书稿PPT之第八章研究报告.ppt

股票期权的交割月分为三个周期，1月周期包含1、4、7、10月；2月周期包含2、5、8、11月；3月周期包含3、6、9、12月。每只股票被派定一个交割月周期。一般来说，投资者可以交易四个交割月的 股票期权，其中两个交割月是最近的两个 交割月份，另外两个月取自该股票所在的 交割月周期。当一种期权到期以后，另一 种期权就可以开始交易了。 第三节 期权市场的交易机制 当投资者通知其经纪公司要执行期权时，经纪公司随后通知在OCC负责清算交易的会员，这一会员向OCC发出执行期权指令，并在其后的第三个工作日进行交割。由于股票期权多采用实物交割，OCC会随 机地选择某个持有相同期权的空头头寸的 会员，这个会员按事先约定的程序，选择 出售该期权的投资者。 四、期权的执行与交割 第三节 期权市场的交易机制 在期权的到期日，除非由于交易成本太高以至于抵消收益，否则股票期权交易一般实行“自动执行”原则。如果股票期权不符合自动执行的条件，但是多头方希望执行期权，那么他/她也可以通过经纪公司通知OCC执行交易。 在期权多头方下达了交割通知以后，OCC按照既定的规则将交割任务委派给一个具有相反头寸的会员，该会员然后委派一个或者多个持有相反头寸的客户接受交割。OCC会员必须按照“随机选择”或者“先进先出”的原则委派客户接受交割，并且要把选定的委派原则及其运作方法告知客户。 第三节 期权市场的交易机制 期权交易的保证金要求非常复杂，它与标的资产的类型有关，也与经纪公司有关，而且不是一成不变的。 期权清算公司制定保证金要求的总体 原则：鉴于不同类型头寸具有不同的风险 特征，因此针对不同头寸规定不同的保证 金要求。 五、保证金制度 第三节 期权市场的交易机制 在芝加哥期权交易所，如果出售的是简单的无保护期权，其初始保证金是以下两步计算中的最大值： 第一步：出售期权的期权费收入加上该期权标的股票价值的20％再减去期权处于虚值状态的数额（如果有这一项的话）； 第二步：出售期权的期权费收入加上该期权标的股票价值的10％。 如果投资者卖出的是股票指数期权，一般将以上计算过程中的20％替换成15％，因为指数的波动性通常小于单个股票的波动性。 第三节 期权市场的交易机制 例8.6 假设投资者出售了一份无保护看涨期权，期权价格为5美元，期权执行价格为40美元，股票当前价格为38美元，因此期权的虚值数量为2美元。计算初始保证金的第一步为 100×（5+0.2×38-2）＝1060美元 第二步为 100×（5+0.1×38）=880美元 因此，初始保证金要求为1060美元，出售这一看涨期权的投资者，除了要将期权费收入500美元冻结在保证金账户内之外，还要向经纪公司缴纳560美元的初始保证金。 第三节 期权市场的交易机制 如果这里的期权是看跌期权的话，期权的实值数量为2美元。同上可知，最初保证金数量为 100×（5+0.2×38）＝1260美元 如果投资者出售的是复杂的组合期权 的话，其保证金要求往往需要根据组合头 寸的特殊风险状况进行计算。对于很多组 合期权来说，由于风险可以内部互相抵消， 其保证金常常低于无保护期权的保证金要 求。 第三节 期权市场的交易机制 六、期权交易与期货交易的联系与区别 （一）场内期权交易与期货交易的联系 1．它们都是在有组织的场所——期货交易所和期权交易所内进行。 2．它们都是采用标准化合约的形式。 3．它们都由统一的清算机构负责清算， 清算机构对交易起担保的作用。 4．它们都具有杠杆的作用。 第三节