白酒行业上市公司研究总结报告.pdfVIP

白酒行业上市公司研究报告 白酒行业上市公司研究报告 目 录 一 白酒行业演变历程2 二 白酒版图分布4 三 国内外酒类股估值对比 11 四 周期成长驱动因素 13 五 重点公司推荐 19 1 / 21 白酒行业上市公司研究报告 一 白酒行业演变历程 2011 年 《华夏酒报》刊载了“四大名酒荣耀 60”，对白酒行业的发展历程和中国名酒的 历史沉浮做了很好的科普。对中国名酒 60 年沉浮变幻的历程，共划分为四个阶段：第一阶 段：春秋研发期（1952~1988）；第二阶段：蛰伏过渡期（1989~2003），1988 年国家正 式放开白酒价格，名酒的“计划调拨时代”成为历史，当年十几元一瓶的五粮液首次公开提价， 1989 年五粮液再次提价，1993 年，五粮液改变包装第三次涨价，按市场实际需求适当控 制供货量的涨价策略，提升了品牌形象，1998 年五粮液第四次提价，价格一举超过“ 国酒 茅台” ； 第三阶段： 战国复兴期（2004~2007 ），泸州老窖、全兴、洋河推出了中国名酒 高端格局的新三剑客—— 国窖 1573、水井坊、蓝色经典；第四阶段：竞合博弈期（2008~ ）。 名酒的沉浮是行业发展的一个缩影，它浓缩的是宏观、行业因素与微观企业的共同作用， 是行业周期下，各名酒企业自身应变、调节能力的反应。而企业的应变能力取决于企业天生 具备的基因，也取决于企业家。 由此及彼，白酒行业的发展也是一个起伏的历程。考察 1992 年确立中国市场经济体制 改革之后的白酒行业产量的起伏历程，共经历了三个阶段： 第一阶段：市场化初期扩张阶段（1992~1996），总产量持续提升，从92 年的 547 万 吨增加到 96 年的 791 万吨，年复合增速9.7%。这一时期的行业扩张中，不同名酒企业境 遇开始分化并且日益加大，五粮液通过连续三次提价，抓住渠道的第一次裂变，赶超了泸州 老窖、山西汾酒，价格上也直追茅台，剑南春的提价也紧随其后，形成了“茅五剑”的行业格 局，而泸州老窖、山西汾酒、古井贡等的名酒企业采取了与之相反的“名酒变民酒”，价格差 距逐渐拉开。 第二阶段：行业调整阶段（1997~2003），97、98 年白酒总产量徘徊不前，之后连续 下降，从 97 年的 801 万吨下降到 2003 年的331 万吨，年复合增速-11.7%。持续长达 7 年的行业调整中，五粮液的价格超过了茅台，确立了自己的新行业霸主的地位，而大多数 白酒企业处于举步维艰的生死边缘，“国酒”茅台门前车水马龙的热闹场面不见了，甚至有段 时间员工工资都发不出来，泸州老窖、汾酒、洋河、郎酒、西凤、全兴、古井、双沟等名酒 企业，均退回到本省区域市场延口残喘。白酒市场触底至冰点，艰难过冬，“茅五剑”的行业 格局维持，同时新的气象在孕育中，2001 年泸州老窖、全兴、洋河推出了中国名酒高端格 局的新三剑客— 国窖1573、水井坊、蓝色经典，名酒企业在创变求新，或逆市涨价，或品 牌再造，纷纷向高端市场进军。 第三阶段：行业加速扩张阶段（2003~2011 ），2003 年白酒行业的利润增速开始由负 转正，总产量在 2004 年见底后开始连续回升，从最低 04 年的 312 万吨增加到 2011 年 的 1026 万吨，年复合增速 15.2%。产量增长的同时，单价也在提升，茅台、五粮液零售 价跨入千元时代，2010 年底茅台零售价开始加速上涨，一度超过 2000 元，彰显强大的品 牌力，泸州老窖、洋河、郎酒、山西汾酒等名酒企业在努力实现复兴和超越，茅台、五粮液、 洋河、泸州老窖、郎酒、稻花香 6 家相继加入百亿俱乐部，未来 3 年，将会有汾酒、剑 南春、西凤、古井贡酒等加入进来，共约 10 个“百亿巨头” 同台竞争。“老名酒”品牌上的厚 积薄发和市场上的强势复兴，“新名酒”企业的竞争雄心和心理防线也受到很大激发，2008 年后，“稻花香”、“今世缘”、“迎驾”、“ 口子窖”、“河套”、“衡水老白干”、“丰谷”、“伊力特”、“金 六福”、“红星”、“黑土地”等一批 30 亿元级别、独霸一方的“新名酒”企业出现，显示出卓越 的市场竞争力和区域影响力。