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国际 贸易与金融 湖北民院 * * 利率平价定理 利率平价定理（Interest Rate Parity, IRP）最初是由英国经济学家凯恩斯提出 一、IRP的内容 IRP认为：在正常情况下，两国利率的差异决定了这两国货币的即期汇率与远期汇率的差异，且两种差异大致相同 若两种货币均可自由兑换，而不受任何限制，低利率国家和高利率国家间将发生套利活动 例如：德国---利率低；美国利率高 套利活动将出现下面结果 1、由于资本由德国流入美国（由低利率流入高利率）两国利率将趋平。于是，两国利差将缩小及至消失。（德国因资本流出使利率升高，而美国因资本流出而是利率降低） 2、由于套利活动增加了美元的即期买进和远期卖出，或增加了马克的即期卖出和远期买入，因而，美元兑换马克的即期汇率将上升，而远期汇率将下降。于是，即期汇率与远期汇率之间将拉开距离。随着利率和汇率的调整，原来存在的套利机会将被消除，套利活动也将因此而停止。 3、这种利率平价关系说明：在两国利率存在差异时，两国货币间的即期汇率和远期汇率也存在同样的差异，以使两种差异相互抵消。从而使投资者投资于其中任一货币所得的收益完全相同。 二、定理的推导 假设：S（t）-----------即期汇率 F（t,T）---------T期的远期汇率 I-------------------国内利率 I﹡----------------国外利率 假如：若一美国投资者可同时进入银行间外汇市场和货币市场，外汇市场的报价为：＄/￡（其中＄为本币￡为外币） 1．在货币市场上，在t时刻，可借到1单位本币：＄1.0，T天后，还本利为： ＄（1+i×T/360） ① 2．按Spot rate 将＄换成￡：即￡1/S（t） 3．按I﹡将￡投资于英国T天，得到： ￡1/S（t）[1+ I﹡T/360]: 4、为避免外汇风险，在远期市场按F(t,T)将预期收入卖出，收到本币＄： ￡1/S（t）[1+ I﹡T/360]×F(t,T) ② 若货币市场与外汇市场达到平衡，则①=②成立，即: 1+ I﹡T/360=1/S（t）[1+ I﹡T/360]×F(t,T) 结论：在正常情况下，两国利率的差异决定了这两个国家货币的即期汇率与远期汇率的差异，且两种差异大致相同。 实践：美联储连续降息的反应！ 3、两者共同作用，使A点移到C点 请用同样的方法分析一下B点的移动过程 总结： A点：国内借钱，国外投资 B点：国外借钱，国内投资 三 利率平价定理的应用 利率平价定理并不是在任何情况下都适用，因为还有其他问题需要考虑： 1．税收的问题 2．交易问题 3．资金的限制问题等