第五章-无风险证 券的投资价值.pptVIP

第五章 无风险证券的投资价值 本章主要内容 （一）货币的时间价值 （二）利率的决定 （三）利率的期限结构 （四）无风险条件下债券投资价值的评估 第一节 货币的时间价值 ?一、无风险收益与货币的时间价值 ?二、名义利率与实际利率 ?三、终值与现值 ?四、年金终值与现值 一、无风险收益与货币的时间价值 ?（一）无风险收益 ?无风险收益是指投资无风险证券获得的收益。 ?无风险证券是指能够按时履约的固定收入证券。 ?无风险证券只是一种假定的证券。 如果给你两个选择： A、现在给你100元钱； B、一年以后给你100元钱。 你会选哪一个？为什么？ ?（二）货币的时间价值 ?货币的时间价值是为取得货币单位时间内使用权支付的价格，它是对投资者因投资而推迟消费所作出牺牲支付的报酬，它是单位时间的报酬量与投资的比率，即利息率。 二、名义利率与实际利率 由于通货膨胀的影响，货币的价值（购买力）相应发生变化。这必然对作为货币资产价格的利率产生影响。我们有必要考虑这种影响，从而把利率区分名义利率（r）和实际利率（i）。 1、名义利率(nominal interest rate)就是人们收到或支付的货币利率，它是在一定时点上未剔除通货膨胀（p）影响的利率。 2、实际利率(real interest rate)则是剔除通货膨胀影响后的利率。二者的关系为： 比如人们在银行存款100元1年获得利息5元，其名义利率：r=5/100=5%。 (1)如果当年的通货膨胀率p=2%， 则实际利率：i=(5%-2%)/(1+2%)=2.94% (2)如果当年的通货膨胀率p=6%， 则实际利率：i=(5%-6%)/(1+6%)=-0.94%。 可见，即使在名义利率不变的情况下，通货膨胀率的变动必然导致实际利率的变动，从而对货币资金的供求关系、人们的资产选择行为和国民经济的运行产生影响。 ?名义利率与实际利率的关系 其中： i——实际利率； r——名义利率； p——价格指数。 费雪效应 名义利率=实际利率+通货膨胀率 r= i + pi—实际利率； p—金融工具寿命期间的预计年通货膨胀率 费雪效应意味着如果预期通货膨胀率提高1％，名义利率也将提高1％，也就是说，这种效应是一对一的。费雪效应表明：物价水平上升时，利率一般有增高的倾向；物价水平下降时，利率一般有下降的倾向。  例: 比如人们在银行存款100元1年获得利息5元，其名义利率： r =5/100=5%。 (1)如果当年的通货膨胀率a=2%， 则实际利率： i=(5%-2%)=3%。 (2)如果当年的通货膨胀率a=6%， 则实际利率： i =(5%-6%)=-1%。 可见，即使在名义利率不变的情况下，通货膨胀率的变动必然导致实际利率的变动，从而对货币资金的供求关系、人们的资产选择行为和国民经济的运行产生影响。 若预期某年的通货膨胀率为１０％，为避免通货膨胀带来的损失，债权人要获得５％的真实收益，须确定多大的名义利率？ 课堂导入 一张白纸假设它足够大，对折，再对折，共64次，会有多高？ 课堂案例——“棋盘与麦粒” 在印度有一个古老的传说：舍罕王打算奖赏国际象棋的发明人——宰相西萨·班·达依尔。 国王问他想要什么，他对国王说：“陛下，请您在这张棋盘的第1个小格里，赏给我1粒麦子，在第2个小格里给2粒，第3小格给4粒，以后每一小格都比前一小格加一倍。请您把这样摆满棋盘上所有的64格的麦粒，都赏给您的仆人吧！” 国王觉得这要求太容易满足了，就命令给他这些麦粒。当人们把一袋一袋的麦子搬来开始计数时，国王才发现：就是把全印度甚至全世界的麦粒全拿来，也满足不了那位宰相的要求。 课堂案例——“棋盘与麦粒” 那么，宰相要求得到的麦粒到底有多少呢？ 1 + 2 + 4+ 8 + ……… + 2的63次方 第 第 第 第　　 第 一 二 三 四 …… 64 格 格 格 格 　　 格 = 18446744073709551615(粒) 人们推测这至少相当于中国历史上1000年的粮食产量。 课堂案例——“白纸与月球” 一张纸假设它足够大，对折，再对折，共64次，会有多高？其实还是要算了才会勉强相信它的长度：纸张最后是 18446744073709551615 层厚。 以一本字典为例，500页字典，厚0.045M，(18446744073709551615 / 500 ) ×0.045=166020696 万公