统一办理国务院特批企业债的发行审批手续。2000―2002年经国家计委初审后报国务院批准发行企业债的企业共有27家,发债额度累计达644亿元,至2003年1月底,已完成发行599亿元,其中2000年发行83亿元、2001年发行147亿元、2002年发行325亿元。2002年的企业债发行规模已接近年度发行规模最大的1992年,剔除短期融资券和内部债券后,1992年企业债的发行规模为343. 67亿元。到2009年12月31日,企业债券共发行190支,同比增加167.6%;发行总量达4 252.33亿元,同比增长79.66%,占全年信用产品发行总量的25.74%,占全年债券(包括国债、金融债等,共计87 005.14亿元)发行总量的5%。 　　中国的债券市场并不发达,并已带有转型经济特有的某些特征,企业债市场在???方面有比较典型的表现。与发达国家的非政府债券相比,中国的企业债既简单又复杂。“简单”,是指中国企业债的持征比较简单。由于债券市场不发达及审批制管理,企业债不再是可以根据不向企业、不同市场状况进行产品设计的一种金融工具。如从企业债的利率特征看,中国已发行的企业债主要为到期还本付息的零息债券和发行人必须在债券的期限内定期向债券持有人支付利息、在债券到期时必须偿还债券面值的附息债券。目前附息债券是主流企业债品种。而根据发达国家的经验,债券市场从来都是资本市场中金融创新最活跃的市场。“复杂”则是指中国的企业债市场的债券发行人信用背景各不相同,在企业债的名义下,既有以政府信誉为担保的债券,也有真正的企业债。 　　此外,中国企业债与准政府债券相互并存。地方政府实体承担的地方性公共服务提供和地方性基础设施建设投资方面的责任,以及迅速城市化过程中地方性基础设施投资的迅速增长,使得地方政府在动员地方资源、改善资源的利用效率、增加私人部门参与公共服务提供和基础设施投资的程度的同时,积极利用企业债市场融资。 　　准政府债券和企业债存在于同一市场,既造成由于政府隐性担保下降低了市场投资的风险,便利了所有债券发行人的债券融资,也使得真正符合市场规律的公司债券市场难以发展,其结果是国内非政府债券市场很难成长起来。 　　二、阻碍中国企业债券市场发展的原因分析 　　1.政策约束。政府对企业债券的管制,是导致企业债券市场发展滞后的重要原因。自1987年国务院颁布《企业债券管理暂行条例》和《国务院关于加强股票债券管理的通知》以来,国家实际上是把发行企业债券作为计划内的建设项目筹集资金。同时,债券的期限、利率、额度都由政府决定,使企业债券市场缺乏价格弹性。在发债企业没有还本付息能力时,政府将会出手援助。国家信用的过度倾斜使得信用制度的风险约束力大大减弱,结果给债券融资带来一系列的扭曲。 　　2.发债企业自身存在多重问题。由于中国企业债券融资的主体是国有企业,而国有企业的素质普遍不高,这也阻碍了企业债券市场的健康发展。第一,上市公司发债的动力不足。一些企业法人治理结构不完善,约束机制不健全,导致企业“重股轻债”,缺乏发债的内在动力。在中国,有资格上市的公司基本是由国有企业转制而来,国有股一般占控股地位,而国有产权所有者缺位,这种特殊的产权结构导致了“内部人控制”,公司经营者