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2、背对背贷款 流程图如下： 背对背贷款流程图 ?贷款利差 英国母公司A 美国母公司B ?英镑贷款 ?美元贷款 A子公司 B子公司 ?偿还贷款本金 ? 美 元 ? 英 镑 二、比较优势理论与互换原理 比较优势（Comparative Advantage）理论是英国著名经济学家大卫?李嘉图（David Ricardo）提出的。 李嘉图的比较优势理论。只要存在比较优势，双方通过适当的分工和交换使双方共同获利。不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动。 金融互换是利用交易双方在筹资成本上的比较优势而进行的。金融互换的两个条件：?交易双方对对方的资产或负债均有需求；?双方在两种资产或负债上存在比较优势。 三、金融互换的种类 （一）利率互换 利率互换（Interest Rate Swaps）指双方签定合约，在一定期限内根据同种货币、相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换期限通常在2年以上。 例 A、B两公司都想借款（期限5年、金额1000万美元）。A考虑浮动利率，B考虑固定利率。市场提供给A、B两公司的借款利率如下表 （一）利率互换 市场提供给A、B两公司的借款利率 固定利率 浮动利率 A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00% 假定双方各分享一半的互换利益，则其流程图为：  A公司 B公司 10%的固定利率 9.95%固定利率 LIBOR+1%浮动利率 LIBOR的浮动利率 （一）利率互换 1.判断A、B两公司借款利率的比较优势 A公司：10%固定利率 B公司：6个月期LIBOR+1%浮动利率 2.互换利益及分享（假设各分享一半） (6mLIBOR+0.3%+11.2% )-(10%+6mLIBOR+1%) =0.5% 0.5% ÷ 2=0.25% 3.A、B两公司实际借款利率 A公司：6mLIBOR+0.3%-0.25%= 6mLIBOR+0.05% B公司： 11.2% -0.25%=10.95% 4、现金流的支付（互换借款成本与实际成本的差） A→B :LIBOR浮动利率，B→A: 9.95%固定利率 A ：10%-(6mLIBOR+0.05%)=9.95%-6mLIBOR B ：(6mLIBOR+1%)-10.95%= 6mLIBOR-9.95% 4.现金流(利息)的支付(万﹩) LIBOR A与B的支付差额 (+表示 A支付B,-表示B支付A) 2001.3.17 9% 1000×1/2× (9%-9.95%)=-4.75 2001.9.17 10% 1000×1/2× (10%-9.95%)=0.25 2002.3.17 8% 1000×1/2× (8%-9.95%)=-9.75 2002.9.17 9.5% 1000×1/2× (9.5%-9.95%)=-2.25 2003.3.17 11% 1000×1/2× (11%-9.95%)=5.25 ５、经济核算表 A公司 Ｂ公司 固定利率 支付：10% 收到：9.95% 亏损：0.05% 固定利率 支付：9.95% 直接借款：11.2% 收益：1.25% 浮动利率 支付：LIBOR 直接借款：LIBOR+0.3% 收益：0.3% 浮动利率 支付：LIBOR+1% 收到：LIBOR 亏损：1.0% 净收益： 0.25% 净收益： 0.25% （二）货币互换 货币互换（Currency Swaps）是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。 例 A想借款5年期1000万英镑，B想借款5年期1500万美元，假定GBP/USD=1.5000. 市场向A、B公司提供的借款利率? 美元 英镑 A公司 8.0% 11.6% B公司 10.0% 12.0% （二）货币互换 (1)A在美元市场有比较优势，B在英镑市场有比较优势。 (2)A以8%借入5年期1500万美元，B以12%借入5年期1000万英镑,进行货币互换，包括本金的初期互换、利息的互换、本金的再次互换。 (3)互换收益=(11.6%+10%)-(8%+12%)=1.6% (4)假定A、B商定平分