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基于结构方程模型的我国上市公司并购绩效实证研究 L企业管理JE;r-..;革??lJ;Jllliigt;gt;#0399;JI#039;.M匾匾E 基于结构方程模型的我国上市公司并购绩效实证研究林德钦(华侨大学经济与金融学院，福建泉州362021)[摘要]一直以来，对公司并购绩效的研究都是理论界和实务界的热点。文章以我国沪深股市2008年发生并购的上市公司为样本，运用结构方程模型建立了公司绩效的评估体系。在此基础上，根据并购公司2007-2010年的财务数据并运用该评估体系对公司并购绩效进行实证分析。研究结果表明，大部分上市公司并购后的绩效并未得到显著的改善。平均而言，所有并购公司的绩效在并购后都显著地下降了。[关键词}上市公司;并购;结构方程模型;绩效[中图分类号]F832.51 ;F224.0文献标识码]A文章编号]1∞4-2768(2011)07-0170-03-、问题的提出据对其并购前后经营绩放的变化进行比较和分析。(-)相关文献综述结构方程模型(StrucluralEquation Model，简称为SEM)是由评价上市公司经传绩效的指标并不是唯一的，也不可能使J??reskog和S??rbom在SwallWright所开创的路径分析方法的基用唯一一个指标对公司并购前后经营绩放的变化进行研究。事础七提出来的，现已广泛地运用于经济学、管理学、社会学、心实上，公司经营的衡量指标多种多样，广大学者和专家也使用理学等领域。了多种多样的方法对公司并购前后给营绩放的变化进行分析一个典型的结构方程模型主要由两部分构成:一是测量模和探时，同时得出了不同的结论。李蕾、宋志国(2α)9)选取了型，描述的是显性变量与潜在变量之间的关系:另一个则是结II个绩放评价指标、以沪、探股市2∞5年发牛，的41起公司并构模型，描述的是潜在变最之间的关系。购事件为样卒，运用l对子分析法对公司并购绩效进行研究后发(1)测量模型。通常口I以将测量候型表示如下:现，公司并购绩效与并购类型相关，并对其中的原间进行了解x=A??~ (1) 释。王玲玲、王志伫(2009)以2∞2年沪深股市发生的135件公y=A，η+e (2) 司并购案例为样本，利用改进的数据包络分析(DEA)方法分别其中，x表示外生观测变量矩阵;y表内生观测IJ变量矩阵呼对并购公司并购前一年、并购均年、并购后四年的绩放进行实表示外生潜在变量;η表示内生潜在变量;1\为外生显性变量证研究，结果表明，并购公司绩放长期而言显著下降。李善民、在外生潜在变量t的载荷矩阵;人则表示内生显性变量在内生李街(2003)则以我国2创)()年发生资产重组的上市公司为样潜在变量上的载荷矩阵;δ和s表示测量模型的残差，即Z和y本，运用主成分分析对上市公司重组前后四年的绩放按照所得未被解将的部分。到的评分体系进行评分后发现，除了收缩类公司的绩放在重组(2)结构模型。结构模型通常表示为:两年后得到了思著的改善以外，其余类型的资产重组并未使tη=??η+rg+( (3) 市公司的绩效得到显著地改善。管伟峰、张可、杨旭(2010)以全其中，??表示各内生潜在变量之间的影响放应系数;r表示球5∞个城市为样本，运用结构方程模理建??[了城市竞争力的外生潜在变世对内生潜在变量的影响级应系数;(表示结构模评价指标方法，并对不同城市竞争力的大小进行了比较。岳云型的残差短阵，即η在方程中未被解释的部分。康(2010)运用架构方程模哩，建立了我国商业银行的绩效评价2.变量的选择。根据间内外已有文献的研究结论以及公司体系，并运用所建主的评价体系对我|玛44家商业银行的经营财务管理的相关知识，一家上市公司的经营绩效主要取决于某绩放进行了比较和排序。偿债能力、营运能力、盈利能力以及发展能力这四个方面的能(二)本文模型的设定与变量的选择力。而各项能力又可以通过不同的测量指标变量来表征和描1.模型的设定。以t专家和学者所进行的研究为本文提供述。公司的偿债能力可以用流动比率(用符号XI表示，下同)、了基础和启发。本文以我同沪深股市2佣8年发牛的公司并购速动比率(X2)、资产负债率(X3)三个指标来表征;营运能力则为样本，首先运用结构方程模型建立公司经背绩效的评价体可以用存货周转率(X4)、应收账款周转率(X5)以及总资产周系，然后根据该体系并结合并购公司2∞7一2010年的财务数转率(X6)三个指标来衡量;盈利能力则可以使用主营业务利润[收稿日期12010-12-31 [摹金项目]同家社科基金项目;新时期社会公平与利益协调研究-一基于实验经济学;( 1O BJL027 ) [f乍看简介】林德钦0983-)，男，广东珠海人，中级经济师，华侨大学经济与金融学院博士研究生，研究方向:行为金融以及博弈论。170 ??????????????????9?????