重点.在第八届橡胶峰会上的演讲.pptVIP

风云际会天胶期货市场 -----当前胶市投资策略分析 大地期货 闫新兵 2010.7 上证指数走势图 A股市盈率17，估值接近底部 中国经济迷局 经济面：增速放缓，投资主导转为三驾马车均衡 政策面：中性维稳，两难境地 6月底经济会议和密集调研：释放积极信号 1、政策回暖和区域政策，确保经济增长—中短期 2、传统模式和新型模式，调整经济结构—长期 3:3:2:2 3：3：3：1 资金面：收紧后再宽松，加息延迟 小幅升值可能性 源于出口、顺差的超预期，当前启动升值对出口影响不大 升值能缓解通胀压力 美元大幅升值，人民币升值压力缓解，幅度可以自由把握 对商品的影响 传统经济学 购买力提升 热钱 利空有限，毕竟商品已不在高位，可能还会阶段性提供一些支撑 短期内悲观预期逐步缓解 欧洲危机演化为新的金融及经济危机的可能性并不大，实施加息等紧缩政策的可能性下降，政策可能转向正面 中长期关注结构调整中的政策导向 中国传统工业化推动的经济增长已经走到尽头，转型期的经济增长动力将来自于城市化和工业现代化，关注调结构和保增长的倾向性 对宏观持审慎乐观态度 审慎是因为短期的经济数据,乐观是预期未来的演化方向。 对A股的判断：触底可期,但暂时缺乏方向指引。 橡胶上下产业链---环环相扣、上紧下松 全球橡胶贸易流---重心倾斜，开始修复 案例背景 ： 6月底，浙江某胶鞋厂与美国某工厂签署了专业用鞋订单，由于鞋子要求质量很高必须采用烟片胶为加工原料。按照生产计划下半年每月大概需要消耗烟片胶60吨左右，为了回避原料价格上涨风险，该企业打算运用期货套保。 分析：1、进行买入套保 2、期货胶大多是国产胶，不能参与交割 3、期现货、近远月倒挂，11月份价值洼地比较划算 套保操作设计 1、买烟片胶现货60吨 价格23700 同时买入RU1011合约多单60手 价格21500 2、7月底买入烟片胶现货60吨，同时平掉12手期货持仓 8月底买入烟片胶现货60吨，同时平掉12手期货持仓 。。。 11月交割日前全部完成，部分库存可进行阶段性卖出套保 3、期货占据资金300*21500*15%=96.75万 手续费 60*20（单边1手10元）=1200 套保效果评估 基差变大则部分亏损，基差变小则部分盈利，基差不变则盈亏相抵 目前基差23700-21500=2200极不合理，该套保方案最终盈利面较大 国内库存较薄 内外盘价差倒挂，进口量大减 远近月价差贴水，贸易流较小 越南胶走私抑制，国产胶替代 越南胶边贸成本路径 工费 3000 运费400+400 当前芒街价格 19200 走私进口成本 23000 报关进口成本 24700 当前现货价格 23700 期货库存处于低位 近一个月资金关注情绪不减 使得虚实盘比例高企，挤仓风险存在 价格低位，但净多单持仓持续高位 主力换手率下滑，预示未来信心 与原料比价偏低 RSS3与STR20价差风险 供需季节性压力风险 宏观系统风险 欧洲债务危机和房地产调控等前期利空因素已经充分消化，宏观层面并没有新的大利空出现，前期商品的大级别下跌行情可能告一段落，不少商品已跌至黄金分割位，筑底行情已经展开； 前期沪胶跌幅相对小，但后来反弹力度大。对沪胶而言，当前的价差结构、高持仓、低库存预示胶价继续下跌的空间很有限。在经历充分的底部震荡之后，未来周边市场氛围一旦好转，胶价有望强势再现； 即便大宗商品跌势未尽，沪胶相对来说也不是一个适合做空的品种； 1、投机者 高持仓、低库存未转变之前，沪胶以逢低吸纳逢高兑现为主 为了回避系统风险，可适当配置螺纹、PVC等空单 2、套利者 可进行买期货卖现货操作，前提是要有销售渠道 反向市场中，跨月价差在千元以上可以阶段性尝试跨月套利 3、用胶企业 可进行买入保值，建仓11月合约 4、卖胶企业 现货市场销售为主，或者进行近月卖出、远月接回操作 新