增长管理与资金预测.pptVIP

第三章 增长管理与资金预测Chapter 3 growth managing financial forecasting 增长管理 增长并非越快越好 现金并非越多越好 可持续增长率 指公司在经营状况和财务政策不变且不增加新的股权融资的情况下所能达到的增长率 可持续增长率 g* 的推导——ROSS 的思路 可持续增长率 g* 的推导——Higgins 的思路 实际增长率 g 增长的问题 g与g*的矛盾 增长过快 资金不足，无法持续增长 增长性破产 增长过慢 资金剩余，效率下降 * * ＃1 资产周转率(Asset Turnover, AT)不变 ＃2 销售利润率(Profit Margin, PM)不变 ＃3 资本结构,即权益乘数(Assets to Equity, AE)不变 ＃4 留存比例(Retain Ratio, RR)不变 ＃5 不增加新的股权融资 前提假设 A——资产 S——销售额 B——负债 E——权益 AT —资产周转率 MP —销售利润率 AE —资产权益比 RR —留存比例 ＃1 ＃ 2, 3, 5 ＃4 ＃1 ＃5 ＃2,4 ＃3 =(RE/NI) ×(NI/S) ×(S/A) ×(A/E0 ) =RR×PM×AT×AE ∧ NI——净利润 RE——留存收益 可持续增长率说明了什么？ 在给定公司的经营状况（PM , AT）和主要财务政策（AE , RR, 股权融资）的条件下，一个公司所能实现的最大可能销售增长率； 任何一个公司要想以超过其可持续增长率的速度增长，就必须改变其中的一个或多个比率，要么改善其经营状况，要么转变其主要财务政策。 改善经营状况总是有限度的，改变财务政策也并非总是可行的，而可持续增长率一般不会消耗财务资源，反映公司可持续的增长速度。 S0 ——本期实际销售额 S1 ——下期实际销售额 管理者的危机 被解雇 公司成为收购目标 g g * 股权融资 举借新债 减少股利 提高经营效率 提高价格，控制成本 剥离（效益差的资产、增长过快的项目） 外包 提高 g* MP AT RR AE E 控制 g g g * 发展新的业务 自主 并购——买增长 还债 把钱还给股东 忽略问题 提高 g 降低 g* AE RR 管理者的冲动： 投资并非有利可图的项目 并购的财务匹配 A 增长过快： 投资机会 B 增长过慢： 资金能力 沪市工业10强主要统计数据 沪市工业10强的可持续增长率 增发新股 提高财务杠杆 削减股利支付率 改进经营策略 兼并 四川长虹 一汽金杯 轮胎橡胶 真空电子 g g * 四川长虹是如何增资扩股的 1990年3月，每股1元，4997.37（万股） 约计4997.37万元； 1995年7月，10配2.5股，每股7.35元， 5945.649万股，约计10925.13万元； 1997年8月，10配1.88股，每股9.80元， 23624.15万股，约计43525.13万元； 1999年8月，10配2.31股，每股9.98元， 216421万股，约计498932.64万元； 总计：558380万元 g g * 忽略问题 把钱还给股东 买增长 青岛啤酒 上海石化 上海马钢 仪征化纤 渤海化工 氯碱化工 青岛啤酒是如此买增长的 1998年4月，公司收购山东花王集团啤酒厂； 1998年7月，公司收购平原县啤酒厂； 1998年11月，公司兼并鸡西兴凯湖有限责任公司； 公司重组全资拥有的扬州啤酒厂； 公司增加在深圳青岛啤酒朝日有限公司的股权； 2000年8月，收购北京“五星”啤酒和北京“三环”啤酒厂。 青啤的加法 融资（增发新股） 资 源 整 合 1996年转让5家公司的法人股 1997年转让万科工业扬声器制造厂 1998年转让深圳国际企业服务公司90%的股份 1999年转让万科企业股份公司美国分公司 2000年转让深圳市万科索尼技术服务站 2001年转让万科精品制造有限公司 2001年出售万佳连锁超市 万科的减法 万科的减法 剥离非主 业 引入有资金能力的战略合作伙伴 融资（增发、可转债） 可持续增长模型说明了什么？ 任何一个公司要想以超过其可持续增长率的速度增长，它就必须改变MP、AT、AE、RR中的一个或多个比率，或者增加股权融资，即，要么改善其经营状况（提高利润率、提高资产周转率），要么转变其主要财务政策（增发新股、提高财务杠杆、降低股利支付率） 改变MP、AT、AE、RR中的一个或多个比率，或者增加股权融资，并非总是可行，所以公司应关注其可持续增长率，做好财务规划 资金预测 基本步骤： 销售预测（S） 估计需要的资产（A） 估计负债（L）和权益（E）的变化 估计外部融资需要量（EFR） 计算方法： 1、根据销售总额确定EFR 2、