CH02金融工程学.pptVIP

Ch2 期货合约 2009年3月 期货的基本概念 远期合约 远期合约的缺点：交易混乱大量违约 集中化和组织化标准化和保证金制度 现代期货合约 期货的基本概念 规范化期货交易的特点 商品合约化 合约标准化 资金杠杆化 交易公开化 交割票据化 期货的基本概念 期货的一些其他重要概念 佣金 合约规模 履约保证金 初始保证金和维持保证金 结算保证金 多头、空头 最小价位 期货合约及其组成要素 期货结算 保证金计算 初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。 即初始保证金＝交易金额×保证金比率 例如，大连商品交易所的大豆保证金比率为5% ，如果某客户以2700元/吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保证金。  保证金计算 交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。 保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。 在我国，一般来说：维持保证金＝结算价×持仓量×保证金比率×k k为常数，称维持保证金比率，在我国通常为0.75 保证金计算 当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，使保证金账户的余额结算价×持仓量×维持保证金比率，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。 需要新补充的保证金就称追加保证金。 保证金计算 假设客户以2700元/吨的价格买入50吨大豆后的第三天，大豆结算价下跌至2600元／吨。 由于价格下跌客户的浮动亏损= (2700-2600)×50=5000元 客户保证金账户余额= 6750-5000 =1750元 当时维持保证金=2600×50×5%×0.75=4875元 由于这一余额小于维持保证金，客户需将保证金补足至初始保证金水平初始保证金= 2600×50×5% =6500元追加保证金=6500- 1750=4750元 期货的分类 金融期货 外汇期货（Foreign Exchange Futures） 利率期货（Interest Rate Futures） 股票指数期货（Stock Index Futures） 股票期货（Stock Futures） 商品期货 农副产品期货 金属产品期货 能源产品期货 期货价格和现货价格的关系 期货价格和现货价格的关系可以用基差（Basis）来描述。所谓基差，是指现货价格与期货价格之差，即： 基差=现货价格—期货价格 基差可能为正值也可能为负值。但在期货合约到期日，基差应为零。这种现象称为期货价格收敛于标的资产的现货价格。 当标的证券没有收益，或者已知现金收益较小、或者已知收益率小于无风险利率时，期货价格应高于现货价格。 当标的证券的已知现金收益较大，或者已知收益率大于无风险利率时，期货价格应小于现货价格。 现货价格 基差会随着期货价格和现货价格变动幅度的差距而变化。当现货价格的增长大于期货价格的增长时，基差也随之增加，称为基差增大。当期货价格的增长大于现货价格增长时，称为基差减少。 期货价格收敛于标的资产现货价格是由套利行为决定的。 证明 假设一个持续n 天的期货合约，Fi 为第i 天末（0＜i＜n）的期货价格。 定义δ为每天的无风险利率（设为常数）。考虑如下策略： 1、在第0 天末，买入期货合约e δ （即：在合约开始生效时买入）。 2、在第1 天末，增加多头头寸至e 2δ 。 3、在第2 天末，增加多头头寸至e 3δ 。依此类推。 用以体现期货价格与远期价格相等的投资策略 在第i 天的开始，投资者拥有多头头寸e δi 。第i 天的利润（可能为负）为： (Fi –Fi-1) e δi 假设这个盈利以无风险利率计复利直至第n 天未。它在第n 天末的价值为： (Fi –Fi-1) e δi e (n-i)δ= (Fi –Fi-1) e nδ 整个投资策略的第n 天末的价值为： 由于Fn 与最终的资产价格ST 相等，由此整个投资策略的最终价值可写为： 将F0 投资于无风险债券中，将这项投资与上述策略混合可得到其在时刻T 的收益为： 由于上述所有的多头期货头寸并不需要任何资金，由此可见，投资F0 能够在T 时刻得到 下面假设第0 天末的远期价格为G0 。通过将G0 投资于无