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您分析了没? By : 陈 骥 胡 琰 赖淑娴 盐湖钾肥 盈利分析 (000792) 财务报表分析与证券定价 8th June 盐湖钾肥(000792)盈利分析概览 1、ROCE驱动因素分析 1.1 分析途径介绍 1.2 分析结果与结论 2、敏感性分析 2.1 AEG增长分析 2.2 ROCE变动分析 1.1 ROCE分析途径介绍 毛利率 费用比率 其他OI/销售额 各项资产与 负债的周转率 借款成本 的驱动因素 第一层次 第二层次 第三层次 RNOA-NBC SPREAD= CSE NFO FLEV = RNOA PM = OI / 销售额 ATO = 销售额/ NOA 销售PM 其他项目 PM SPREAD) x (FLEV RNOA 收益/CSE ROCE + = = NFO NFE NBC = RNOA OLSPREAD) (OLLEV x =ROOA+ OI/NOA RNOA= 1.2 ROCE第三层次的分解: 边际利润的驱动因素 年份 毛利润/销售额 管理费用/销售额 销售费用/销售收入 营业税金/销售收入 销售边际毛利率 2009 0.6441 （0.0381） （0.0716） （0.0730） 0.4614 2008 0.7700 （0.0391） （0.0176） （0.0392） 0.6741 2007 0.6958 （0.0433） （0.0216） （0.0398） 0.5912 年份 营业外收益/销售额 资产减值损失/销售额 其他项目PM 2009 0.0903 （0.0020） 0.0883 2008 0.0695 （0.00004） 0.0695 2007 0.0923 （0.0031） 0.0892 盈利能力强，成本控制能力好，专注主营业务 1.2 ROCE第三层次的分解: 资产周转率驱动因素 年份 应收账款周转率 存货周转率 其他流动性经营资产周转率 非流动性经营资产周转率 应付账款周转率 其他经营负债周转率 1/ATO ATO 2009 17.9336 2.6238 1.1372 1.9524 14.6065 1.3367 1.0118 0.9883 2008 93.6688 2.9710 1.1812 1.7595 19.4098 1.9228 1.1906 0.8399 2007 105.2765 5.3069 0.9934 1.3580 12.3581 1.9812 1.3552 0.7379 资产周转率与ATO成正向关系 负债周转率与ATO成反向关系 1单位资产 产生 0.9883单位销售收入！ 资产利用效率高！ 1.2 第三层次分解: 净借款成本分析 盐湖钾肥债务结构简单， 所以NBC的计算直接用财务费用除于净金融负债 年份 NBC 2009 0.0393 2008 0.0743 2007 0.0553 债务结构简单 借款成本小！ 1.1 ROCE分析途径介绍 毛利率 费用比率 其他OI/销售额 各项资产与 负债的周转率 借款成本 的驱动因素 第一层次 第二层次 第三层次 RNOA-NBC SPREAD= CSE NFO FLEV = RNOA PM = OI / 销售额 ATO = 销售额/ NOA 销售PM 其他项目 PM SPREAD) x (FLEV RNOA 收益/CSE ROCE + = = NFO NFE NBC = RNOA OLSPREAD) (OLLEV x =ROOA+ OI/NOA RNOA= 1.2 ROCE第二层分解: 经营盈利能力的驱动因素 经营毛利率: 每销售一美元的利润 2. 资产周转率: 给定资产的基础上，产生销售收入的能力 年份 总PM ATO RNOA 2009 0.5497 0.9883 0.5432 2008 0.7435 0.8399 0.6245 2007 0.6804 0.7379 0.5021 1.1 ROCE分析途径介绍 毛利率 费用比率 其他OI/销售额 各项资产与 负债的周转率 借款成本 的驱动因素 第一层次 第二层次 第三层次 RNOA-NBC SPREAD= CSE NFO FLEV = RNOA PM = OI / 销售额 ATO = 销售额/ NOA 销售PM 其他项目 PM SPREAD) x (FLEV RNOA 收益/CSE R