chapter5债券和股票估值.pptxVIP

Chapter 5Corporate Finance第五章 债券和股票估值 债券估值 股票估值内容5- 债券估值 股票估值关于证券估值Valuation of Bonds Stocks5-价值的定义：金融证券的价值 = 该证券未来期望现金流入的现值之和证券估价步骤：估计该证券的未来现金流，包括现金流大小（规模）估计发生时间估计选择合适的贴现率对期望现金流进行折现。贴现率的选择应当与证券的风险大小相适应。债券The Bond5-债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还所有本金的一种有价证券债券实质是资金的借贷双方依法达成的一系列基于资金使用权转移而产生的权利义务合同。债券票面必须注明的事项：面值利息或利息率，利息和本金的支付时间、地点、支付方式和金额。利息标注可采用两种方式：利息率或利息额 (固定利率)利息计算公式 (浮动利率)债券举例An example of Bond5-假设某一美国政府债券票面利率为6.375%，2009年12月31日到期。债券发行时的面值为$1,000.债券利息每半年偿付一次(分别于每年的6月30和12月31日发放).按照6.375%,的票面利率，每次的利息支付金额为$31.875.2002年1月1日预测，该债券未来各期现金流量如下图所示：债券估价基本模型5-债券到期的收益分为两部分: ①年利息收入累计；②期末本金收入。债券估价5-1. 平息债券： 债券利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次、一季度一次等。M?面值；i ?折现率(投资者的年投资报酬率); m—一年支付利息次数；n?债券期数。债券估价5-零息债券(Zero-coupon bonds)：纯贴息债券 无利息向债券持有人支付，而是以低于债券面值出售。F?面值；i ?折现率(投资者的年投资报酬率); n?债券期数。零息债券对于持票人来说，其收益有两部分：一是自债券发行起到贴现日，由于债券价值的升高而带来的增值收益二是以低于债券票面价值购买而在到期日以票面价值被赎回带来的差价收益债券估价--例5-1984年，AD航空公司发行了一笔期限为30年、票面利率固定为6.875%的债券，债券利息按年发放。投资者的期望报酬率是8%，问是否应该购买该债券？债券票面价值为1000元。解：PV= I ·（P/A,8%,30）+ F · （P/F,8%,30） =1000 · 6.875% · 11.26 +1000 · 0.099 =774.125 +99 =873.125（元） 结论：债券估价—例5-例1: 1985年初，AD航空公司发行了一笔期限为30年、票面利率固定为6.875%、票面价值为1000元的债券。若投资者的期望报酬率是8%，则1995年初,该债券的价值是多少？分析：债券在未来所能够获得的现金流是债券定价的依据。投资者每年获得的现金流有两种：1.每年收到的利息I，累计还有20年；2.在2014年债券到期时所偿还的本金。解： PVb = I ·（P/A,i,20）+ F · (P/F,i,20) = 1000 · 6.875% · 9.818 +1000 · 0.215 = 674.988 +215 = 889.988（元）债券估价—例5-有一面值为100元的债券，年复利10%，投资者的期望报酬率为8.25%。该债券1998年3月9日发行，2003年3月8日到期。请问其在2000年4月8日的内在价值是多少？分析：该债券按年付息。2000年3月8日付息，现在为4月8日，故到下一个付息日的折现时间应该 m=11/12。解： 2001年3月8日的利息现值为： PVb1= (F * i)/(1+0.0825)11/12 2002年3月8日的利息现值为： PVb2= (F * i)/(1+0.0825)23/12债券估价The valuing bond5- 2003年3月8日的利息现值为： PVb3=(F * i)/(1+0.0825)35/12 到期面值的现值： PVb*= F /(1+0.0825)35/12 债券的价值： PVb= PVb1+ PVb2+ PVb3+ PVb* = 99.11(元)债券的到期收益率(YTM)Yield to maturity5-投资者的预期收益率。指按市价购买债券并一直持有至到期日所要求的预期报酬，记为kb。R 意为所购买的那支债券预计利息的累加现值与本金现值之和等于购买债券市场价值时的折现率。R 有时也被称为债券的内部收益率(IRR,Internal rate of return )。计算公式： P0 —市场价格； R—到期收益率；M —债券面值债券的到期收益率(YTM)Yield to maturity5-例：有一债券面值1000元，期限12