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隐蔽通胀下的宏观经济 　　在国内经济内在扩张动力增强、国际经济强劲增长和宏观调控的共同作用下，2004年我国国民经济出现了高速增长和温和通胀并行的较好局面。预计全年GDP实际增长率可达9.3%左右，居民消费价格指数（CPI）可控制在4%左右。但是，在年初的投资过热和随后的宏观调控中，也暴露出我国经济社会发展中仍然存在严重的体制性、结构性矛盾和问题。随着我国对外经贸联系的增强和国际经济地位的提高，国际经济和国内经济运行双向影响的加大，在形势分析和政策制定过程中，必须重视这些问题和影响。 　　 　　2004年宏观经济运行存在的主要问题 　　 　　金融领域改革滞后已成为影响经济自主增长的主要障碍。一是银行体系不能满足经济自主增长对市场化融资的需要。国有商业银行的组织结构和经营机制不合理，贷款行为扭曲；中小银行缺乏，中小企业融资渠道狭窄，贷款仍然困难。二是利率决定机制的行政化程度仍然较高，资金价格对市场供求变化的反应相当迟缓。利率不能真实反映资金成本和投资风险，加剧了盲目投资和低水平扩张。三是汇率机制僵化，阻碍了市场供求变动对外汇和人民币比价关系的合理调整。这种情况已经影响到金融资源的配置效率，也制约了货币政策的选择空间。四是资金大量流向民间集资，进行“体外循环”，预示着一定的金融风险。在金融市场改革整体滞后的制约下，货币政策的间接调控工具缺乏合理的微观反应基础和灵敏的传导机制，这就容易使货币当局选择直接控制手段（如通过行政方式紧缩信贷）。当前广义货币增幅明显偏低和人民币信贷增长徘徊不前，主要是因为对信贷的行政性管制过严。 　　土地配置机制不规范成为威胁经济可持续增长的另一障碍。由于在地价形成、征地补偿、土地批租、土地收入的使用和管理，以及城市和产业布局等诸多方面缺少健全的规则，因此在近年来城市化加快过程中，强行拆迁、乱占耕地、农民失地失业等新的经济社会矛盾日益突出。土地能否得到合理配置，已经越来越成为新一轮经济增长能否持续的重大制约。暂时冻结土地审批虽有必要，但只能治标，难以治本，并且可能带来不利于经济发展的后遗症。当前要尽快落实以市场化为核心的土地配置机制，由市场决定土地供求和土地价格，为经济持续增长奠定长期稳定的土地制度依托。 　　某些行业投资过剩的问题和影响开始显现。工业企业“两金”（即产成品存货资金占用和应收账款）拖欠明显上升，前11个月产成品资金占用持续上升，同比增长23%，大部分产品的库存出现了不同程度的增加。企业应收账款净额增长16.8%，“三角债”现象“死灰复燃”。小型和私营企业应收账款拖欠严重，融资成本大幅上升。连续两年的亏损企业持续减亏的势头出现逆转，前11个月规模以上工业亏损企业亏损额增长9.1%（上年同期为下降2.5%）。这些可能诱发新一轮企业债务链，降低企业投资预期，并增加金融风险。 　　市场化滞后和资源约束成为投资过热和通货膨胀的重要诱因。投资过热的一个重要诱因，是资源和土地、资金等生产要素价格被严重低估，投资成本大大降低。而导致资源和要素价格被严重低估的原因恰在于市场化滞后，使得这些要素的价格不能真实地反映稀缺性，严重偏离市场均衡水平。另一方面，由于能源、资源、运输等行业又几乎被国有企业垄断，非国有资本实际上很难进入，不仅使这些行业平常投资就不足，而且一旦因投资需求膨胀导致供求缺口时，也不能很快增加生产能力，进一步加大了供求缺口和通胀压力。但是从投资过热到通货膨胀，最根本的原因还是在于资源约束。如果说市场化滞后降低了短期供给弹性、使供给不能迅速增加的话，那么资源约束就制约了长期供给弹性、使供给不可能无限制地增加。 　　通货膨胀压力仍然较大。尽管粮食价格稳定使得11月份居民消费指数CPI出现大幅下降，但是土地、资金、劳动力和资源产品的价格仍然保持着10―30%的涨幅，且势头不减。再加上粮食缺口依然存在、投资增长不会大幅下降、国际石油价格走势不确定等因素，以成本推动为主的混合型通货膨胀压力依然较大。 　　 　　2005年宏观经济形势展望和预测 　　 　　国际经济环境依然比较良好。由于全球开始进入新一轮升息周期，失业居高不下、经济结构调整和美国“双高”赤字，非传统安全因素等问题依然突出，原油和原材料等国际市场初级产品价格仍将处于高位，2005年世界经济增长可能有所放缓。但随着跨国并购活动的恢复以及经济增长的加速，国际资本流动将持续恢复性增长。尽管国际油价能否高位回落、美元走势以及其他不确定因素将会对我国经济发展造成一定负面影响，但2005年我国经济发展的国际环境依然比较良好。 　　国内经济环境将继续改善。当前，我国的经济总量和结构矛盾趋缓，随着物价水平回落，市场预期将下降，需求约束和市场竞争风险开始增大；资金、土地要素供给偏紧，市场引导的投资活动将明显降温；民营经济、中小企业和中