CME人民币汇率期货与人民币汇率关系实证研究.docVIP

CME人民币汇率期货与人民币汇率关系的实证研究 　　摘要:利用EG两步协整检验法以及Granger因果关系检验对芝加哥商业交易所(CME)人民币汇率期货与人民币汇率现货之间的关系进行实证研究#65377;人民币汇率期货与现货之间存在长期均衡关系,人民币汇率现货与人民币汇率期货之间有双向Granger引导关系#65377;因此,从国外外汇期货与现货关系表现出的特点#65380;数据与方法#65380;实证结果等方面进行了论证#65377; 　　关键词:人民币汇率;期货;协整检验 　　中图分类号:F830.46 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2007)12-0082-03 　　 　　外汇期货是一种由交易双方签订合约在未来某个确定日期买入或卖出外汇,并且在合约到期日之前可以利用相反方向的交易对冲合约的外汇交易工具#65377;最早由美国芝加哥商业交易所国际市场分部(IMM)于1972年5月16日推出,用于规避浮动汇率制度下日益增大的汇率风险#65377;我国于2005年7月对人民币汇率形成机制进行了改革,形成了单一的#65380;盯住一揽子货币的#65380;有管理的浮动汇率制度,改变了过去单一盯住美元近乎固定的汇率状况,市场化的汇率一方面带来了更加完善的金融市场#65380;更加灵活的交易机制等诸多优点,但同时也使得我国汇率的波动加大,进出口企业及政府面临的外汇风险加剧#65377;作为重要的世界大国,我国的汇率波动也对贸易伙伴等造成不可忽视的影响,因此芝加哥商业交易所率先于2006年8月28日,推出了人民币对美元#65380;日元以及欧元的期货和期权合约,为国际贸易企业#65380;金融机构以及投机套利者提供了新的交易工具#65377; 　　人民币期货的推出对于人民币汇率产生何种影响,一直是理论界争论#65380;探讨的问题#65377;那么推出一年以来,人民币期货于人民币汇率之间的关系如何?是否存在长期均衡关系?这就是本文需要研究的问题#65377; 　　 　　一、文献综述 　　 　　国外关于外汇期货与现货关系的研究起步较早,成果也比较丰富,表现出以下特点:第一,主要的研究对象为CME的外汇期货,并且集中于发达国家的外汇期货品种,如:英镑#65380;欧元#65380;日元#65380;瑞士法郎#65380;德国马克#65380;韩元等等,而关于新兴市场国家外汇期货的研究较少,仅对巴西雷亚尔#65380;墨西哥比索以及匈牙利福林等进行了研究;第二,没有得出统一结论,外汇期货的推出可能增大#65380;减小现货市场的波动性,也可能没有影响,因市场而异#65377;Chatrath(1993)利用VAR模型和GARCH模型对英镑#65380;加元#65380;日元#65380;瑞士法郎以及德国马克的现货和期货市场的数据进行实证研究,发现期货市场交易量大幅上升会引起货币波动性短期内的显著增加#65377;Christian Jochum 和Laura Kodres(1998)利用SWARCH模型对匈牙利福林#65380;巴西雷亚尔和墨西哥比索的期货市场与现货市场关系进行了研究,认为期货市场的推出并没有加剧现货市场汇率的波动性#65377;Andreas R??thig(2004)利用VAR-GARCH方法研究了澳大利亚元#65380;加拿大元#65380;日元#65380;韩元及瑞士法郎期货与现货波动性之间的关系,结果表明这五种外汇期货交易和现货汇率波动成正相关关系#65377;Stoll和Whaley(1988)以及Kyle(1985)认为,外汇期货的引入提高了现货市场流动性#65380;降低了其波动性,因而提高了整个市场的深度和信息传递速度#65377;Theodor(1987)通过实证研究证明加元#65380;英镑#65380;日元#65380;德国马克以及瑞士法郎等货币期货能够有效地预测远期外汇汇率#65377; 　　国内外汇期货方面的研究相对匮乏,并且表现出以理论研究为主的特点,基本还停留在必要性和可行性等定性分析方面,韩炜和岳小珍(2006)#65380;潘成夫(2006)#65380;陈中东(2006)#65380;刘纯斌和赵玉(1997)#65380;袁鹰(2006)认为,我国有必要建立外汇期货市场#65377;尽管定性分析相对比较多,但是定量分析几乎为零,尤其是必威体育精装版推出的CME人民币期货与人民币汇率的关系,目前为止没有学者进行过实证研究#65377;因此,进一步研究人民币外汇期货与人民币汇率之间的关系,有利于我国汇率形成机制改革的深化,对于我国利用CME外汇期货以及建立我国自身的外汇期货市场有着重要意义#65377; 　　 　　二、数据和方法 　　 　　1.数据的选取