金融投资的研究ppt327-.ppt

3.3 财务分析 上市公司必须按照 《证券法》所要求的财务公开原则，定期把公司财务报表交由证券交易所在国内的主要证券传媒上加以公布。 新上市公司最初的财务报表刊登于 《招股说明书》和 《上市公告书》中 其他上市公司的财务报表刊登在《中期报告》和 《年度报告》中。 上市公司的财务报表主要包括：资产负债表、利润及利润分配表 （或损益表）和现金流量表。 *  资产负债表（Balance sheet）：反映公司在某一特定时点（往往是年末或季末）资产与负债的清单。 作为分析、研判企业财务状况和偿债能力的依据。 3.3.1 三大报表 * 百事可乐公司资产负债表(1996年12月31日) 1年之内将变为现金 * 百事可乐公司资产负债表(1996年12月31日) * 损益表：对公司在一段时期内（例如1年）的盈利能力的总结。 它显示了在运营期间公司获得的收入，以及与此同时产生的费用，是分析公司经营业绩、经济效益和利润分配情况的依据 损益表是一个动态报告，收入减去费用所得的差额就是公司的利润。 营业收入或销售额； 与营业收入有关的生产性费用和其他费用； 利润在股息与留存收益之间的分配。 * 1996年百事可乐公司合并损益表 （截止到1996年12月31日） 营业收益 * 股东权益与企业市值之间满足期权定价模型——看涨期权 企业市值A B A2 A1 股东损益E o L “有限责任”保护着股东，使其损失不会超过 OL 公司损益表上的净利润数据传递了有关公司前景的重要信息！ * 现金流量表(Statement of cash flows) 提供了一家公司经营是否健康的证据 详细描述了由公司的经营、投资与财务活动所产生的现金流 注意：损益表与资产负债表均建立在应收应付会计方法之上。即使没发生现金交易，收入与费用也在其发生时就进行确认，但现金流量表只承认产生了现金变化的交易。 例如销售一批货物，没有收到现金就不能计入现金流量表。 * 经营活动产生的现金流 百事可乐公司现金流量表(1996年12月31日) * 投资活动产生的现金流 筹资活动产生的现金流 * 单个年度的财务比率分析 判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况。 纵向分析 从一个较长的时期来考察财务比率，从而动态地分析公司状况。 横向分析。 与同行业其他公司进行比较财务比率 3.3.2 主要财务比率 * 偿债能力 资本结构 经营效率 财务比率 流动比率 速动比率 利息支付倍数 应收账款周转率 股东权益比率 资产负债比率 长期负债比率 股东权益与固定资产比率 营业利润率 资产周转率 股东权益周转率 * 财务比率因使用者的着眼点、目标和用途不同而异。 一家银行是否给一个企业提供贷款时，它关心的是该企业的流动比率，而长期债权人则对资产的流动性则很少注意。 对同一比率的解释和评价可能发生矛盾。 反映短期偿债能力的速动比率对短期债权人来说越大越好，但从股东来看，则认为经营者没有充分利用资金。 以上只是常规的财务比率分析，下面，我们将以股东的眼光来分析，从股本收益率入手进行分析。 * 3.3.3 股本收益率（ROE） 税息前收益 总资产收益率 ＝税息前收益/总资产 * A公司 B公司 A、B两家总资产为1亿的公司，若税息前利润相同，但财务杠杆不同，B公司有320万美元的利息费用，A公司无负债，税率为40％。 * 3.3.4 ROE的分解 杜邦系统（Du Pont system） 营业利润率 资产周转率 税收负担 利息负担比率 杠杆率 * (1)(3)(4)不受资本结构的影响,(2)(5)影响资本结构 A公司 B公司 A公司 B公司 A公司 B公司 * 股本收益率＝税收负担×利息负担×营业利润×资产周转率×杠杆率 由于 资产收益率＝营业利润率×资产周转率 复合杠杆率因子＝利息负担×杠杆率 所以 股本收益率＝税收负担×资产收益率×复合杠杆率因子 * 财务分析实例 资产收益率(ROA)保持不变，但ROE不断下降，原因使用了不适当的财务杠杆。 大量的短期债务 2001 2002 2003 * 政府政策 需求政策：二战后，需求管理成为主流 财政政策：影响经济最直接的方式， 方法：政府支出和税收 指标：政府的赤字（刺激经济） 货币政策：控制货币供应量而影响利率，对经济具有间接的非常深远的影响 指标：公开市场业务、再贴现率和准备金要求 供给政策：提高经济的生产能力，而不是刺激对产品和劳务的需求 市场没有需求是因为满足需求的供给不足。 供给政策的目标：创造一个良好的投资环境，从税率等措施来激励投资。例子：税率降低对经济的作用。 * 经济周期 尽管政府付出了努力，经济还是持续不断地出现高涨或萧条，呈现周期性的波动。 政策只是维持低失业率和低通胀的微调工具。 预测宏观经济中最