中期智囊(量化产品包)-2012年资金结构专题-供给融资需求-2012.03.19.pdfVIP

资金流结构分析 商品· 期货 中期智囊-量化系列 2012 年03 月20 日 星期二 五 产业服务中心 量化策略组 王璐 许建国 张超 张元鸿 实体需求缓慢复苏，资本市场资金面3-4 受压制， 5-6 月实体推力将初显 目 录 一、供给端：m1 与m2 差距回归与m2 领先上升，拉动资金面回暖 2 （1 ）潜在购买力因素导致M2 领先出现上升拐点 2 （2 ）m1 与m2 的差距拉大幅度的考量：m1 触底回升的可能性大 2 二、融资端：间接融资回暖，直接融资相对升幅较小，一升一降拉近差距 2 （1 ）2011 年以来资本市场直接融资升幅低于同期银行贷款融资（以新增人民币贷款衡量） 2 （2 ）人民币贷款所显示的间接融资规模回暖，实体企业环境将优于去年 3 （3 ）直接融资/ 间接融资底部徘徊，资本市场资金活跃度下降 5 三、需求端：货币供给较需求端未见短缺，实体经济提振拉动资金供需回归平衡 5 四、资金流回暖，实体经济缓慢复苏背景下，大宗商品铜、胶库存与价格的结构 6 （1 ）伦铜库存与价格 6 （2 ）从交易所库存看胶价 8 图 表 图1：m1 与m2 同月环比差距 2 图2：资本市场直接融资与人民币贷款间接融资 3 图3：2007—2012 年直接融资月度对比图 4 图4：上证月线与直接/ 间接融资比 5 图5：供给端与需求端对比图 6 图6：房地产开发投资完成额：累计同比 6 图7：铜库存与价格对比图 7 表 1：2007—2012 年全年新增人民币贷款月度数据 3 表2：2008—2012 年全年新增人民币贷款1-2 月份变化对比 5 表3：铜库存顶底时间测算表 7 请务必阅读正文后的免责声明 期市 有风险，投资需谨慎！ 商品市场 一、供给端：m1 与m2 差距回归与m2 领先上升，拉动资金面回暖 m1 与m2 的变动差距，从货币供给的角度反映经济体在现实购买力与潜在购买力之间的差距。 图1：m1与m2 同月环比差距 资料来源：中期研究 产业服务中心 （1 ）潜在购买力因素导致M2 领先出现上升拐点 在货币供给的考量中，我们发现，m2 作为具有潜在购买力因素的项，其运行节奏在拐点上， 较m1 有一定的领先性，以月度数据统计，m2 领先约2-3 个月，从图中截止2012 年 1 月的数据看， m1 、m2 从 10 年初开始出现增速放缓，m1 作为实体经济的代表，下降速率显著超过m2 ，表明在实 体经济不振的情况下，非实体经济受到整体流动性收紧的影响增速放缓，但资金面受打击程度相对 较小，在潜在购买力的影响下，流动性复苏迹象会率先表现在m2 的变化上，m2 增速在2011 年9 月有向上攀升的拐点特征，至2012 年1 月份增速维持在16.5%附近，而m1 的增速出现了急速下拉 的现象。 （2 ）m1 与m2 的差距拉大幅度的考量：m1 触底回升的可能性大 m1 增速与m2 增速不平衡反映