财务管理中的不确定性.pptVIP

* 上海理工大学研究生课程 《财务管理》 主讲人：陈庆杰 第 三 篇 财务管理中的不确定性 风险与收益 每一个企业在经济活动中，都面临风险，诸如企业产品的价格风险、原材料市场的价格风险、国际贸易中的汇率风险、债券的利率风险等等。企业经营决策的风险在其运营过程中时时伴企业而行。同样，企业的财务决策作为企业全部决策的一部分，不可能逃避风险，这些风险将影响企业资产的价值以及收益水平。对风险的度量，成为企业决策者判断风险和规避风险的重要手段。 风险 风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结果的变动程度。 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。投资决策时，是否去冒险以及冒多大的险，是可以选择的，即主观的。 风险与不确定性有区别，风险是可测定概率的不确定性。 风险如何衡量？？ 风险是一个抽象的概念，根据期望收益率的概率分布，用标准差δ来描述风险。 标准差δ描述了一个企业在各种可能的结果的概率分布上的总风险，它反映出该概率分布相对于期望值的密度。 期望收益率 期望收益率是那些可能事件收益率（k 值）的加权平均值。 5% 0.10 很 差 10% 0.40 较 差 15% 0.20 一 般 20% 0.20 较 好 30% 0.10 很 好 投资收益率Ki 出现概率Pi 经营状况 举例说明： 标准差 方差 i n i i P ) k k ( - = ? = 2 1 2 s 式中：Pi 是 ki 发生的概率。概率的两个性质： 1. Pi≥0； 2. 标准差 1.该指标反映投资收益率偏离期望收益率的绝对程度。（标注差越大，风险越大） 2.δ 越大，风险越大。 3.对期望收益率相同的不同项目可进行比较。 下表列出了计算w 公司和N 公司期望收益率标准差的步骤。(教材91页) 60X0.3+20X0.4+(-20)X0.3=20% 单一证券 证券组合 降低风险 收益 风险 证券组合(投资组合)的期望收益率（K）是每一个证券在该证券组合中所占比例为权重的平均值。 K 证券组合的风险不能像计算期望收益率那样，用各个证券标准差的加权平均值计算，我们有必要引进两个证券之间相关性的概念。 相关性是测量两个变量在变化中相互关联的程度。相关系数是从－1.0 到＋1.0 之间变化的数值，符号十或—表明两个变量变动的方向相同或相反。 例如：有股票A 和B相关系数是Corr(A,B)，若Corr(A,B)0,股票A 与股票B 正相关，那么A 股票的收益增长或降低，B 股票的收益也增长或降低；若Corr(A，B)0 股票A与股票B负相关，那么股票A的收益增长，股票B 的收益则降低；相关系数的数值大小表明股票之间的相关程度。 如果两种股票的相关系数Corr=1，则这两种股票是完全正相关，它们收益变化的幅度完全一致；如果Corr=0，则这两种股票不相关，各自独立变动；如果Corr=-1.0，则这两种股票是完全负相关，它们收益变化的方向相反，幅度相同（见教材图9-2）。 *