公司金融课程讲义第2章.docVIP

第二章 公司金融基础 第一节 时间价值与现金流 一、时间价值 从资金运用的角度来看，资金的时间价值常常是针对资金在运用过程中可以不断地增值这一现象而言的。作为一种必需的生产要素，资金（资本）投入生产过程的条件是要取得相应的报酬。经过一段时间的运用之后，资金投入时的价值加上它在运用过程中应该得到的报酬，其自身的价值得到了增加。但是，资金在运用过程中所增加的价值并不就是资金的时间价值。这是因为所有投资都不可避免地要带有这样那样的风险，而投资者因承担风险也要获得相应的报酬(这一点我们将在后面进行讨论)。所以，在资金价值增加的部分中，包含有资金的风险报酬。因此，所谓时间价值应当是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分收益。作为一种生产要素，资金（资本）可以投资于不同的行业，而不同的行业因其对资金的需求程度不同，运用资金的效率不同，给予资金的报酬也会有所不同。但是，资金（资本）为了追逐尽可能高的收益，会不断地从收益低的部门向收益高的部门转移，最终会在各行业之间形成一个大体相当的平均收益值，这个平均收益就构成了资金时间价值的基础。所以，可以说，资金的时间价值就是扣除其风险报酬和通货膨胀贴水之后的那一部分平均收益。用相对值的形式表示，即为资金的收益率；用绝对值的形式表示，则为资金价值的绝对增加额，即资金的初始投入额与其时间价值率的乘积。我们通常所讨论的资金时间价值，是指其相对形式，即资金的收益率。 从最一般的意义上讲，资金的时间价值就是指今天的1元钱的价值大于未来某一时点上1元钱的价值。从实务的角度看，读者可以把钱存在银行里或购买国债，通过等待赚取利息，所以今天的1元钱大于未来的1元钱。因此，投资者在今天的钱和明天的钱之间的选择，取决于其投资所能获得的收益率。现金流量 现金流量是把资金流动作为时间的函数用图形和数字表示出来。作图时横轴指向右方，代表时间的增加，横轴上的坐标代表各个时点，从各个时点引出的纵向箭线表示发生在那一时点上的现金流量。箭头指向横轴表示资金的流入，箭头背向横轴表示资金的流出，流量的大小由箭线旁边的数字表示。 图-1 现金流量在经济分析中的作用可以归纳为以下几点： 1．它有助于经济分析。只要把所要研究的过程或系统明确定义资金的流入、流出、数量、时间，现金流量就把这一系统的资金流动的时间过程明确地表示出来。 2．现金流量明确地表示了一个系统中的资金流流出状况，但并不包含资金在该系统内部的流动。所谓系统，可以是一个企业，也可以是其他组织、单位或个人。 3．无论是资金的借方或贷方，都可以通过现金流量图来分析他们在投资活动中所得到的和利润。 4．不同的投资方案表现为不同的现金流量，通过对现金流量的研究可以评价不同投资方案的优劣，从而进行投资方案的比较和决策。利息的计算有单利和复利两种方法。 其中P是初始投资价值，F是期末价值，t是计息次数。 例如，本金为100元，年利息率为10的三年期单利定期存款，三年后的利息收入为30元，每年只产生价值本金10%的利息收入。 下一期的利息收入由前一期的本利和共同生成。 比如，一张面值1000元，年利息率为10%，期限3年的债券，第一年年底的价值为1000×110＝1100元，第二年的年底的价值为1000×1102 ＝1210元，第三年年底的价值为1000×1103 ＝1331元。复利的概念非常重要，它充分体现了资金的时间价值的意义。一旦掌握了可供使用的资金，应尽快将其投入到合适的使用方向，以获取新的收益。如果不能及时使用，将会造成资金的浪费。在讨论资金时间价值时，都采用复利的概念。终值又称将来值，是指现在的一笔资金在未来一段时间后所具有的价值FVn＝PV（1＋r×n） （2-1） 式中FVn：终值 PV：现值 利息率 n：计息期数复利终值FVn＝PV（1＋r）n （2-2） 例：某人购入面值1000元复利债券一张，利息率为%，期限为年，其年后的终值为： FVn＝1000（1＋6%）5＝1000×1.3382＝1338.2 (元)公式中的称为复利终值系数，又可记做FVIF,n。为方便计算，人们编制了复利终值系数表附表，需要时可在表上直接查出相应的终值系数。如前例中的复利终值系数FVIF%,5，即可在表1中查到。表-1：1元复利终值系数表 n i 3% 4% 5% 6% 7% 8% 1 1.0300 1.0400 1.0500 1.0600 1.0700 1.0800 2 1.0609 1.0816 1.1025 1.1236 1.1449 1.1664 3 1.0927 1.1249