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海南橡胶上市定价分析 2011 年01 月07 日 风险提示：尊敬的投资者，我们郑重提醒您理性看待市场，应理解并始终牢记 “买者自负”的原则与 “股市有风险，入 风险提示：尊敬的投资者，我们郑重提醒您理性看待市场，应理解并始终牢记 “买者自负”的原则与 “股市有风险，入 市需谨慎”的投资准则，防止不顾一切、盲目投资的非理性行为，理性管理个人财富，切勿冒险投资，切记市场风险。 市需谨慎”的投资准则，防止不顾一切、盲目投资的非理性行为，理性管理个人财富，切勿冒险投资，切记市场风险。 一、基本情况 证券简称 海南橡胶 发行数量 78,600 万股 占发行后 证券代码 601118 20.00% 股本比例 发行价格 5.99 元 网上发行 35,370 万股 网下配售（锁定 发行市盈率 87.73 倍 43,230 万股 期3 个月） 发行后 2.13 元 发行后总股本 393,117.16 万股 每股净资产 上市地 上海证券交易所 网上发行中签率 1.32148％ 上市时间 2011 年1 月7 日 主承销商 中信证券 最近三期 2008 年 2009 年 2010 年1-6 月（摊薄） 每股收益 （元/股） 0.11 0.09 0.10 投资要点： 1、公司是中国最大的天然橡胶生产企业，主营业务为天然橡胶的种植、生产、加 工与销售。公司现有橡胶林、防护林面积353 万亩，占全国橡胶种植总面积的近30%， 占海南全岛面积7%。公司主要产品为标准胶、浓缩胶乳等初加工产品，产量占全国总产 量30%。 2、公司拥有全球最大的胶林资源，而且其中60%是生产潜力优秀的甲等胶园，54% 胶林处于旺产期，18%属于为未来储备的中小苗。公司加工厂采取集中加工的方式，既 能节能减排，又保证产品质量的一致性。围绕天然橡胶的种植和加工，本公司积累了丰 富的研究经验和技术储备，2006 年以来本公司参与8 项国家标准或行业标准的制定。本 公司设立 13 家集中加工厂，加工总能力超过 32 万吨/年，加工厂平均加工能力2.5 万 吨/年，最大加工能力4.8 万吨/年，均在国内同行业中居于领先水平。和国内外橡胶行 业相关公司相比，公司毛利率与印尼国家种植园第七公司相当，高于其他贸易型的公司， 说明公司拥有独特的资源优势。 请阅读最后一页的免责声明 1 3、2007-2009 年，公司主营业务收入占营业收入的比重均在99%以上，且主要为橡 胶产品收入，显示本公司主营业务十分突出。公司07-09 年实现营业收入分别为37.63 亿元、36.37 亿元、34.54 亿元，公司07-09 年实现净利润分别为5.83 亿元、3.41 亿元 和2.81 亿元。公司2008 年营业收入和净利润少于2007 年原因在于，一方面受2008 年 初海南地区寒害和虫害影响，公司产品产量有所下降；另一方面，受 2008 年金融危机 影响，公司产品价格有所下降。2009 年虽然销量相对于2008 年有所增加，然而受金融 危机影响价格继续下降拖累了了公