对我国居民储蓄行为和消费行为实证研究.docVIP

对我国居民储蓄行为和消费行为实证研究 　　[摘要] 运用预防性储蓄理论和缓冲存货模型，实证检验了我国居民收入的不确定性与储蓄率之间存在的相关性。建立消费模型，证明我国消费行为存在“过度敏感”现象，并对这些实证结果做出解释。实证结果更好地说明我国居民的消费行为存在“预防性储蓄”的动机，这也印证了建设健全的社会保障体系和金融体系的重要性与紧迫性。 　　[关键词] 预防性储蓄理论 缓冲存货模型 过度敏感 　　 　　1 引言 　　 　　生命周期-持久收入假说（LC/PIH）是近年来研究储蓄的主要理论框架，但是对许多消费行为不能提供具有说服力的解释。预防性储蓄理论，作为生命周期-持久收入假说的一个实用并且前景广阔的扩充，强调储蓄不仅仅是为了在生命周期内扩展配置其资源，同时也是为了对不确定性事件加以保险。 　　预防性储蓄假说在吸收了理性预期思想的基础上，将不确定性引入分析框架，从而在更一般的意义上来考察消费者的跨时优化选择行为。预防性储蓄是指风险厌恶的消费者为预防未来不确定性导致的消费水平的急剧下降而进行的储蓄，这种不确定性主要是由收入和支出的变动所至，不确定性与财富之间存在着正相关关系，不确定性越高，财富的积累就会越多。较大的收入不确定性会提高预防性储蓄。在预防性储蓄模型中，通常消费者有一个最佳的财富与收入之比的目标值，如果实际比值高于目标值，消费将大于收入，财富总值将下降；如果比值低于目标值，消费将小于收入，财富值就会增加（Lusardi，1998）。大量的经验研究表明，不确定性的增长将导致更多的储蓄，采用预防性储蓄假说研究存在不确定性因素下的居民储蓄行为具有重要的现实意义。相对于预期的将来收入不确定而拥有较低的当前财产的人，其收入的暂时性变化的边际消费倾向要大于其他人；具有相对风险厌恶的理性人对暂时收入过度敏感，储蓄过多，并有较高的消费的预期增长率（Zeldes,1989）。 　　本文首先利用缓冲存货模型分析家庭的收入和消费过程。在模型中，把家庭收入分为持久收入部分和暂时性部分。总收入被看成是一个整体的移动平均过程，个体部分是不可直接???测的。通常认为对永久收入的冲击和对临时性收入的冲击没有关联，因为这种关联很难在家庭收入的动态变化中被识别出来，然而实际上家庭在做出他们的决策前已经对这两场冲击做出了比较好的估计。利用我国居民的宏观数据进行了实证分析，认为持久收入的波动对预防性储蓄动机有更深刻的影响。这些研究对进一步了解我国居民的储蓄行为、消费行为具有重要意义。原因在于，我国是世界上公认的高储蓄率的国家，对于中国居民的储蓄行为的理解与分析有助于对预防性储蓄理论的检验与发展。 　　2 基本模型结构 　　缓冲存货理论是预防性储蓄理论的一个重要分支，它的基本结构如下： 　　max （1） 　　 s.t. （2） 　　 （3） 　　 （4） 　　 （5） 　　其中 为时间偏好参数； 为消费者在t时期期末的资产，R=（1+r）（r为实际利率）； 为下一时期开始时的资产（ ）与下一时期的非资本收入（ ）之和； 由永久收入 和临时性收入冲击 构成；最后，永久收入 受到三种因素影响，一是永久收入 ，二是G（增长因素），三是随机因素 （一个呈对数正态分布且均值为1的随机变量，具有截尾特点和独立同分布特性）。模型中对临时性收入冲击 的假定为： 　　 　　其中， 是一个能保证 的均值为 1 的随机变量。由于存在等于零的可能性，也就意味着某一期的收入可能为零，缓冲存货模型用该假设条件来替代流动性约束条件，这一条件与具有常相对风险规避系数特征的效用函数结合使得流动性约束条件内生化。 　　该模型附加了“缺乏耐心”与谨慎动机的条件，使得通过缓冲存货模型描述的消费者行为在认为财富与持久收入的比率偏低时倾向于预防性储蓄。而在预期收入增加，财富与持久收入的比率高于目标比率时，表现出缺乏耐心，消费者宁愿增加当期消费。这一条件的数学表达为： 　　 　　 Carroll(1992,1996)的缓冲存货模型都使用典型的常数相对风险厌恶型（CRRA）效用函数： ，其中 为相对风险厌恶系数,该条件是保证边际消费倾向为正的必要条件。但必须保证如果每一期开始时的资产大于零，消费者在该期期末的资产也必须大于零，直到最后一期生命结束时必须用完全部资产和收入。该上限条件表示为： 　　 　　假设收入的增长率和利率都是非随机的，家庭在t时期拥有的信息集为： 　　 　　 把式（5）代入式（4）得： 　　 （6） 　　取对数，并进行一阶差分： 　　 （7） 　　 是总体增长率G的对数形式；分别为 的对数形式。等式两边减去 ，收入的变动只受到随机因素 以及暂时性收入冲击 和 的影响。假设收入的增长是ARIMA(0,1,q)过程。根据Quah