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中国两缺口不缺情况下的外资引进1994―2004 　　本文在两缺口理论的分析框架下，分析了我国金融系统转化国内储蓄为投资的过程，发现由于金融系统对内资企业的融资支持效率低下和外汇市场的不完善，导致我国在企业层面上还存在一定程度的储蓄缺口和外汇缺口，还存在着引进外资的微观基础。从金融角度解释了我国大量引进外资与两缺口不缺的矛盾。 　　关键词：两缺口；储蓄缺口；外汇缺口；外资引进 　　 中图分类号：F742 文献标识码：A 文章编号：1003―5656（2007）01―0025―07 　　 　　一、引言 　　 　　长期以来，人们一直以钱纳里和斯特劳特的“两缺口模型”作为引进外资的理论基础，来论证发展中国家引进外资发展本国经济的必要性。“两缺口模型”认为，由于发展中国家在储蓄、外汇和吸收能力等方面的国内有效供给与实现经济发展目标所必需的资源计划需求量之间存在缺口，即储蓄缺口和外汇缺口，所以引进外资成为弥补这些缺口的有效手段。 　　从我国的情况来看，自1994年以来我国并不存在储蓄缺口和外汇缺口，而是年年出现储蓄过剩和外汇盈余(见图1)，储蓄和外汇能够满足经济增长的高投资需求和进口国外资本品的外汇支付需求。但与此同时，我国仍在大规模地引进外资，1995―2004年实际利用外资累计达7020.49亿美元①。如果说，1994年以前，我国引进外资的直接目的是补充国内投资的资金来源不足，那么，此后的外资引进，显然与“两缺口模型”相矛盾。 　　 　　从已有的研究文献来看，对于1994年以后大量引进外资与两缺口都不缺之间的“悖论”，人们从不同角度进行了多方面的解释。从引进外资对我国经济发展的积极作用方面看，江小涓从六个方面进行了深入的考察，认为内资不能够替代外资，引进外资发展经济仍是一种必然选择［2］；而李学彦在研究两缺口理论以后，认为引进外资的实质是缓解我国的技术约束［3］。尽管这两位学者的论述都集中于实体经济方面，但对解释国内资金过剩情况下的外资引进仍然具有一定的说服力。从金融角度探讨我国大量引进FDI的原因方面看，一种观点集中在解释储蓄高于投资下的外资引进，对此，黄亚生认为，由于那???潜在有效率的生产者(主要是非国有企业)无法在国有的银行部门获得信贷和信用的支持才转而引进FDI［4］；而张军、郭为则认为，由于我国金融体系不完善，缺乏足够的和良好的金融中介来引导资金的流向，所以导致了外资以FDI形式流入［4］。另一种观点集中在解释“双顺差”下的外资引进，在这一点上，张少华认为，是由于国内金融体系产生的融资约束，使得国内储蓄无法转化为真实投资所致［5］；李扬认为，引进外资实质上是引进国外的效率较高的金融体系，使国内储蓄得到比较充分的利用，以支持中国经济的高增长［6］；余永定则认为，在“双顺差”情况下大量引进外资有七大原因，其中，我国金融市场不发达和资本管制是最主要的两大原因。［7］ 　　很显然，在两缺口都不缺的背景下，学者们从不同角度在一定程度上解释了在宏观上引进外资与储蓄缺口不缺或与外汇缺口不缺或与两缺口都不缺的矛盾。本文试图在两缺口理论的分析框架下，着重从金融参与投资过程的角度，即金融系统对企业融资支持的效率方面以及满足企业的外汇需求方面，探讨两缺口都不缺背景下的引进外资的微观基础。 　　 　　二、企业投资中的金融支持 　　 　　一般而言，一个完整的投资过程包括融资和投资两个环节(见图2)，即企业首先要筹集到一定的货币资金，然后再购买各种生产要素组织生产或提供服务。在融资环节，企业除了内源融资即使用自有的储蓄(包括资本金和自身的积累)外，还需要通过金融体系从国内其他部门进行外源融资；在投资环节，企业则需要购买各种生产要素，其中有的资本品还需要在使用外汇在国际市场上购买。可见，这两个环节的顺利进行都离不开金融系统的有效支持。一方面，在现代经济中，企业投资不通过金融中介进行融资将不利于生产规模扩张，而且容易因自身储蓄不足而中断投资；另一方面，企业投资如果需要进口国外资本品，不在外汇市场购买外汇就很难完成交易活动。因此，在开放经济中，企业投融资能否按计划实现，在很大程度上取决于金融系统的支持程度与支持效率。 　　 　　从理论上讲，投资的顺利实现必须满足三个条件，即企业(和/或政府)有投资的意愿、有可获得的储蓄资源以及储蓄能够导向有投资计划和面临极具吸引力投资机会的投资者。而效率不同的金融系统(金融结构和金融机构)既可能促进这一过程的发生也可能干扰这一过程的顺利进行［20］。可以说，金融系统的效率不仅影响甚至决定着储蓄供给与投资需求???增长以及它们之间的结合程度，而且影响甚至决定着投资的实际水平和投资的边际收益率，进而影响甚至决定着资本形成的数量与质量［8］，最终将影响一国经济的增长。正如Levine所指出的