第三章 货币的时间价值(二).pptVIP

* 期限 补偿 期限补偿 * 被看成是对期限的补偿，可以为正值，也可以为负值，正负取决于投资者究竟偏好于长期债券还是短期债券，而其大小则取决于投资者的偏好程度。 但是，由于长期债券的价格对利率较为敏感，被动性较大，所以 一般为正值。 结论：长期债券的利率等于该种债券到期之前短期利率预期的平均值，加上该种债券随供求条件变化而变化的期限升水。 * 三个理论的评价 回忆前面提到的三个问题： 1. 不同期限的债券利率有随着时间长短一起波动的趋势； 2. 如果短期利率低，则收益率曲线更可能向上倾斜；如果短期利率高，则收益率曲线更可能向下倾斜； 3. 收益率曲线几乎总是向上倾斜。 纯预期理论解释了问题1和2，却不能解释问题3；市场分割理论解释了问题3，却无法解释问题1和2；流动性升水虽然补充了纯预期理论，但仍不能彻底解释问题3；只有期限选择理论综合了纯预期和市场分割理论，比较完善地解释了三个现实问题。 * 在一个比较成熟的市场经济中，利率的变动（包括利率水平和利率结构的变动）必将对其他各种经济变量产生相应的影响，而其他经济变量的变动又必将对利率产生相应的影响。 §3-4 利率的作用 * 一、利率与物价 在经济学中，没有别的问题比物价水平与利率关系的问题争论得更热烈了 —— 欧文·费雪 利率与物价是经济学中的两个极其重要的变量 市场机制的实质就是价格机制 * 利率与物价关系的理论争论 李嘉图—图克之谜 威克塞尔的利率 调节物价论 吉布逊悖论 费雪效应 李嘉图认为利率与物价反向变动 图克认为利率与物价同向变动 明确指出利率与物价反向变动 对英国1791年至1928年长达137年的名义利率与物价水平的统计中发现，物价水平与利率之间基本上呈同向变化 名义利率与物价同向变动 * 李嘉图的观点： 当价格因为商品供给过多、需求减少或货币价值上升而下降时，生产者将不愿意在此时出售商品，结果形成积压，导致一向依靠售货支付的日常支出就只能借款支付，于是利率上升。 图克的观点： 如果利率下降，生产者的成本就会下降，借款需求将会上升，生产规模扩大，商品供给增加，市场竞争将导致商品价格下降。 价格 利率 利率 价格 利率与物价谁是因谁是果？ * * * 利率与物价之间到底是什么关系？ 区分名义利率和实际利率很重要 在利率与物价不受管制的情况下，物价变动影响的是名义利率； 在名义利率受到管制时，物价变动影响的是实际利率 其实，市场经济下的利率与物价之间是相互作用、相互影响，而且无论利率与物价之间谁影响谁，都会对实际经济活动产生很大的影响。 一般地，实际利率一定时，名义利率与物价同向变化；名义利率一定时，实际利率与物价反向变化 * 二、利率与储蓄 利率变化对储蓄的影响是正相关还是负相关？ 利率对储蓄的“替代效应”：利率提高使人们减少当期消费，相应地增加储蓄 利率对储蓄的“收入效应”：利率提高使储蓄者能获得比以前更多的收入，从而将增加当期消费 储蓄的利率弹性问题 现代经济学家通过计量验证得出结论：储蓄的利率弹性很小 储蓄首先是收入的函数 “收入效应”的存在 未来收入与支出的预期不定 投资机会的缺乏 * 三、利率与投资 利率对投资的负相关影响 利率刺激投资作用的有限性 投资的利率弹性 利率对投资的刺激作用在经济周期的不同阶段表现不同 r r0 r1 0 I0 I1 I2 I I1 I2 I0 I1 I2 I I1 I2 r r0 r1 0 I0 I1 I2 I * 提示1：发展中国家的利率管制 依据传统理论将利率压制在较低的水平上 1973年，麦金农和肖提出的“金融抑制”和“金融深化”理论 提示2：从国际一般经验来看，利