第五章-债券价值分析.pptVIP

证券投资分析 工商管理学院现代金融研究所 第5章 （一）债券的价格与收益 5.1 债券的特点 面值 息票利率 到期日 付息频率 第5章 （一）债券的价格与收益 5.1.1 债券的应计利息与债券牌价 在金融行情表上提出的债券价格并非真正是投资者为购买债券支付的价格。这是因为牌价里没有包括在利息期间产生的利息。 如果最近一次利息付息日已过去40天，而半年期为182天，卖方就有权要求一个半年期债券40/182的应计利息。因此，成交价等于标价加上应计利息。 第5章 （一）债券的价格与收益 5.1.2 公司债券的赎回条款 赎回条款允许发行者在到期日之前以特定赎回价格赎回债券。例如，如果一家公司在市场利率高时以高息票利率发行一种债券，此后市场利率下跌，该公司很可能愿意回收高息债券并再发行新的低息债券以减少利息的支付。 典型的可赎回债券有一个赎回保护期，在这段时间内债券不可赎回，这些债券称为递延可赎回债券。 可赎回债券相对不可赎回债券，前者的息票率更高，承诺的到期收益率也更高。 第5章 （一）债券的价格与收益 5.1.3 可转换债券 为持有者提供了一种期权，他们可将债券转换成一定份额的公司普通股。 转换率：一张可转换债券可转换的股票数量； 市场转换价值：一张债券可交换得到的股票当前价值； 转换溢价：债券价值超过其转换价值的部分。 可转换债券比不可转换债券，息票率更低，承诺到期收益率也低。 第5章 （一）债券的价格与收益 5.1.4 可卖回债券 可卖回债券把权利赋予债券持有者。当债券的利率超过当前的市场收益率时，持有人将延长债券持有期，如果债券的利率太低，就不再延长，选择卖回债券，收入回本金。 5.1.5 浮动利率债券 浮动利率债券的利息与当前市场利率相联系，如利率将按年度调节成当前的短期国库券利率再加2%。 5.1.6 优先股 优先股不享受税赋的扣除，但可兑换税收，即只需对一定比例的股息交税。 第5章 （一）债券的价格与收益 5.1.7 债券市场的创新 （1）反向浮动债券 息票利率在一般利率水平上升时反而下降； （2）资产支撑证券 债券的息票利率与特定一组资产的收入相挂钩，如公司的财务业绩； （3）灾难债券 债券的支付与一种灾难的是否发生挂钩； 第5章 （一）债券的价格与收益 5.1.7 债券市场的创新 （4）指数债券 支付与一般物价指数或某种特定商品的物价指数相连。考虑3年期票面值为1000美元，息票率为4%的债券。 第5章 （一）债券的价格与收益 5.2.1 债券的定价 第5章 （一）债券的价格与收益 5.2.1 债券的定价 第5章 （一）债券的价格与收益 5.2.2 货币的时间价值、终值、现值 货币的时间价值是指使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的。 （1）终值的计算 若投资的利率为r，若进行一项为期n年的投资到第n年时按复利计算的货币总额为： 我国债券是按单利计息，到第n年时按单利计息的货币总额为： 式中Pn为从现在开始n个时期后的未来价值；P0为本金；r为每期的利率；n为时期数。 用单利计息的终值比用复利计息的终值低。 第5章 （一）债券的价格与收益 5.2.2 货币的时间价值、终值、现值 （2）现值的计算 现值是未来值的逆运算，运用未来值计算公式，就可以推算出现值。 我国债券是按单利计息，但是国际惯例则按复利贴现。若按单利计息，复利贴现，得出现值公式为： 在其他条件相同的情况下，按单利计息的现值要高于用复利计算的现值。根据终值求现值的过程，称之为贴现。 现值一般有两个特征： (1)当给定未来值时，贴现率越高，现值便越低。(2)当给定利率(贴现率)时，取得未来值的时间越长，该未来值的现值就越低。 第5章 （一）债券的价格与收益 5.2.3 债券基本价值分析假设条件 债券肯定能够全额和按期支付；通货膨胀的幅度可以精确地预测出来，从而使对债券的估价可以集中于时间的影响上，即假定债券的名义和实际支付金额都是确定的。 5.2.4 债券价值计算模型 原理 任何资产的内在价值都是在投资者预期的资产可获得的现金收入的基础上进行贴现决定的。债券的价格等于来自债券的预期货币收入的现值。 已知信息 估计的预期货币收入（与票面金额和票面利率有关）；投